过去一周，市场在气势如虹的上涨后受到美股影响而出现回落，本轮反弹是否已经到头？近期，虽然美国降息的呼声逐渐升高，但是美股似乎反映的更快。前纽约联储主席表示转变鹰派态度表示应该立即降息。以太坊现货 ETF 靴子落地，但流入未能扭转灰度抛压，以太坊价格短暂出现踩踏效应，部分山寨币开始承压。但是受到比特币大会利好支撑，比特币持续走高，短期展望后市应持续在弱势震荡。

宏观环境

1）美国科技疲软，指标显示担忧

谷歌和特斯拉昨天发布的财报没有达到华尔街的高预期。投资者也可能会怀疑他们对人工智能的看法，以及大规模投资是否会得到他们想象的回报。市场也担心再不降息是否美国会进入无可挽回的深度衰退。

图 1 ：金铜比

来源：MacroMicro

本月“铜金比”（图中蓝线）跌超 8% 以上，这被市场认为是风险资产的警示信号。目前铜价的相对回落让市场担心风险资产是否还能持续走强。

2）市场现状及未来趋势

最近市场受美股和以太坊 ETF 落地影响开始走弱，比特币（BTC）价格走势开始转弱，山寨市场也随之下行。市场短期情绪依然在高位，未来一周走势难言乐观。

图 2 ：恐惧贪婪指数

来源：Coinglass

在以太坊 ETF 落地利好兑现后，比特币近期走势出现见顶迹象。以太坊 ETF 通过后，灰度也带来了短期且巨额的抛压，这一抛售与短期获利筹码结合形成了较大的抛压。此外，科技股在经历了一轮强劲的上涨后，市场开始担心 AI 对于盈利的贡献，这可能会迫使美股走熊。目前，VIX 指数持续走弱，后市需要密切关注情绪转坏。

图 3 ：波动率指数

来源：CBOE 官网

优质赛道

1）TON 生态

强劲的基本面

在一级赛道叙事沉闷的加密市场中，TON 是为数不多让人持续 Fomo 数月的公链，链 9 亿用户社交平台、GameFi 数千万用户、Notcoin 数十倍涨幅、巨量待开发用户、小程序最友好的迁移平台等都是其标签。TON 上的链游玩法简单易上手，经济系统直接有效，传播效率高。最近 Binance Labs 宣布投资 Catizen 的发布平台 Pluto Studio， TON 生态小游戏的持续关注。

具体币种清单

1. Notcoin (NOT):

Notcoin 最初是 Telegram 上的实验性项目，以虚拟硬币互动挖掘代币的游戏化方式吸引用户，目标是为新手创造加密货币入门体验。它于 2023 年 11 月内部测试，获 65 万以上关注， 2024 年 1 月 1 日正式发布，首周超 500 万玩家加入。

2. Catizen (CATI):

Catizen 是流行的 Telegram 游戏，玩家任虚拟猫城市市长，通过建设等发展城市，它结合城市建设与加密经济学，采用“玩赚”模式，玩家可通过发展和完成任务赚代币，每日任务和奖励增趣，还能选不同猫角色，提供独特体验。

3. Hamster Kombat (HMSTR):

Hamster Kombat 是 Telegram 上的新热门游戏，玩家在其中扮演虚构加密交易所的仓鼠首席执行官，通过投资市场、许可证、人才和新产品等，目标是将创业公司推向行业顶峰，游戏兼具趣味性和策略性。

2）Solana 赛道

热点：SOL 现货 ETF

在以太坊 ETF 推出后，市场普遍开始押注下一个被批准的 ETF 资产。目前，市场上最大的希望是 Solana。与此同时，Solana 生态系统的代币近期相对活跃。

过去 30 天里，Solana 链上的去中心化交易所（DEX）的交易量首次超越了以太坊主网，现在已成为按此标准使用最频繁的链。在链上活动增加的前提下，Solana 的 DeFi 基础设施板块迎来了估值修复，市场普遍开始提高对该板块的估值。

具体币种清单：

1. PYTH（Pyth Network）：PYTH 是一个实时区块链市场数据协议，类似于以太坊上的 Chainlink。它的目标是为 DeFi 和其他应用程序提供高质量的实时价格数据。PYTH 在短期内持续拓展边界，目前已经上线 Starknet 主网。

2. JUP（Jupiter）：JUP 是一个流动性聚合器。它帮助用户在 Solana 上找到最佳的流动性池，从而提高交易效率。JUP 近期表现出色，已经创下了新的历史高点。

用户关注

1）推特热门代币

$KAMALA

美国总统拜登 7 月 21 日下午在社交媒体 X 上发表声明，宣布放弃在秋季的总统选举中竞选连任，决定退选。此外，拜登还在 X 的另一条帖子中说：“我全力支持并推荐卡玛拉作为今年选举的党的候选人。”他进一步呼吁：“民主党人，现在是团结起来击败特朗普的时候了。” 卡玛拉·哈里斯在拜登宣布退选大约半小时后得到他的支持，卡玛拉·哈里斯已开始发送竞选筹款电子邮件。卡玛拉·哈里斯表示，她打算“赢得”提名，并“尽我所能……团结我们的国家，击败特朗普（Donald Trump，川普）”。

$ Solend

Solana 生态借贷协议 Solend 宣布将更名为 Save（Solana 的无需许可储蓄账户），除品牌重塑之外，Solend 还宣布了三款新产品：去中心化稳定币 SUSD、SOL 的流动质押代币 saveSOL 和 meme 代币做空平台 dumpy.fun。

2）热门 DApp

图 4 ：前 10 热门 DApp

Sol Dust Vacuum

Sol Dust Vacuum 是由一位全栈区块链开发者 Alexandre Neto 独立开发的项目。他在 Solana 生态系统中遇到了类似的问题，即购买了许多不再有价值的代币，导致账户中积累了大量“尘埃”（dust）。这些“尘埃”代币不值钱，但仍需要支付账户租金。因此，Alexandre 创建了 Sol Dust Vacuum 来帮助其他用户关闭这些账户并返还租金。

总结

过去一周，市场在强劲上涨后因美股疲软而回落，反弹是否结束尚不明确。以太坊现货 ETF 上线，流入未能扭转灰度抛压，导致价格短暂踩踏，部分山寨币承压。美国科技股财报未达预期，引发市场对 AI 投资回报的质疑及对美国可能进入深度衰退的担忧。铜金比大幅下跌，被视为风险资产的警示信号。

目前市场短期情绪依然在高位，未来一周走势不容乐观。TON 和 Solana 生态系统表现突出，值得关注，但需密切关注市场情绪变化和波动率指数的走向。

 

原文作者：Shelly、念青，ChainCatcher

Bitcoin Magazine CEO David Bailey 今日证实美国副总统哈里斯不会在比特币 2024 大会发表演讲。尽管哈里斯缺席，但今年的比特币大会并不缺乏美国政客的身影。此次大会邀请到了包括特朗普在内的 10 位美国政界嘉宾，其中 8 位是共和党人，仅有一位是民主党人，还有一位无党派人士（前民主党人）。

当然并不令人感到意外。一方面，大会举办地纳什维尔所在的田纳西本身就是传统的「红州」，共和党的大本营，田纳西的两位参议员都将参会。另一方面，相比民主党的保守，共和党派多数人对加密货币持乐观态度，近期 Paradigm 的一项民意调查显示， 28% 的共和党人持有或曾购买过加密货币，超过全国平均水平， 60% 的共和党人倾向于国会明确加密法规。一个比较直观的数据是，今年 5 月，共和党主导并推动通过了 FIT 21 法案，下图比较直观地反映了两党投票结果和对数字资产监管的态度。近期，共和党全国大会还批准了特朗普为共和党提出的新政纲，其中有一条就是支持创新的加密政策。

两党关于 FIT 21 法案的投票情况，图源：Bitwise

我们再回过头说说参与比特币大会的政客们以及其对加密的推动——

• 唐纳德·特朗普（Donald Trump）： 2024 年美国总统选举候选人，曾任第 45 任美国总统，共和党人，以「Crypto President（加密总统）」自居，其在加密领域的涉猎可阅读我们此前曾发表过的《兜售特朗普：前总统的加密政商朋友圈与「生意经」》

• 维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ganapathy）参加过 2024 年美国总统大选的共和党提名竞选，共和党人，曾在竞选时宣布接受比特币作为竞选捐款。在 2024 年 1 月 15 日，宣布退出总统初选。

• 威廉·哈格蒂（Bill Hagerty）是田纳西州参议员，共和党人。曾批评民主党对待加密行业的方式过于中心化和限制。

• 玛莎·布莱克本（Marsha Blackburn）是田纳西州参议员，共和党人。在今年的连任竞选活动宣布接受加密货币捐赠，并赞赏比特币的自由和隐私性。

• 辛西娅·拉米斯（Cynthia Lummis）是怀俄明州参议员及联邦众议员，共和党人，比特币拥护者，一直在推动比特币相关的立法，曾表示比特币和加密货币将成为未来经济的重要组成部分，她还计划在比特币大会上宣布比特币战略储备立法。

• 蒂姆·斯科特（Tim Scott）是南卡罗来纳州参议员，共和党人，美国参议院金融创新核心小组成员。多次呼吁对数字资产采取平衡的态度，并推动制定加密货币监管框架。

• 伯尼·莫雷诺（Bernardo Moreno）是美国共和党参议院候选人，共和党人，是一位区块链企业家兼加密货币爱好者。

• 萨姆·布朗（Sam Brown）是美国共和党参议院候选人，共和党人，加密货币的早期采用者，于 2017 年投资了比特币。

• 小罗伯特·弗朗西斯·肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）是美国总统的独立候选人， 2023 年及之前是民主党人，目前属于其他的独立党派。已购买 14 枚比特币，多次发表支持区块链、比特币和加密货币的言论，例如希望把整个美国的预算放在区块链上、若当选总统将释放丝绸之路平台创始人等。

• 罗·卡纳（Ro Khanna）是本次参会的唯一一个民主党人，自 2017 年起担任美国众议院议员。这位国会议员是一位进步派民主党人，其代表的选区包括对加密货币持友好态度的硅谷。本月备受关注的加密货币政策圆桌会议就是由 Ro Khanna 主持的，此前一直在联络数字资产行业的高层人士、民主党议员和白宫官员参与圆桌。

P.S.尽管加密选民成为两党的「必争之地」利好整个行业的发展，但从长期来看，两党在推动加密行业的发展和监管层面，更需要合作，这对整个生态系统来说更加健康。

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

纵观历史，货币在社会中履行了三个关键功能：它作为价值（财富）的储存手段、交换媒介和记账单位。虽然货币的形式在不断变化，但其功能基本不变。大致上，始终有两种思想流派，一种支持信用货币或软货币，另一种支持硬货币。像今天的法定货币系统一样，信用货币总是某种负债。

你持有的美元或卢比是政府的债务。如果政府违约，你的钱将无法购买基本商品和服务。

另一方面，硬货币不是政府的债务。例如，像黄金这样的贵金属即使在政府违约时也不会贬值。相反，由于其被认为稳定，其价值会增加。

比特币是第一个成功实现的非主权硬货币。2009 年，Satoshi Nakamoto 发布了比特币，当时世界刚刚经历了一场由于不良贷款实践和单方面利率决定而导致的全球金融危机。强势美元在其生命周期中已经贬值超过。在他的文章  中，宏观经济学大师 Ray Dalio 写到了中央银行如何在应对各种危机时降低利率及其对各自经济体的影响。

来源 – 

图表显示了自 1980 年代以来发达国家的利率如何下降。同时，货币基础作为 GDP 的百分比增长。因此，总产出并没有以与货币供应相同的速度增长。当货币供应迅速增加时，无论家庭收入增长率如何，都可能导致更高的通货膨胀、更高的生活成本、增加的债务负担和更大的收入不平等。我们目前所处的高通胀环境是中央银行采取的政策的结果。

在这种情况下，像黄金这样的贵金属的作用变得更加显著。政府对黄金供应的干预最小。由于政府影响较小，黄金供应比法定货币更可预测。这种高度可预测性使得黄金在数十年内保持其价值并成为财富的储存手段。

比特币诞生时是作为点对点电子现金。多年来，随着许多创新一样，它偏离（或至少扩展）了其最初的电子现金目标，演变成了数字黄金。

2018 年，我遇到一个有趣的类比，将进行比较。由于区块链与外界隔绝，它们更像是封闭的岛屿。每个岛屿都有其自己的优先事项和技术及社会特征。比特币岛总是优先考虑安全性和去中心化，而不是其他方面，如速度和可编程性。

去中心化是一个广泛且具有细微差别的术语。将区块链分解为其子系统（如挖矿、客户端、开发者、交易所、节点和所有权）来衡量去中心化程度。他提出，可以通过测量子系统的 Gini 1 和 Nakamoto 2 系数来得出总体去中心化程度。

根据许多比特币支持者如 的观点，我们可以从用户自己验证交易的难度来看去中心化。验证交易的难度是比特币区块较小（最多 4 MB）的原因。为了使区块链提供通用的可编程性（不仅在纸上而且在实践中），开发人员必须策划一些事情。

首先，他们使用的语言或系统应是图灵完备的。“图灵完备”指的是系统在给定足够的时间和内存的情况下能够执行任何可以通过算法表达的计算。

其次，Gas 计量需要达到最佳。Gas 计量指的是系统如何设计来衡量资源的成本（例如，每个区块的最大 Gas 消耗和不同操作消耗的 Gas）。以太坊的 Solidity 是一种图灵完备的语言，但它通常受到 Gas 的限制。比特币的脚本语言有意限制以确保更高的安全性。此外，正如所提到的，它是一种低级的基于堆栈的语言，自 Satoshi 时代以来充满了未修复的错误，缺少关键操作符使其无法非常有用。

以太坊和 Solana 等区块链已经发展成相互连接的状态，形成了他们可能从中受益的互动。然而，虽然比特币岛坚定地坚持其安全目标，但它并未在其基础设施中加入任何允许更容易移动到其他区块链的变化。比特币岛只允许居民持有、转移或交易他们的 BTC 用于铭文和符文，用户体验较差。

由于用途有限，BTC 主要被存放在金库中。与此同时，像 ETH 这样的资产有丰富的机会通过质押、再质押、借贷等形式享受收益和被动收入。由于他们开发了新的基础设施，其他区块链经历了快速的现代化，而比特币则保持古老但强大。

不要误解，比特币的保守方法确保了其安全性和去中心化。更多的功能通常会带来复杂性，增加攻击的表面。

比特币岛仍然强大但孤立。其他区块链通过更强的桥梁相互连接。

分离的岛屿让我想起了我家乡孟买的历史。曾经被称为 Bombay，它最初由七个不同的岛屿组成。这些岛屿的融合始于 1680 年代，并持续了几个世纪。今天，当我漫步在这个繁忙的大都市时，几乎没有任何痕迹表明曾经的分离。城市感觉无缝统一，其过去的分裂几乎被遗忘。

孟买的这种转变引发了一个有趣的问题：我们是否也会在比特币领域见证类似的演变？一些团队正在为此努力。

孟买七岛屿的演变。来源 – 

这篇文章讲述了一些团队如何为比特币持有者提供不同的方式来使用他们的财富，而不仅仅是持有它们。我将通过解释为什么我们需要更好的基础设施来奠定基础，然后深入探讨团队为扩展 BTC 用例所采取的不同方法。最后，我提到最终的愿景不仅是技术共识，也涉及社会共识。

这种转变正在发生，因为团队正在为比特币岛构建不同的辅助岛屿，并寻找现代化比特币岛的解决方案。比特币岛的永久改革只能在岛民之间发生社会革命并同意改变其规则后，才能像使用岛内基础设施一样自信地使用通往其他岛屿的桥梁。

为什么需要更好的基础设施？

以太坊、Solana 以及即将推出的 Monad 等成熟的区块链都是以开发者为中心构建的。它们被设计为开发者构建应用的平台。这些链提供了全面的生态系统，通过各种学习资源、工具、框架和功能支持开发者。Satoshi 在开发比特币时并没有考虑这些。比特币没有一个深思熟虑的 API，也几乎没有清晰的文档来学习比特币开发

有三个关键原因需要不断改进网络基础设施——更好的用户体验（UX）、更多的金融化和规模支付。

更好的用户体验将提升活动以带来更多费用

是一种利用比特币 UTXO 并以不同方式查看单个 Satoshi（BTC 的最小单位）的方法，它带来了铭文（比特币上的 NFT）等创新。围绕 Ordinals 和铭文的热情带来了可替代标准如 BRC-20 和的演变。铭文和符文给比特币带来了活动的提升。每日交易总数相比仅 BTC 转账增加了 70% 。

这些新的比特币交易方式帮助将手续费提高了约 40% 。然而，这些新方式在比特币社区内引发了激烈的争论。一派认为比特币应该专注于强化其作为去中心化支付系统的核心功能。他们认为，超出这一范围的扩展可能会损害比特币的安全性、简洁性和作为健全货币的有效性。

另一方面，支持更灵活方法的倡导者则主张扩展比特币的功能，涵盖非支付用例。他们认为，这种演变对于比特币在迅速发展的区块链生态系统中保持竞争力和相关性是必要的。

这足够了吗？并不完全。据 Token Terminal 数据，比特币矿工在过去 30 天内赚取了约 1.09 亿美元的费用。在同一时期，像 Uniswap 和 Lido Finance 这样的应用分别赚取了 9000 万美元和 1.04 亿美元。随着 2024 年 4 月的最新减半，矿工们获得的区块补贴减少了 50% 。在最近的减半之后，区块奖励（补贴）从每个区块 6.5 BTC 减少到 3.125 BTC。这样，矿工的月度补贴减少了 13, 500 BTC（3.12514430）。按每个 66, 000 美元的价格计算，这约为 8.91 亿美元，因此月度费用仅占补贴损失的约 12% 。

最近像符文这样的发展令人鼓舞，但我们需要更多。有哪些挑战呢？比特币的用户体验远不如 Solana 或像 Arbitrum 这样的以太坊 L2。Solana 上的兑换只需几秒钟且费用仅为几美分。然而，如果你想在比特币上交易符文，你需要支付几美元的费用并等待一个区块来确认交易。

此外，当你购买符文时，你必须购买列出的全部数量。买家无法修改要购买的符文数量。另一个缺点是符文不能相互交换，这与我们在以太坊上可以将 USDC 兑换为 MKR 的方式不同。交易者必须先将一个符文卖成 BTC，然后再购买他们想要的另一个符文。中间的额外步骤增加了用户体验中的不必要摩擦。

交易符文的用户体验远非理想。没有办法将 BTC 用作抵押品或进行借贷。你必须将 BTC 从比特币 L1 中取出并放到其他链上以用于金融应用。

增加 BTC 的金融化

首先，比特币的市值接近 1.3 万亿美元，每个 BTC 66, 000 美元。就像黄金一样，比特币是外部货币，这意味着政府不能操纵比特币的供应。虽然黄金贷款市场的确切规模不可用，但一些报告估计其为 1000 亿美元。因此，在比特币上构建应用程序的最重要原因之一是使用原生 BTC 作为抵押品来借入稳定币。强大的借贷市场将允许比特币持有者通过他们的 BTC 赚取收益

以质押为例，其他原生资产如 ETH 和 SOL 在质押中有固有用途，以确保网络安全；约的流通 ETH 在质押协议中质押，年收益约 4% 。另有约的 ETH 在再质押协议中质押，的流通 SOL 被质押。此外，ETH 和 SOL 都广泛用于各自的 DeFi 生态系统中作为抵押资产。

Wrapped BTC (或 WBTC) 是不同 DeFi 生态系统中最广泛使用的 BTC 版本，其市值约为 100 亿美元，占总流通 BTC 的不到 1% 。这显示了 BTC 金融化的巨大潜力。

假设 BTC 在质押或 DeFi 中的使用水平与以太坊相似，达到约 30% ，那么这个数额将达到 3900 亿美元。作为对比，目前所有 DeFi 中所有其他链的总锁定价值为。BTC 可能成为最具生产力的流动资产，但目前这种潜力被有意的技术限制所束缚。

扩展 BTC 支付

比特币基础层并未设计为高吞吐量。如果比特币要成为互联网的结算层，我们需要更快的交易速度。正如  所说，以这种方式发布的交易数量是有限的。在最大区块大小为 4 MB 的情况下，比特币可以支持 6.66 kbps（4 MB / 10 分钟）的数据。

比特币网络目前无法处理高流量。用户在预期事件如 Quantum Cats 的铸币和符文发布期间会遇到糟糕的体验。糟糕的用户体验不仅影响那些试图铸造铭文的人，还影响那些发送和接收 BTC 的人。

Lightning Network (LN) 作为领先的 BTC 扩展网络，其采用情况不佳。网络容量或流动性约为 5000 BTC。这是锁定在所有闪电通道中的 BTC 数量。这影响了网络的流动性以及可以通过它移动的 BTC 数量。

为什么这很重要？让我们用一个例子来理解。Joel 正在筹集 100 万美元以支付印度的咖啡种植工人，他决定使用 LN 接受捐款。他不能只是启动一个 LN 钱包并接受捐款。他需要有 100 万美元的入站流动性。入站流动性是你的对手方在通道中锁定的 BTC 数量。Sid 是 Joel 的一个对手方，锁定了 1 万美元。Joel 需要更多像 Sid 这样的对手方，他们总共锁定了 100 万美元，才能接受价值 100 万美元的捐款。这对网络扩展来说是一个重大挑战，因为入站流动性将始终受到资本机会成本的限制。

比特币开发的挑战

比特币既是文化现象，也是技术现象。社会共识是最后一道防线。例如， 2100 万的供应硬上限可以通过分叉代码增加 1% 的尾部排放来修改。但要使这一变化生效，所有矿工都必须在这个分叉上挖矿，这不太可能发生。这是因为硬编码的上限一直是 BTC 的主要价值驱动因素之一。如果这个上限被打破，价值可能会被认为下降。矿工不太可能在可能失去价值的分叉上挖矿。

由于缺乏社会共识，更改代码库所需的技术努力将变得无用。比特币上一次有争议的分叉是在 2017 年的区块战争期间。网络分裂成两部分，比特币实施了 SegWit（后面会解释）和比特币现金，它增加了区块大小。当时，大部分算力选择留在 BTC 上。

对于被视为货币或价值储存的东西，它不能经常变化法定货币随着时间的推移失去购买力的主要原因是中央银行经常使用其权力增加供应。这种中央银行单方面行动的不可预测性使一些货币永远较弱。比特币文化是抵制变化的。即使是像 Taproot 这样不具争议的东西，从构想到实施也花了多年时间。

实施上述变化不仅仅是改变比特币。比特币基础层需要尽可能简单。简单性对于减少攻击向量和提高稳定性至关重要。想法是像以太坊的 L2 那样，在基础层之外执行复杂的事情，如借贷和使用 BTC 作为抵押铸造稳定币。

比特币的 L2？

什么是 L2？它应该：

• 为第一层提供足够的数据，以验证和解决争议（如果有的话）。

• 除了基础层之外，不应有额外的安全假设。

• 允许用户单方面将其资产撤回到基础层或第一层。

由于目前比特币的操作码（opcodes）限制了其验证任何证明的能力，这些条件无法满足。因此，任何声称是比特币 L2 的链都不能被称为真正的 L2。

L2 的另一个重要方面是其安全假设应与比特币的安全假设一致。每个区块链都有一些基本的安全假设，例如：

• 大多数挖矿节点是诚实的

• 节点可以独立验证区块并拒绝无效区块

• 分叉会在链的最长分支上得到解决，等等。

第二层或 L2 不应扩展其构建的基础层的安全假设。例如，如果第二层有一个垄断区块生产的集中化排序器，用户需要能够以低成本质疑区块生产。只要用户的资金未被花费，第一层应能够指示 L2 释放用户资金。目前，这些机制甚至在以太坊的 L2 中也不存在。

如果我们严格遵循上述 L2 特性，即使是一些共识上的以太坊 L2，如 Arbitrum，也不是真正的 L2。由于目前比特币的操作码（opcodes）限制了其验证任何证明的能力，任何声称是比特币 L2 的链都不能被称为真正的 L2。闪电网络可能是唯一符合 L2 定义的解决方案。作为一个通用术语，本文将这些解决方案称为比特币扩展层。

比特币扩展层的现状

总体而言，使用 BTC 有两个主要途径： 1）使用跨链桥，因为比特币本身的应用有限， 2）创建一个环境或链，让投资者可以使用 BTC 的应用程序驻留。

为了实现更多的用例和扩展，新层可能会在比特币之上做出额外的安全假设。希望使用其 BTC 的用户会倾向于接受最少的安全妥协。以太坊的扩展路线图是理解以太坊扩展设计空间如何演变的一个很好的参考。

经过几年的发展，以太坊认识到 rollups 是其扩展的关键方式。目前，我们仍然不知道哪种方法是扩展和使 BTC 更具可编程性的最佳途径。

无论是存储数据还是选择跨链桥设计，项目都在去中心化、安全性、速度和用户体验之间做出权衡。以下问题的答案构成了构建扩展比特币层的项目或公司的设计空间：

• 如何实现从比特币到新链的跨链桥？

• 如何存储数据（数据可用性）？

• 如何使用比特币第一层进行结算？

• 是否期望比特币的基础层发生任何变化以实现其完整愿景？

• 选择哪种执行环境？

• 扩展的比特币层是否促进 BTC 用于燃料和质押等用途？

各团队正在做出不同类型的权衡，以为 BTC 持有者提供更好的功能和扩展。

桥接机制

比特币上的 BTC 不能直接转移到其他链上，因此需要一种基础设施来实现这种跨链转移。一个典型的桥接机制是将用户的 BTC 锁定在比特币网络上，并在目标链上铸造等量的合成代币来代表这些 BTC。

典型的锁定机制是什么？用户希望将其 BTC 从比特币网络转移到其他链时，会将 BTC 发送到比特币上的特定地址。这个地址由桥接操作员控制。当桥接操作员检测到 BTC 的到来时，他们会在目标链上铸造等量的合成代币，并将其发送到用户指定的地址。

这种机制的风险在于，如果桥接操作员在比特币网络上丢失了 BTC，那么在目标链上铸造的代币将变得一文不值。我们在 后见证了这一风险。SolBTC 是由 FTX/Alameda 操作的 BTC 包装版本，由于 FTX 在申请破产后不再兑现赎回，SolBTC 变得。

因此，用户在目标链上进行的所有操作完全依赖于桥接操作员如何管理和保护用户在比特币网络上的 BTC。根据 BTC 的管理方式，不同的桥接机制可以分为三种类型。

无信任桥接

这种桥接机制只有在第一层（L1）能够验证第二层（L2）提交的证明时才可能实现。对于比特币来说，这种机制目前不可行，因为比特币无法理解其外部发生的任何事情。

依赖经济安全的信任最小化桥接

BTC 桥接的另一种选择是由多个公共方处理 BTC 的锁定和解锁。这些公共方在比特币网络上保护用户的 BTC，并在其他链上铸造和销毁合成 BTC 代币。Threshold Network 的 tBTC 就是这种机制的一个例子，它依赖于诚实多数。

这意味着在操作员可以对用户的 BTC 执行任何操作之前，需要大多数运行 Threshold Network 节点的操作员同意。tBTC 不是依赖于集中化的中介，而是随机选择一组运行 Threshold Network 节点的操作员来保护用户存入的 BTC。

谁可以成为 Threshold Network 的节点操作员？该网络有一个治理代币 T。虽然 T 用于治理，但需要至少 40, 000 T 才能成为节点操作员。截至 2024 年 6 月 25 日，网络上有个活跃节点。

tBTC Beta Stakers 计划旨在逐步去中心化节点网络。Beta 质押者可以将其质押委托给五个专业节点操作员——Boar、DELIGHT、InfStones、P2P 和 Staked。Beta 质押者预计至少运行节点 12 个月并积极参与。例如，他们需要对网络升级高度响应，理想情况下在通知后的 24 小时内升级其节点。

每当用户请求铸造 tBTC 时，就会在比特币网络上生成一个新的存款地址。这个地址专用于用户，由 Threshold Network 上的节点控制。用户可以请求在以太坊、Arbitrum、Optimism、Mezo 和 Solana 等网络上铸造 tBTC。

用户需要提供两个地址——一个比特币上的恢复地址（如果铸造过程中出现问题，BTC 会退回到这个地址）和一个目标链的地址（用户希望在此接收 tBTC）。一旦请求发出，用户必须将 BTC 存入生成的地址并等待守护者确认其存款。确认后，铸币者会将 tBTC 发送到用户在目标链上的地址。

目前，Threshold Network 锁定了大约 3, 500 BTC，价值超过 2 亿美元。

考虑到比特币操作码（opcodes）的能力，信任最小化桥接目前可以说是最好的桥接实现方式。信任最小化桥接的具体实现可能会因多重签名（multisig）的设计而有所不同。Threshold Network 的 tBTC、Stack 即将推出的 sBTC 实现以及 Botanix 的 spiderchain 都是信任最小化桥接的例子。

托管桥接

在这种设计中，一个中心化的提供者将用户的 BTC 锁定在由托管人管理的地址上。BitGo 的 WBTC 是将 BTC 桥接到其他链上最广泛使用的方法，超过 150, 000 BTC 已通过 WBTC 桥接。当前 WBTC 的分布情况如下。

BitVM

在已有的三种桥接类型之外，Robin Linus 在 2023 年底发布了 BitVM 白皮书。BitVM 提出了一种在比特币上实现图灵完备（Turing complete）智能合约的新方法。如果一个系统可以在给定足够时间的情况下执行任何计算，则称其为图灵完备。正如前面提到的，比特币设计上是图灵不完备的，而 BitVM 提出了一种在不更改现有操作码的情况下克服这一问题的方法，并提出了一种所谓的无信任桥接机制。

BitVM 的核心思想是乐观地在比特币上验证零知识证明（ZK proof）。只要没有对交易执行提出异议，就假定其是正确的。这个系统通常假设至少有一个诚实的验证者。如果执行不正确，至少有一个诚实的验证者应该提出质疑。

因此，只要零知识证明没有被质疑，一切都正常进行。如果有任何异议，挑战者和证明者将在链上进入一个挑战-响应或。二分游戏的具体定义超出了本文的范围，但对感兴趣的读者提供了链接。二分游戏的结果是链上交易负载增加。

流动性管理是 BitVM 早期版本的另一个显著缺陷。当用户从桥接中提款时，系统会完成部分提款，桥接操作员必须提前提供流动性。操作员稍后会从桥接中获得补偿。随着桥接中锁定的金额增加，操作员必须保持更多的流动性以兑现提款。这对操作员造成压力，使设计高度资本效率低下。

假设操作员平均需要始终保持桥接总锁定价值（TVL）的 10% 为流动资金。如果桥接 TVL 为 100 亿美元，操作员需要始终保持 10 亿美元的流动性。随着桥接吸引更多流动性，操作员需要保持更多的 BTC 库存。Tyler White 和 Rijndael 撰写了一篇，详细解释了 BitVM 的问题。

执行层

为了提升 BTC 的实用性，设计一个能提供最佳用户体验（UX）的链条是关键。开发者在设计这个链条时需要考虑多个因素。

• 执行环境 – 是否应该采用以太坊虚拟机（EVM）兼容的链？EVM 兼容性有很多优势，例如：

• 多年来积累的工具，如钱包和连接其他 EVM 链的桥接，开发者可以直接使用。

• 用户对这种 UX 已经非常熟悉。

• 以太坊的二层网络（L2）已经从 EVM 兼容性中获益。像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 EVM 兼容 L2 能迅速吸引已经在以太坊上的用户和应用程序。而像 Starknet 这种不兼容 EVM 的 L2 则面临较大的采用难题。

• 然而，EVM 也有其缺点。由于 EVM 需要串行执行交易，无法进行并行处理。而较新的执行环境，如 Solana 虚拟机（SVM）和即将推出的 Monad，则支持并行处理。

• 数据可用性 – 类似于以太坊，比特币领域也出现了一些汇总解决方案。根据数据存储的位置和方式，汇总有不同的形式。有些在 L1 上存储状态差异（执行一批交易后链的两个状态之间的差异）和有效性证明。有些在 L1 上存储压缩的交易数据，还有一些仅在 L1 上存储有效性证明，而将交易数据存储在单独的层上。

• 一些链如 Stacks 使用比特币作为检查点机制。Stacks 的区块时间比比特币的要短得多。Stacks 将其区块之间的数据发布到每个比特币区块上。

• 执行层可以通过铭文的形式在比特币上发布交易数据。回想一下比特币网络的 6.66 kbps 带宽。如果我们假设压缩交易的大小为 10 字节（通常约为 20 字节），一个比特币区块理论上可以包含约 600 个压缩交易。然而，这个最大值几乎不可能实现，因为 4 MB 区块非常罕见，而且整个 4 MB 空间可用于铭文的情况更为罕见。

• 区块大小取决于 SegWit 和非 SegWit 交易的混合。SegWit（Segregated Witness）将交易数据与见证数据分离。其理念是，并非存储在区块中的所有数据都是同等重要的。与其将区块大小限制在传统的 1 MB，SegWit 提出了一个新的 4 百万重量单位的限制。因此，如果一个区块全部是非 SegWit 交易，限制将是 1 MB。但如果它全部是 SegWit 交易，它可以达到 4 MB。

多个团队正在构建比特币的层，以利用 BTC 的巨大流动性。本文研究了六个不同的团队，这些团队在做出不同的权衡并有有趣的设计。我们简要描述了它们的工作方式、开发阶段及其迄今为止的进展。

Babylon

Babylon 专注于扩展 BTC 作为质押资产的用途。它提出了一种不同于其他比特币层（即所谓的 L2）的新方法，称为远程质押 BTC。这种方法不同于将 BTC 锁定在比特币网络上以铸造合成版本，而是引入了以下机制：

• 用户通过创建一个只能花费一次的 UTXO，将其 BTC 锁定在自我托管的保管库中。这个 UTXO 只能在预定的质押期结束后或用户通过其特殊的 EOTS（可提取的一次性签名）烧毁质押的 UTXO 后才能花费。

• 在确认质押交易后，用户可以使用其 EOTS 在 Cosmos 生态系统中的 PoS 链上验证区块以赚取收益。

• 如果用户行为诚实，他们可以在质押期结束时解锁其 BTC 或提交一个解除质押的交易到比特币网络。

• 如果检测到不诚实行为，用户的 EOTS 将向公众公开。Babylon 的监察员确保至少有一个诚实的操作员。这个程序套件作为比特币和 Babylon 之间数据的中继者。提交者程序使用 将 Babylon 检查点提交到比特币网络。报告者程序扫描 Babylon 检查点并将其报告回 Babylon。如果检测到异常，任何人（称为 slasher）都可以使用公共的 EOTS 密钥并提交比特币交易以获取恶意用户的质押。

• 一个常见的问题是为什么用户不能自己使用密钥取回质押。答案可能是，当矿工看到这笔交易时，如果有人发起相同的交易，矿工会选择费用更高的交易。例如，如果质押金额是 5 BTC，slasher 可以与矿工分享其中的 4.99 BTC 并获利。在这种情况下，矿工保留大部分利润而不是 slasher。然而，恶意用户无论如何都会失去大部分质押，无论是给 slasher 还是矿工。

虽然 Babylon 提供了一种扩展 BTC 用途的有趣方法，但其机制相当复杂。例如，尽管一些 PoS 链已经上线多年，但削减机制尚未在许多 PoS 链上成功实现。此外，虽然 Babylon 可以利用远程质押使 BTC 可用于保护其他 PoS 链，但它需要一个桥接来实现其他 BTC 用例，如借贷。

Build on Bitcoin (BOB)

更为人知的是 BOB，Build on Bitcoin 是一个基于 Optimism 的汇总，截至 2024 年 6 月在以太坊上结算。它声称是一个与比特币对齐的以太坊 L2。BOB 将分四个阶段推出：

• 阶段 1 – OP 堆栈汇总。在这个阶段，它纯粹是一个以太坊汇总。欺诈证明尚未在主网上线。欺诈证明是一种机制，允许任何人质疑包含在汇总批次中的交易的有效性。

• 阶段 2 – 具有比特币安全性的以太坊汇总。在这个阶段，BOB 将利用比特币的合并挖矿。合并挖矿允许矿工在比特币的同时保护（或挖矿）多个链。

• 阶段 3 – 通过 BitVM 的乐观比特币汇总。BitVM 目前尚未上线。当它在当前版本的基础上改进后上线时，BOB 将开始使用 BitVM 在比特币上结算。

• 阶段 4 – 比特币上的 Zk 汇总。在比特币接受允许验证 Zk 证明的操作码后，BOB 将使用 Zk 证明在比特币上结算。

截至 2024 年 6 月 17 日，BOB 的 ，其中 Sovryn DEX 贡献了约 2000 万美元。

Botanix

Botanix 团队带来了一个重要的创新：Spiderchain。什么是 Spiderchain？它是 Botanix 上的一种滚动多重签名机制的协调节点。让我们来详细解释一下。正如我们之前提到的，一个 L2 需要一个桥接和一个执行交易的链。协调节点负责在比特币上保护用户资金，并在 EVM 层上铸造和销毁合成 BTC。协调者运行比特币和 Spiderchain EVM（Botanix）节点。

假设网络上有 N 个协调节点。每个比特币区块会随机选择 M（<N）个协调者来保护传入的 BTC。每个纪元，新的密钥会与一组新的协调者一起生成。在桥接过程中，首先选择最新的 BTC，以确保较旧和已建立的协调者控制较旧的币。

Botanix 的链是 EVM 兼容的，并由 PoS 共识机制保护。除了通过参与滚动多重签名网络来保护比特币上的 BTC 和促进合成 BTC 的铸造和赎回外，协调者还参与 EVM 链的区块构建。他们将 Botanix EVM 交易的根哈希（一个紧凑版本）作为铭文发布在比特币上。

需要注意的是，仅仅在比特币上发布数据并不意味着结算。这里的区别在于，像 Botanix 这样的外部链以铭文形式发布的数据存储在比特币节点（矿工）未验证的地方。比特币协议完全不知道这些数据。因此，无法确定铭文中发布的交易数据是否正确。

截至 2024 年 6 月，Botanix EVM 和 Spiderchain 仍处于测试网阶段。

Citrea

Citrea 正在比特币之上构建一个 Zk 汇总。‘比特币之上’的意思是，它打算使用比特币作为数据可用性层。Citrea 表示，扩展比特币区块的最安全和激励对齐的方式是通过链上可验证性和数据来分片执行。分片执行意味着将执行任务分成更小的部分。

然后，Citrea 将这些分片或交易批次聚合起来，并将两个交易批次之间的状态差异与称为有效性证明的证明一起发布在比特币上。但目前的问题是，比特币没有能力验证这些证明。Citrea 的最终形式将不得不等到比特币有了允许其验证 zk 证明的操作码。

在此期间，它将使用 BitVM 实现作为临时解决方案来处理证明，并桥接 BTC 进出汇总。自然，Citrea 也继承了前一节提到的 BitVM 的缺点。未来，随着 BitVM 的改进，Citrea 将改进其桥接功能。

来源 — Citrea

截至 2024 年 6 月，Citrea 处于测试网阶段。

Mezo

Mezo 自称是比特币的经济层，而不是比特币的 L2。它使用 Threshold Network 的 tBTC 桥接，将 BTC 引入和带出 EVM 链 Mezo。

Mezo 由开发了 , ,  和 . 等产品的团队构建。这个团队多年来一直致力于比特币相关应用的开发。Mezo 的目标很简单：扩展 BTC 的使用场景。它通过以下三种机制实现这一目标：

• 让 Mezo 用户通过质押 BTC 来保护网络并赚取收益。

• 允许用户用 BTC 支付 gas 费用，这些费用将分配给 veBTC 和 veMEZO 质押者。

• 构建一个端到端的 BitcoinFi 体验。

那么，什么是 BitcoinFi 和经济层？大多数新链，包括 EVM 链，都依赖现有的用户体验，例如相同的钱包和桥接工具。改进用户体验几乎从未成为优先事项。而 Mezo 从零开始设计整个用户体验，这是非常罕见的。它包括以下内容：

• 一个由 BTC 支持的本地稳定币（mUSD），用户无需从其他链桥接。

• 一个由 BTC 担保的长尾借贷协议。

• 通过  提供的全面集成的上下车通道。

• 通过提供的集成钱包体验。

将所有这些应用程序结合起来，Mezo 创建了一个独特的端到端 BitcoinFi 体验。

Mezo 基于 Cosmos SDK，并使用 Comet BFT 作为共识机制。

• CometBFT 是一种软件，用于在多台机器上安全且一致地复制应用程序。所谓的安全，是指只要少于三分之一的机器以任意方式出现故障，CometBFT 就能正常工作。所谓的一致，是指每台非故障机器都能看到相同的交易日志并计算相同的状态。安全且一致的复制是分布式系统中的一个基本问题；它在从货币到选举再到基础设施编排等广泛应用的容错中起着关键作用。—— 来源：

CometBFT 由两个组件组成：一个共识引擎和一个通用应用程序接口。基于 Tendermint 核心，共识引擎负责区块生产、验证和最终性。Tendermint 是最早的权益证明共识设计之一，提供共识，可以容忍多达三分之一的恶意节点。

应用程序接口（Application BlockChain Interface，ABCI）将共识引擎与应用程序分离。ABCI 的一个主要优势是，由于共识和应用程序是分开的，开发人员不必用与共识引擎相同的语言构建应用程序。该接口作为一个媒介，将交易传递给应用程序执行。这种能力使系统更加模块化，有助于吸引更多的应用程序开发人员。最初，Mezo 只兼容 EVM 运行时。

Mezo 的经济设计使得随着它的普及，BTC 持有者可能会直接或间接受益。他们可以在 Mezo 上质押 BTC 以赚取质押收益，或者如果他们选择继续持有 BTC 在比特币网络上，他们将从 BTC 被取出流通（用于支付 Mezo 上的费用）中获得一些好处。

Mezo 有一个双重质押模型，如下图所示。网络上的验证者可以质押 BTC 和 MEZO（Mezo 网络的本地代币）。通过质押 BTC 和 MEZO，验证者分别获得 veBTC 和 veMezo。“ve” 代表验证者托管，这些代币通常锁定在智能合约中。验证者托管代币持有者具有治理权，网络奖励和费用收入与他们共享。

资产锁定时间越长，发放的 ve 代币越多。veBTC 质押者赚取 BTC，veMEZO 质押者赚取 MEZO 奖励。部分 MEZO 奖励可以被销毁以增加 BTC 库存。

收益是 Mezo 的核心功能之一，因为用户支付的费用会分配给质押 BTC 的验证者。Mezo 计划通过其姊妹项目 Acre 提供的流动性质押进一步扩展 BTC 质押的应用范围。当用户将 BTC 存入  时，他们会获得一个流动性质押代币 stBTC 作为回报。存入的 BTC 会被用于跨链和 DeFi 应用。通过这些活动产生的收益会累积在 stBTC 中，而 stBTC 可以 1: 1 兑换为 BTC。

来源 —

尽管 BTC 的市值超过一万亿美元，但在借贷市场上几乎没有发挥作用。下图显示了 WBTC 在借贷市场中的分布情况。数据显示，从 2023 年 7 月到 2024 年 6 月，前三个借贷应用中使用的 WBTC 数量从约 50, 000 减少到约 23, 000 。借贷应用中 WBTC 总量的下降可以归因于 WBTC 供应量下降了 48% ，从 2022 年 5 月的 285, 000 WBTC 降至现在的略高于 150, 000 WBTC。这种下降主要是由于市场在 Luna、3AC 和 Alameda 事件后的影响下意识到集中化方的风险。

在首次推出的第一阶段，Mezo 已经开始接受 BTC 存款，锁定期有三种：两个月、六个月和九个月。存款会以 HODL 分数的形式获得积分。一枚 BTC 每天产生 1000 分，并且锁定期越长，乘数越高。用户还可以存入其他资产如 USDe、USDC 和 USDT，以增加 BTC 存款的收益。截至 2024 年 7 月，Mezo 的 TVL（总锁仓量）为。

除了奖励持有者外，Mezo 还将与比特币核心协议分享部分费用。

Stacks

Stacks，前身为 Blockstack，最近推出了备受期待的 Nakamoto 升级，旨在解决升级前的分叉和交易缓慢等问题。Stacks 使用转移证明（PoX）共识机制。

因此，有兴趣在 Stacks 上生成区块的比特币矿工需要发送一些 BTC。假设矿工 Alice 被随机选中在 Stacks 上生成区块。这个矿工的 BTC 会分配给那些质押（锁定/质押） STX（Stacks 链的本地代币）的用户。这很有趣，因为虽然收益较小，但它是以 BTC 的形式提供的。而在大多数链上，收益仅以链的本地代币提供。

一旦被选中，Alice 可以一直生成 Stacks 区块，直到下一个比特币区块被挖出。随着她生成 Stacks 区块，这些区块会被发送给签名者进行验证。当超过 70% 的签名者接受这些 Stacks 区块时，它们就会被 Stacks 网络接受。假设 Alice 在下一个比特币区块被挖出前生成了 10 个 Stacks 区块，而 Bob 赢得了下一个生成 Stacks 区块的机会。

Bob 会将 Alice 在 Stacks 上生成的第一个区块的哈希值添加到他提交到比特币链的区块提交交易中。Stackers 会检测到这笔交易，并在 Stacks 上创建一个任期变更交易，该交易包括 Alice 生成的最后一个区块的哈希值，即第 10 个区块。这样，Bob 就知道他需要基于 Alice 的第 10 个区块继续构建。

尽管比特币层的开发还处于早期阶段，以下是对上述链的比较。它考虑了链设计、桥设计和所保障的美元价值。

我们还必须提到，除了上述团队外，还有许多其他团队，如 Alpen、Bison、BitLayer、Rootstock、SatoshiVM 和 Soveryn，也在构建比特币的扩展层。读者可以在找到完整列表。

L2 和 L1 之间的关系

L2 在两个方面帮助 L1：扩展规模和降低成本。它们为用户提供了一种更便宜的交易方式，同时不会牺牲太多安全性（对于具有非托管、无信任桥接和无额外安全假设的 L2 来说，甚至没有安全性损失）。

以以太坊 L2 为例。根据 Token Terminal 的数据，在 2024 年 6 月的第二周，以太坊支持了 710 万笔交易，收入为 1060 万美元。用户每笔交易的成本约为 1.5 美元。同时，五个 L2——Arbitrum、Base、Blast、Optimism 和 Polygon——支持了超过 7000 万笔交易，总费用为 275 万美元。每笔交易的费用约为 0.03 美元。

我们可以讨论这些交易的质量，包括它们是否是机器人交易或交易价值等。然而，事实是，以太坊本身无法支持那么多交易。

然而，这样做的一个缺点是，L1 不再直接与其用户连接。在传统商业中，通常是离终端用户更近的企业捕获了大部分价值。亚马逊就是一个很好的例子。其庞大的分销网络使其对供应商和制造商具有优势。

Dollar Shave Club 通过订阅模式直接向消费者销售剃须刀，从而颠覆了剃须刀行业，消除了传统的零售渠道。这使他们能够以更低的价格销售产品，并保留大部分价值，而不是与整个供应链分享。

通常在你和客户之间增加另一层是一个坏主意。那么，为什么 L1 要走这条路呢？通过将 L2 引入混合，L1 并没有失去客户。它们正在将 B2B 模式引入以前严格的 B2C 商业模式中。但仍然存在一个问题——L2 是否捕获了大部分价值？它们是否向 L1 传递了足够的费用？

幸运的是，以太坊在过去三年中已经走过了这条路，我们可以观察 L2 对以太坊价值捕获的影响。有两种方法可以理解 L2 是否对以太坊具有掠夺性。

1. 第一种是看以太坊是否失去了收入给 L2。我们可以通过检查以太坊在以太坊生态系统收入中的份额变化来检验这一点。以下图表展示了以太坊和五个领先 L2 的收入。以太坊始终占据 90% 以上的收入流。

2. 另一种方法是查看市值或价格。因为价值捕获几乎总是反映在价格中，ETH 占以太坊生态系统总市值的 95% 以上，考虑到其前 10 个 L2 的市值。

以太坊本身无法支持那么多交易，但它仍然捕获了 90% 以上的生态系统价值，这表明 L2 是扩展以太坊的正确步骤。只要 L2 在 L1 上结算，L2 之间对 L1 区块空间的健康竞争对基础层的健康有利。

接下来是什么？

再来想象一下岛屿的比喻。对于真正的 L2 来说，这两个岛屿必须共同建造一座桥梁。但如果没有比特币岛居民的内部共识，这是不可能的。目前的情况是，那些希望成为比特币岛 L2 的项目正在努力建立基础设施，作为临时解决方案。

因此，一旦比特币岛居民同意需要桥接到其他岛屿以促进增长，L2 岛屿就准备好了。在此之前，重要的是不要试图找到更复杂的桥接和创建 L2 的方法，而是要专注于使用已经被证明有效并经过实战测试的基础设施。

不同项目如何现代化比特币岛并准备桥梁基础设施以连接其他岛屿

众所周知，比特币岛居民固守己见，非常重视岛屿的安全。对岛屿的任何改变都会经过彻底的讨论。任何想对比特币提出修改建议的人都可以起草比特币改进提案（BIP）。在各种论坛上进行非正式讨论后，作者会吸收反馈并对 BIP 进行修改。然后，岛民委员会会给 BIP 编号，使其正式生效。

一些岛民理解谨慎现代化比特币岛的重要性。像 Botanix、Taproot Wizards 和 Thesis 这样的团队正在为增加操作码以扩展比特币的可编程性奠定基础。Ethan Heilman 和 Armin Sabouri 提出的 （也称为 OP_CAT）将为比特币带来大量激动人心的可能性。CAT 代表连接。它是原始比特币操作码的一部分，但由于安全问题被中本聪删除，这些问题随着比特币执行环境的演变已得到缓解。

该操作码允许将两段数据连接在一起。它解锁了从自定义交易类型（如动态托管系统）、智能合约（如原子交换）到不同的 DeFi 应用程序以及与外部链更大互操作性的众多可能性。

像 Starkware 这样的团队已经建议 OP_CAT 可以将 STARK 验证带到比特币。这意味着比特币可以验证 Zk 证明，从而启用汇总。这种设计范式不仅允许比特币上的通用设计，还提高了其急需的可扩展性。

Taproot Wizards 团队的其他设计（如 ）已经在进行中。该设计将使用 OP_CAT 创建无信任桥梁。与当前的 BitVM 设计不同，CATVM 没有流动性要求。CATVM 将实现序数和符文的去中心化交易，其用户体验与其他链一样好。

隔离见证为 Taproot 铺平了道路，Taproot 反过来对序数至关重要。序数和铭文使 BRC-20 和成为可能。比特币开发者最近的热情表明，他们越来越支持实现 BIP-420 的社会共识。它还具有向后兼容性，因此网络不需要硬分叉来激活它。我们期待它上线并见证真正比特币原生可编程性的新时代。

长时间以来，比特币开发者的兴趣明显增加。围绕比特币构建的所有独立项目就像环绕强大比特币岛的小现代岛屿。随着 BIP-420 的推出，可能会有办法将这些岛屿融合在一起，形成一个繁荣和现代的岛屿。

随着比特币的所有变化，我希望未来我们能够在不同的金融应用中使用 BTC，而无需了解底层的各个层。比特币层的整合将像今天在孟买穿行一样自然，我们完全不知道这个繁忙的大都市曾经是孟买的七个独立岛屿。

2024 年 7 月 19 日，币安交易所首席执行官 Richard Teng 在推特上发文谈到了虚拟货币市场的周期性，他表示需要把眼光放的更长，目前距离比特币的上一次区块奖励减半刚刚过去三个月。

为了对比，他还把列举出了过去几次比特币区块奖励减半之后 6 个月和 12 个月的涨幅情况，意在表明现在开始焦虑牛市何时开始似乎有些太早。

图一：Richard Teng 的推文，来源：twitter

Richard Teng 的推文不无道理，纵观比特币的过去几次区块奖励减半，比特币的价格往往不会在减半时或之后马上开始上涨，而是都要在六个月之后开始爬升，并在一年后左右达到该轮牛市的顶点。

图二：比特币价格对数图，来源：

根据经典的 Stock-to-Flow 模型，我们可以看到，在每一次比特币区块奖励减半之后，市场都会经过短时间的横盘整理，为下一阶段的跃迁积蓄能量。根据这一模型，比特币将在 2025 年迎来突破，价格有望突破 10 万美元。

图三：比特币 Stock-to-Flow 模型，来源 Bitcoin Magazine

不过需要注意的是，虚拟货币市场虽然有自身的牛熊周期，但是历史不是简单的重复，虽然每一轮减半周期之后的市场行情走势整体上体现出了一定的相似性，但是也需要其中的不同之处。

最值得关注的一点是，每一次市场周期中比特币的价格涨幅都会相较于前一次有所降低，这也意味着，虽然牛市可能会在半年后如期而至，但是上涨的幅度可能难以达到之前几次的程度。

图四：比特币减半后价格涨幅图，来源：

另外对于整个虚拟货币市场来说，比特币虽然占据主导地位，但是牛市是靠整个虚拟货币生态一同推动起来的，在这种大背景下，比特币的市场主导地位往往会有所下降，比如说上一轮牛市中 DeFi 的繁荣，以及上上轮牛市中智能合约和 ICO 的繁荣。

所以说，在新的一轮牛市中，行业中需要有新的推动力同比特币一起，将虚拟货币市场推到新的高度。

图五：比特币减半后市场主导地位变化图，来源：

从链上数据来看，历史上每一轮牛市都伴随着比特币从长期持币者向短期持币者的流动，目前这种迹象已经较为明显。

图六：比特币 HODL Waves 图，来源：Bitcoin Magazine

种种迹象表明，在 2024 年下半年到 2025 年，虚拟货币市场将迎来巨大的发展机会，正如 Richard Teng 所说，需要把目光放的更长远，从市场周期的角度看待市场的表现。

文：Auguste

来源：

一、BTC 的 DeFi 机遇

比特币在去中心化金融（DeFi）领域的潜力巨大。虽然以太坊的 Layer 2 解决方案锁定了其价值的 10% ，但比特币的 Layer 2 解决方案仅占其价值的 0.1% 。考虑到比特币的市值是以太坊的三倍，比特币 Layer 2 解决方案的增长潜力是巨大的。这种差距代表了比特币 DeFi 领域数千亿美元的机会，创新的 BTC 生态项目正在涌现，解锁比特币在生态系统中的全部潜力。

二、Mintlayer 项目介绍

Mintlayer 是一条比特币 Layer 2 侧链，自 2024 年 1 月主网启动以来，一直在解锁比特币的巨大 DeFi 潜力。Mintlayer 的创新核心是原生比特币跨链交换，也称为原子交换(Atomic swaps)。这一突破性技术使得无需包装代币即可直接访问比特币的流动性，消除了对手方和包装代币的风险。

三、技术深度探讨

Mintlayer 的价值主张远远超出了原子交换。基于比特币启发的架构，Mintlayer 优先考虑产品的安全性、简洁性和可靠性。并且 Mintlayer 使用非图灵完备(Non-Turing-Complete)智能合约和 UTXO 模型增强隐私性并减少漏洞。

主要特点包括：

• 类似于比特币的 UTXO（未花费交易输出）模型，增强了交易组成的灵活性。

• 集成了硬编码智能合约，可以识别为特定的输出类型。

选择 Rust 作为节点开发语言体现了 Mintlayer 对速度和安全的承诺。Rust 的高效、安全和独特的借用系统使得软件在没有垃圾收集器的情况下仍然能够保证线程安全。

四、创新的共识机制

Mintlayer 采用了一种混合共识系统，结合了权益证明(Proof-of-Stake)和工作量证明(Proof-of-Work)的元素。区块签名者进行类似于“猜测”区块的过程，类似于挖矿，但计算需求显著减少。这种可访问性使得即使是树莓派等廉价入门级设备也能高效运行 Mintlayer 节点，扩大了运行质押(Staking)池的参与范围并增强了网络安全性。

五、ML：推动 Mintlayer 生态系统

Mintlayer 项目代币 ML 是 Mintlayer 生态系统的命脉。尽管 ML 最初作为 ERC-20 代币推出，但自主网启动后，大部分供应已经迁移到 Mintlayer 主网的原生环境中。ML 币具有固定供应量和通缩机制设计，在推动网络的权益证明机制中发挥关键作用。总供应量上限为 6 亿枚代币，其中 4 亿枚已预挖，剩余 2 亿枚将在发布后的第一个十年内生成。

重要的是，ML 币包含一种燃烧机制，一些操作如发行 MLS 01 代币将导致 ML 币永久从流通中移除。这种通缩机制特性，加上低初始市值，为潜在 ML 投资者提供了一个有趣的价值主张。

六、为何选择 Mintlayer 生态?

Mintlayer 提供了强大的“代币化”能力，支持可定制元数据的可替代（MLS 01）和不可替代（MLS 03）代币。这种灵活性使 Mintlayer 成为代币化各种现实世界资产（如房地产、金融工具、贵金属和艺术品）的理想平台。

七、Mintlayer 背后的团队

Mintlayer 坚实的技术基础由一支经验丰富的行业专家团队构建，创始人为 Enrico Rubboli。Enrico 拥有超过 25 年的软件开发经验，他在 Tether 和 Bitfinex（加密货币领域的重要角色）担任高级开发人员期间，积累了丰富的区块链技术和高风险金融平台经验，使他能够应对比特币 DeFi 的复杂性。

与 Enrico 的专业知识相辅相成的是首席顾问 Charlie Shrem，他是比特币世界的先驱。作为比特币基金会的创始成员和早期比特币企业家，Charlie 为项目带来了宝贵的见解和人脉。他在应对不断变化的加密货币环境方面的经验为 Mintlayer 解锁比特币 DeFi 潜力的愿景增添了一层战略深度。

八、如何参与 Mintlayer 生态系统?

ML 代币

对于希望参与 Mintlayer 生态系统的用户来说，$ML 币在包括 Gate.io、MEXC、Bitmart、Poloniex 和 Bitget 在内的多个加密货币主流交易所均有上市。

ML 代币交易所链接：

Mojito 钱包

用户在 Mintlayer 生态的核心可以使用 Mintlayer 生态的 Mojito 钱包进行链上交互，Mintlayer 的用户友好型非托管解决方案，旨在无缝集成生态系统。这个多功能钱包支持比特币、ML 币和 MLS-01 代币，为用户提供了一种安全便捷的方式来管理跨比特币和 Mintlayer 网络的资产。

Mojito 钱包官方地址(请从官方渠道下载)：

质押和奖励

ML 持有者可以通过质押来发挥他们的$ML 作用，这允许参与者为网络安全做出贡献，同时赚取奖励。目前高达 88% 的年化收益率(APY)使质押对代币持有者具有吸引力。

质押可以通过使用 Mojito 钱包或 Mintlayer 的区块链浏览器()，该区块链浏览器提供了 Mintlayer 网络的活动和参与质押机会的详情。

随着网络的成熟，质押奖励将从新铸造的代币过渡到交易费用，确保长期的可持续性。 

ML 质押链接：

如何参与 Galxe 社区活动?

为了进一步与社区互动并赢取额外奖励，Mintlayer 目前与Web3数据平台 Galxe 深度合作，推出 Mintlayer 系列活动。Mintlayer 邀请所有Web3用户加入这一活动，赢取激动人心的奖品，并深入参与 Mintlayer 生态系统。

Galxe 活动参与链接：

DeFi 产品 – Atomiq DeFi

Atomiq DeFi ($ATMQ) 是 Mintlayer 生态系统基金孵化的首个项目，正在构建世界上第一个用于原生比特币跨链交换（也称为原子交换）的 DEX。它由 Mintlayer 生态系统基金提供的 150 万美元资助。它是使用 Mintlayer 原子交换技术构建的。

关注 Mintlayer 社交媒体

Mintlayer 官网: 

推特/X:

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预测市场的爆火在一定程度上反映出了交易者最真实的情绪、和把预期事件转化为交易行为的可能。

V神长期以来一直看好预测市场在扩展加密货币日常应用方面的潜力，曾多次公开提起，他投资的 Polymarket 今年也因选举话题而大火出圈。选举投注这一动作可以说是历史悠久，早在中世纪时，人们就开始在教皇选举中进行押注。到今天，特朗普和众民主党候选人的对战也吸引了大量民众的注意力。但由于美国明令禁止政治事件的投注，此类活动就聚焦到了类似 Polymarket 这样的加密市场。它的实时结果反映了用户真实想法，而大众情绪往往也会被当作我们交易参考的重要因素，预测赛道正在以一种独特的方法走入大众视野。

什么是预测市场

以 Polymarket 为例，这个平台本质上其实是一个二元期权市场。交易者可以在某一话题下选择 yes 或 no 并投入相应金额。预测正确，就能获得固定收益；如果预测错误，则失去投入的金额。目前 Polymarket 已完成来自 Vitalik、Polychain、Dragonfly 等个人和机构总计 7400 万美元的三轮融资。

它同时也是一个交易者之间进行对赌的平台，有人盈利，则一定是由其他交易者的亏损得到的，平台本身通过收取手续费盈利。

预测市场现状

从图表中可以看出，Polymarket 网站在过去一年内的访问量和独立访客数经历了显著变化。特别是在今年 5 月完成新一轮 3500 万美金融资后，月活用户、交易量、未平仓合约规模都创下历史新高。5 月和 6 月，访问量和独立访客数均大幅增加，分别达到 733, 689 次和 220, 956 人。这一增长趋势恰逢美国大选临近，表明用户对政治预测市场的兴趣激增。

数据来源：SimilarWeb

2024 年开始至今，Polymarket 的 TVL 也飞速上涨，从年初的约 1000 万美金激增至目前的 6700 万美金，上涨 + 570% 。同时，单日交易量于 7 月 1 日突破 2700 万美金，单日交易用户数最高接近 7000 人……这些飞速上涨的数据展现出预测市场平台正在向整个加密市场释放着强大的吸引力。

来源：DefiLlama

来源：Dune

Polymarket 怎么参与？

进入官网 polymarket.com，用户可以选择交易和提供流动性。主页上最热门的预测话题就是“ 2024 年总统选举获胜者”。每个结果的起始交易价格为 0.5 美元，价格会根据用户在输赢双方下注的金额而变化，代表当前事件发生的概率。0.5 美元意味着特朗普有 50% 的概率当选总统，目前这个预测概率已上升到 61% 。同时，目前该话题的总投入资金超过了 3.5 亿美元。

如图所示，用户只需输入自己的投入金额，即可知道如果猜测正确能赢多少钱，无需了解产品背后的复杂逻辑。前端设计简洁易用，非常用户友好。同时，由于话题资金深度的原因，当投入金额过大时，能够赢取的收益率会发生明显变化，例如：

1. 投入 1, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，能收回 $ 1, 615 （+ 61.51% ）；

2. 投入 10, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，能收回 $ 16, 131 （+ 61.34% ），变化不大；

3. 当投入 1, 000, 000 美元押注特朗普获胜时，如果他当选，只能收回 $ 1, 369, 041 （+ 36.90% ），收益率从 61% 降至约 37% 。

虽然预测市场表面上看似趣味性强且能带来可观收益，但由于种种原因，例如押注失败、高摩擦成本、低流动性等，交易者在这个平台上长期来看是会亏损的，因为他们的平均收益是负的。即使个别交易者能短期内获得可观利润，但能否持续预测正确并实现盈利也是一个未知数。毕竟没有人能百分之百把握自己每次押注都是正确的，投资者在此类市场上还是面临着较高的风险，需要谨慎对待。

此外，Polymarke 还有个流动性奖励计划。通过下限价单来提供市场流动性，订单价格越接近市场的平均价格，赚得就越多。奖励金额还取决于订单金额的多少，下单金额越大奖励的越多。

其他预测市场项目

Polymarket 并不是第一个做预测市场的项目，早在 2015 年，Augur 就已成立并完成 530 万美元的融资，这是一个开放的全球预测市场协议，允许任何人为任何事物创建市场。还有 Gnosis 早先 1.0 版本也是做预测市场起家，目前变成了 dapp 孵化器还有自己的一系列涵盖钱包、主网的基建。

来源：CoinGecko

总体来说预测市场赛道还比较早期，项目较少，总市值在 7 亿美金左右。根据 CoinGecko 预测市场类别下，目前只有 Augur（REP）、finance.vote（FVT）、Prosper（PROS）、Handy（HANDY）、Polkamarkets（POLK），还有暂未上线 CEX 的 Zeitgeist（ZTG）和 Hilo（HILO）发布了自己的代币，他们在 CoinGecko 的市值排名都在 1000 名开外。

生态项目一览

1. Polygon 生态

• Polymarket：王牌预测市场， 2020 年上线主网，用户可以就一些政治和实时的争议性话题来进行交易，押注正确就可以获得回报。

• Augur：老牌预测市场，Eth 链也可交易

• UBet：主要用于体育预测

• YOLOrekt：竞猜加密货币价格

• Guesslot

• Reality Cards：Nft 形式的预测平台

2. BNB 生态

• Prosper：跨链预测市场和对冲平台

• finance.vote：加密货币价格预测平台，Eth 链也可以交易

• AlphaOrBeta：Web3预测和民意调查网络，用户通过投票预测，赢者赢得 ETH 奖励，输者获得原生代币的预测投票协议。由 OpinionLabs 开发，在上线 BNB 生态的 2 个月内迅速累积了 10 万用户，一度成为 Mantle 生态热度排名第一的社交项目，Arbs 上排第四，入选 Binance Labs 最具价值建设者。

3. Polkadot 生态

• Zeitgeist：波卡上活跃的预测市场，在 22 年底就已经完成了 150 万美元的种子轮还有 1400 万美元的融资。

4. Solana 生态

• Hedgehog：老牌预测市场，但 21 年融资完后很久没有动态。

• JogoJogo： 24 年新项目，Solana 的 AI 原生预测市场，每个人可以就任何主题下注任意金额并得到回报。

• mash.trade： 24 年新项目，可选杠杆交易，关注者较少，产品还未完善。

5. Sei 生态

• PredX

• Kargo

6. Ton 生态

• Wagmi 11 ：主要用于体育赛事的预测

7. 其他L2

• BetBase：Base 上的预测和投注平台

• Expectium：Starknet 上的信息预测市场

CEX 在预测市场上的尝试

许多中心化交易所也出过类似的预测活动：

• Binance 曾推出 Binance Futures NEXT：每人最多投入 100 USDT 进行投票，选择正确拿回 120 U，选错全额退款。这种玩法相当于交易所让用户去参加活动拿福利，并不会有亏损。

• LBank 曾在 23 年 11 月上线 SBF 赦免相关合约活动，可开 10 倍杠杆。如果 SBF 被成功赦免则买入开多者获利，反之亏损。这个活动引发了大量的争论。

• XT 交易所在今年欧洲杯开赛之际，推出了“欧洲杯争霸赛 · 决战 XT 之巅”，预测冠军瓜分巨额奖金。本次活动引起了超过 5 百万的全球用户关注。

未来发展期望

从数据来看，Polymarket 的活跃用户数和新注册用户数都在快速增长。7 月至今的 20 多天里，Polymarket 的月活跃交易用户数已超过 3.2 万人，而新增注册用户数超过了 4.2 人。仍有许多刚刚注册用户在观望，随时可能转化为平台的活跃用户。预测市场的爆火在一定程度上反映出了交易者最真实的情绪、和把预期事件转化为交易行为的可能。这种大众情绪的实时反映，为我们分析和把握市场走势提供了珍贵的数据来源。

在美国，这种基于预测的交易平台受到较为严格的监管。且根据 2012 年的裁决，受监管的市场不得提供政治事件合约。这就为新兴的非监管性预测市场，如 Polymarket 这样的加密平台，留下了巨大的市场空白和发展机会。可以说虽然监管环境的严格使这一领域存在一些法律风险，但也正因为这种监管漏洞，为创新型企业提供了进入和扩张的可能。对交易者来说，这既是机遇，也是危险。

【免责声明】本文仅供参考，不构成任何投资建议。投资存在风险，请谨慎操作。读者应根据自身情况独立评估本文内容，自行承担投资决策的风险和后果。

加密市场很热，京东也要来分一杯羹？

7月24日，据财联社报道，京东科技旗下的京东币链科技 ( 香港 ) 将在香港发行与港元 1:1锚定的加密货币稳定币，在市场上掀起广泛热议。

由于众所周知的监管原因，国内大厂在早年涉足加密领域后均快速撤退，目前多聚焦于产业区块链或作为投资方间接参与加密项目，即使在香港政策释放后，参与其中的国内互联网大厂也凤毛麟角。

京东此举，着实令人意外。

01

由来：香港稳定币发行人沙盒

聊起本次京东稳定币的由来，还要回溯香港的稳定币监管政策探索历程。

仅从稳定币监管而言，香港渊源已久。早在22年1月，香港就已开始关注这一链接传统金融与加密领域的关键基础设施。当时金管局就发布了关于稳定币的讨论文件，明确了监管框架的初步方向。

在22年10月轰动的虚拟资产宣言中，香港更是明确表述将制定之政策对稳定币进行监管。“稳定币是我们的另一焦点所在。有鉴于稳定币据称能够维持价值稳定，而其使用情况愈益增加，例如作为加密货币和法定货币的交易媒介，因此亦具潜力能够与传统金融市场（如支付系统）互相建立关联。汲取了虚拟资产市场近期出现的危机（加密寒冬）所带来的经验，国际间已有共识，须就稳定币的不同范畴包括在管治、稳定和赎回机制等方面订出适当的监管。”

随后在23年12月，香港金管局再度发布了关于稳定币发行人拟议监管制度的咨询文件，开启了第二轮的公众讨论。今年3月，金管局公布了稳定币发行人沙盒政策，允许在监管沙盒内测试稳定币发行。

7月17日，香港财库局和金管局就在香港实施法币稳定币发行人监管制度的立法建议联合发表咨询总结，对于稳定币中相应的发行人资格、储备管理与稳定机制进行了解释说明。若无意外，下一阶段就将是立法会审议，预计会在年末完成。

在将近2年的探索中，与京东最为密切相关的就是“稳定币发行人沙盒政策”。以通俗语言表述，香港会在一定监管灰度范围内，选取合适的测试人，探索稳定币发行的可行性。7月18日，香港公布了5家稳定币发行人“沙盒”参与者名单，分别为京东币链科技（香港）有限公司 (Coinlink)、圆币创新科技有限公司及渣打银行（香港）有限公司 、安拟集团有限公司、香港电信 (HKT) 有限公司 。

在名单发布后，币链在官网上披露了其的稳定币信息，声明京东稳定币是一种基于公链并与港元 (HKD) 1:1挂钩的稳定币，将在公共区块链上发行，并强调了每个京东稳定币可按 1：1 的比例赎回，其储备由高度流动且可信的资产组成，这些资产将安全存放于持牌金融机构的独立账户中，通过定期的披露和审计报告，对储备的完整性进行严格验证。而在监管方面，京东稳定币也表明将积极与全球监管机构合作，并遵守现有和不断发展的法律和监管标准。

02

发酵：大厂进军加密没有好下场？

若只谈及大厂进军区块链，并不足为奇，高峰期是在2015年前后。彼时在国外超级账本、R3等区块链浪潮影响下，百度和腾讯在2015年组建了区块链研发团队，阿里系的蚂蚁金服则成立了兴趣小组，平安与京东两者稍晚，于2016年宣布提出开展区块链的研究部门设置。随后不久，腾讯区块链、蚂蚁链、百度超级链、京东智臻链等拔地而起，站稳了大厂区块链的战略基石。

发展至今，我国互联网大厂也占据着区块链产业的第一梯队，覆盖了从基础设施到产品应用乃至拓展服务的所有类别，BaaS平台服务端更是众多大厂区块链发力的关键区域。2022年，中国区块链 BaaS厂商市场份额被七家单位瓜分，分别为蚂蚁（26.6%）、腾讯云（16.3%）、 华为云（11.4%）、联通数科（7.5%）、趣链（6.8%）、浪潮（6.7%）以及零数科技（5.4%），七家份额占比高达80.7%。

但要提到加密领域，大厂就有避之不及之态。在18年的加密热中，以腾讯、阿里、迅雷为首的大厂几乎都参与到了加密项目中，当时的DePin在大厂中格外风靡。但后续由于监管原因，大厂在小赚一笔后纷纷转身割席，仅在21年数字藏品中再度溅起些微水花。目前，多数大厂的数藏平台早已宣告退出。除了蚂蚁旗下的鲸探还在运营外，京东旗下的灵稀与百度旗下的爱寻宇已然销声匿迹，而腾讯明智的选择高峰转身，关停幻核后陆续撤退了旗下子公司所有的数字藏品业务。

到如今，在严密的监管下，大厂参与加密也显得更为迂回，不是暗中设立海外机构进行业务分割，如哔哩哔哩在海外推广NFT，就是作为投资方完成布局，如腾讯投资Immutable X和Chainbase，多数则另辟蹊径，主动当起了卖铲子的人，业务重心放在如何在加密领域推广云服务以及基础设施上，如蚂蚁链面向香港和海外市场的新品牌ZAN。

回到京东本身，整体来看，京东在我国区块链的市场份额相对有限，然而凭借着自身强大的零售优势，在溯源存证方向仍有雄厚的市场基础，官网数据披露的用户数量超过300万，上链数据达到了14亿，惠氏、伊利、雀巢等知名消费品牌均是其的区块链客户。但在加密领域，京东则相对保守，涉足切实不多。在搜索引擎中，京东和加密业务几乎没有关联度。

03

设想：瞄准最赚钱的支付业务

正因如此，币链大刺刺的打着京东名头宣告发布稳定币，无疑引起了市场热议。大厂的进军，是春江水暖鸭先知吗？

该问题尚待深究，但若深扒京东币链，其瞄准支付业务的决心倒是可见一斑。

从成立时间来看，该公司不过刚刚成立，于今年3月才正式注册，主要业务涵盖数字货币支付系统与区块链基础设施，现任CEO为京东科技副总裁刘鹏。

而尽管成立不足5个月，但企业牌照许可却相当健全，根据香港SFC信息披露，京东币链科技已获得的证券交易1号牌、4号牌以及资产管理9号牌照。从牌照来看，币链并未递交虚拟资产业务核心的7号牌与VASP申请，显示出暂无虚拟资产交易的进军计划，但支付业务牌照的覆盖，仍体现出明确的业务清晰度，当然，也不排除后续有涉足加密平台的可能。

再看现任CEO，领英上其自称为“微信支付联创”，并提到在微信支付的8年经验，称作为微信支付联合创始人和产品总监，从无到有创立微信支付产品，并作为核心产品人员创造微信红包这一现象级产品。2018年，其进入华为担任全球移动支付产品运营业务负责人和聚合运营部部长。

直到22年5月，刘鹏进入京东，先后担任了京东物流集团副总裁，23年开始负责海外金融科技业务，并于今年创立了京东币链。整体来看，1号位的支付经验也相当丰富。

可以看出，该企业设立之初就是以数字货币支付为目标，至于为什么选择稳定币这一切入点，而非更为直接的加密交易平台，答案就相当简单——赚钱效应。

加密业务在香港最直接的表现就是虚拟资产交易所，而这一领域，显然暂时不容乐观。由于严格的合规与监管，叠加本土市场狭小，即便有着相对较为亮眼的用户转化率，用户量也非常有限，香港的本地虚拟资产交易所也无可回避的面临着盈利与生存困境，头部交易所Hashkey自持牌来在今年1月份才首次实现月度正现金流，而OSL此前更是被BC集团卖身Bitget，反映出经营现状的不易。

而以ETF论，发行商的收益也肉眼可见，比特币与以太坊ETF上线2个月交易总量仅有不足3000万美元，数据只能称差强人意，作为对比，美国以太坊现货ETF上市首日的交易量就已突破10亿美元。

但作为稳定币的支付市场，情况则大不相同。数据显示，过去四年间，稳定币季度转账量增长了十七倍，今年二季度已达4万亿美元。在2024年7月17日，整个加密货币市场的总交易量是948亿美元，而稳定币占市场交易量的91.7%，达到870亿美元，市场庞大。

以USDT为例，母公司Tether简直是一本万利，通过以接近为零的边际成本发布稳定币获取无风险利率及投资利得，在2023年获得的净利润高达62亿美元，而该公司的总人数仅仅不过100人，赚钱速度用印钞机来形容也不为过。

此外，由于业务线条清晰简单，操作也不若平台侧涉及的证券业务那般复杂，换而言之，监管成本也更为可控且具有一贯性。在此背景下，作为数字货币支付企业，瞄准最赚钱也最易切入的稳定币业务，就显得理所应当。

04

现状：现实困难制约下的值得一试

从目前的情况来看，京东币链显然也有模仿之意，以基础设施的支付为主体，获取先发规模优势后进行业务延伸。但设想虽好，实际施行也困难重重。

在丰厚蛋糕的吸引下，近年来也有诸多知名机构进入稳定币领域，但多折戟而归。核心原因就是稳定币的头部效应太过突出，在稳定币市场，三大稳定币盘踞份额的90%，尤其是USDT，几乎呈现出一家独大的局面，在1600亿美元的总市值中有超过1100亿元为USDT。以全球知名支付巨头Paypal为例，虽支付用户量与品牌知名度均位于翘楚，但其去年8月发行的稳定币PYUSD却不温不火，发行总量仅有3.49亿美元，然而，其已位于稳定币领域第七位。

对京东而言，环境则更为恶化。美元稳定币市场集中的隐含结果是其他法币稳定币市场的受限，对比香港加密市场的规模，港元稳定币能否突出重围尚待考察，而本土监管同样也会阻碍京东在该领域的发展。

从本土监管要求来看，香港已对发行人进行了相对明确的规定，高昂的合规成本显而易见。针对发行人的资格，财库局要求只有获发牌的法币稳定币发行人、银行、持牌法团，以及持牌虚拟资产交易平台才可在香港销售法币稳定币，或向香港公众人士积极推广有关服务，对于现有的稳定币发行人，财库局则设置了过渡期安排。

在储备方向，金管局要求发行人必须确保法币稳定币获得优质及具高流动性储备资产的100%储备背书，同时，发行人最低缴足股本应至少为流通法币稳定币总额的2%、或2500万港元，以较高者为准。为抑制稳定币对于传统金融体系的损害，香港稳定币发行商也将禁向用户支付利息。

对于USDT和USDC等主流稳定币进入市场，香港也并未直接否决，而是强调观测其是否能够通过香港的监管要求，机构需要在香港成立实体并获得牌照认可。值得注意的是，香港也并未排除银行机构申请稳定币的情况。

这无疑意味着就算艰难获取发行人资格，需要面临的竞争压力激增，原有发行人、持牌交易所、甚至银行都可成为潜在对手。即使从短期现实考量，稳定币也存在诸多问题，发行门槛较高，并无直接支付系统与储值方式承载稳定币，在会计层面，公司资产的判定也并未明确。

但无论如何，鉴于当前支付系统面临的时效性与单一性，法币的代币化市场空间必然存在，尤其对于香港这一寄希望成为全球虚拟资产中心的地区，稳定币是不可缺少的基础设施，或许这也是大厂愿意涉足的重要原因之一。

蚊子肉也是肉，京东，显然也需要这块肉，毕竟三驾马车的核心电商业务增速面临瓶颈，物流正处于优化期，数字金融的新增长点探索就显得尤为关键。香港政策开放后，虚拟资产市场庞大的流量成为了近在咫尺的盈利点，不论是为试水还是求发展，京东币链都有足够的理由得以创立。而稳定币应用场景横跨B端与C端，传统金融市场与加密市场一应俱全，更遑论加密跨境支付与京东本身的电商零售业务也高度契合，最终成为了京东进军加密的首要入口。

整体来看，京东的涉足仍给予加密产业以积极的信号，后续是否会吸引更多大厂的加入值得期待。但另一方面，需要强调的是，根据规定可知，尽管已然进入了沙盒试点，但这仅是小范围测试，并不意味着京东币链已有发行稳定币的资格，后续还要经过重重的审批，目前币链也尚未在香港或其他司法管辖区发行任何稳定币，而沙盒参与者在最初阶段也不会涉及使用公众资金，投资者也应保持警惕。