作者：Crypto, Distilled；编译：深潮TechFlow

Meme 是世界上最快的庞氏骗局。无论你是喜欢狗币还是猫币（或者都不喜欢），这一点都难以否认。

然而，在经历了像 $WIF 和 $PEPE 这样的几个大赢家之后，你可能会想：

这场狂欢是快要结束了，还是才刚刚开始？

什么是 Meme？

Meme 这个词是 Richard Dawkins 在1976年他的书《自私的基因》中提出的。

它源自希腊语“mimema”，意思是“模仿”。

Meme 是通过模仿在文化中传播的思想、行为或风格。

在某种文化中，从一个人传播到另一个人的思想、行为、风格或用法

Meme 的病毒式传播：

从政治和体育到娱乐和金融， Meme 正在以病毒式传播。

由于山寨币的投机性质，它们与加密货币的协同效应非常强。

Meme 的核心：

Meme 一直是加密货币爱好者的血液中不可或缺的一部分。

它们塑造了整个加密货币空间的文化。

从“WAGMI”和“Wen Lambo”到“Choose Rich”和“In it for the tech”…

Meme 是加密推特（CT）的核心。

加速点：

尽管有着深厚的历史渊源，2021年是一个转折点。

新冠疫情、 $GME 和大规模印钞创造了 Meme 狂热的完美风暴。

从笑话到巨头：

快进到2024年， Meme 币继续爆发。

首次， Meme 币成为加密货币中最受欢迎的类别。

Meme 在 @CoinMarketCap 的页面浏览量中占据了大约23%，仅在6月就超过了2500万次。

最快的庞氏骗局：

具有讽刺意味的是，在市场预期成熟的时期，Meme 却蓬勃发展。

我们有 $BTC ETF 和新技术，但投资者仍然选择了黑暗面。

正如 GCR 所说，“长期看好人类的绝望、贪婪和堕落。”

@GCRClassic：“对于普通人来说，飞到澳门或拉斯维加斯往往太昂贵了。在有大量闲钱和宏观风险较高的情况下，去中心化赌场和去中心化庞氏骗局总是最迅速的选择。我长期看好人类在绝望、贪婪、堕落、孤独和被困于元宇宙中的表现。”

从笑话到财富：

顶级 Meme 不仅主导了关注度，还主导了收益。

Meme 币是收益最高的板块，今年以来上涨了72%（按板块加权平均）。

主导生态系统：

大多数领先的 Meme 币都在 $SOL 或 $ETH 上。

然而，在本轮周期中，$SOL 生态系统比 $ETH 获得了更多关注。

例如：$WIF 和 $BONK。

思维主导：

自2023年10月以来，$SOL 及其 Meme 币生态系统已经获得了动力。

虽然 $SOL 在市值上还未能超越 $ETH，但在谷歌搜索兴趣上已经与 $ETH 并驾齐驱。

“赌场”链：

在 $SOL 生态系统中，Meme 币象征着对投机资产的疯狂追逐。

大量流动性的涌入让 $SOL 呈现出赌场般的氛围。

参与者似乎更青睐高风险资产，而不是那些传统的、发展较慢的项目。 (致谢 @CoinMarketCap)

Meme 热潮的驱动力是什么？

散户投资者更看重快速收益，而不是由风投支持的高完全稀释估值 (FDV) 项目。

由于项目饱和度高（许多项目的 FDV 很高），市场参与者感到疲惫。

主流采用率低和缺乏突破性的消费者应用加剧了这一现象。

Meme 币黑洞：

根据 CoinMarketCap 的数据，新的 Meme 币比以往任何周期都更快地聚集了动量。

即使在 AI 类别中，许多流行项目也是“Meme 化”的 AI 代币。

Meme 就像一个黑洞，正在吞噬所有“为了技术而参与”的人。

狗与猫的对决：

Meme 币中一个有趣的现象是狗币和猫币之间的竞争。

猫币今年迄今表现优异，但狗币的市值仍然更高。

是的，这就是当前加密货币的现状。

从 Meme 中获利：

虽然许多人认为 Meme 只是一个彩票，但实际上这个领域更为复杂。

那些擅长早期发现文化趋势的人可能会成功。

然而，如果没有强大的交易技巧或坚实的社交网络，你的胜算并不大。

潜在风险：

从 Meme 币中获利依赖于风险极高的“更傻理论”。

投资热情可能来得快也去得快。

例如：“1000 万亿富翁”现象。

最后的思考：

虽然币种可能会改变，但暴富的诱惑永远不会消失。

无论你是否选择参与赌博，赌场总会继续运作。

即使你不喜欢 Meme，理解它们为什么成功也是有好处的。

来源：StableLab

关键发现

Ajna 的借贷池显示出适度集中的活动。在 313 个可用借贷池中，90% 的交易集中在其中的 39 个池中，说明 Ajna 生态具有多样性，同时也反映了用户对某些特定池的偏好。

2024 年初 Ajna V2 发布后，用户参与度显著上升，但 V1 用户的留存仍然是一个难题，仅有大约 9 个用户同时活跃于 V1、V2 两个版本。

Ajna 用户在 DeFi 领域的参与模式多样，许多用户与 Frax、Lido、Safe、Maker 和 Curve 等主要协议交互，这表明存在战略整合机会。

交易量分析显示，在 Ajna V2 发布前存在明显的活动空窗期，发布后活动显著增加，这说明协议改进对用户活动有重大影响，但随后活动量再次迅速下降。

这些发现为 Ajna 的战略发展提供了指导，重点在于用户参与、跨协议整合和持续创新，以维持生态系统的增长。

引言

本报告深入分析了 Ajna 借贷池内用户交互的动态，利用链上数据对用户参与度、交易模式和生态系统健康状况进行全面分析。我们的目标是提供有价值的发现，以帮助提升和加强 Ajna 协议的战略发展。

用户交互分析

各个池子的交易分布

我们对以太链上的 Ajna 协议进行了分析，揭示了其借贷池中的用户参与的关键洞见。总共识别出 148 个唯一地址（unique addresses），这些地址在平台上共计发生了 1302 笔交易。值得注意的是，大多数活动集中在少数几个借贷池中：

90% 的交易发生在 313 个可用借贷池中的 39 个。

前 5 个池交易数量占总交易数量的 38%（即1302 笔交易中的 499 笔交易）。

按交易数量排名前两位的借贷池现在已弃用或为空。

这种分布表明，尽管用户偏好少数特定池，但约10%的借贷池中仍有广泛的交互。这一发现突显了用户对特定池的偏好与 Ajna 生态系统内多样化交互之间的平衡。

按交易量排序，排名前2位的借贷池现在已弃用或为空，而排名第 4 位和第 5 位的借贷池是主要用于杠杆化质押奖励的 ETH 池子。这五个借贷池共计发生 499 笔交易，占分析总交易数量（1302 笔）的 38%。

图 1. 所有 Ajna 借贷池，按交易数量递减排序

图 2. Ajna 用户的生命周期

用户寿命和留存

我们分析了与 Ajna 借贷池交互的所有用户的寿命，揭示了用户参与随时间变化的有趣模式：

在 2023 年下半年和 2024 年初观察到用户活动密度增加。

2024 年初 Ajna V2 池发布后，兴趣显著增加。

从 Ajna V1 向 V2 过渡的用户有限，仅有大约九个用户同时参与两个版本。

图 3. Ajna 用户，按 DeFi 活动水平分类

DeFi 交互模式

为了更好地理解 Ajna 用户在更广泛的 DeFi 中的参与，我们根据他们与其他 DeFi 应用程序（dApp）的交互将他们分类：

轻度用户：<5 个dApp 交互

重度用户：5-10 个dApp 交互

非常重度用户：15+ 个 dApp 交互

这种分类表明，尽管大多数 Ajna 用户与有限数量的协议交互，但近三分之一的用户在多个 dApp 上表现出显著的参与。值得注意的是，轻度用户类别可能包括为特定目的创建的机器人账户，例如仅进行过两次 Ajna 交易的账户。因此，他们代表的用户数量可能少于地址数量。

图4. Ajna 用户交互的 DeFi 协议，按交互的Ajna 用户数量递减排序

协议重叠

我们的分析揭示了 Ajna 用户与其他主要 DeFi 协议之间的显著重叠：

148 个 Ajna 用户中有 42 个用户参与过 Frax 协议。

其他主要协议包括 Lido、Safe、Maker 和 Curve。

通过与这些领先协议的整合，Ajna 有可能提高协议的采用率、增强可组合性，为这些协议的深度用户提供无缝体验。

图5. Ajna 用户交互的 DeFi 协议，按 Ajna 用户交互总数递减排序

交易量分析

尽管 Frax 是 Ajna 用户最常使用的协议，但实际交易量显示了不同的情况：

Safe 的交易量最高，其次是 Maker DAO。

Frax、Convex 和 Stake DAO 也有显著的交易量。

这些状况突出说明了与高参与度协议整合的重要性，以利用现有的用户行为和交易量。

图 6. Ajna 借贷池每日交易总数

每日交易趋势

对所有 Ajna 池的每日交易计数分析揭示了显著的活动模式：

2023 年 12 月至 2024 年 1 月之间观察到明显的交易活动空窗期。

Ajna V2 发布后交易量急剧增加。

整体活动水平较早期版本有所提高。

每日交易量的激增突显了 Ajna V2 版本的改进后重新激发的用户关注与参与。

结论和最终思考

Ajna 借贷池的链上分析展示了用户行为和协议内用户参与的全面视图。148 个用户发生 1302 笔交易，这一数据表明交易活动集中在几个特定借贷池，同时也揭示了整个生态内有广泛的参与度。值得注意的是，绝大多数交互仅限于 39 个借贷池，排名前5位的池子交易数量占总交易数量的 38%，突出说明了用户的偏好，以及对借贷池的策略性利用。

用户寿命分析显示，2024 年初 Ajna V2 发布后用户兴趣的增加，尽管有大量 V1 用户未过渡到 V2。这表明在协议演进过程中需要改进用户留存。此外，用户参与模式显示出从轻度到非常重度使用的 DeFi 应用程序的多样化交互，轻度用户中可能存在机器人活动的迹象。

我们对协议重叠的发现表明 Ajna 用户经常与其他主要 DeFi 平台（如 Frax、Lido、Safe、Maker 和 Curve）交互。累积的交互数据显示 Ajna 用户与 Safe 和 Maker DAO 交互的交易量最高，这突显了与这些协议深度整合的机会，以促进更大的采用和可组合性。

最后，每日交易数量分析揭示了 V2 发布前的活动空窗期，随后显著上升，反映了协议的改进和用户兴趣的重新点燃。这些见解共同为 Ajna 的战略发展提供了路线图，重点是用户参与、跨协议整合和持续创新，以维持 Ajna 生态系统内的增长和用户满意度。

作者：c00k1e (@lonelyhorseme)

Ordinals is dead，这是 Ordinals 流传甚广的梗之一。而自从有了符文以后，这个梗又发展到了 Runes is dead 和著名的「Casey 切腹」。

从上线以来，符文的表现总是让人不太满意。目前，符文的总市值将将维持在 10 亿美元上方，这是著名的「Casey 切腹线」，我们又回到了老地方。过去的 5 天，符文市场的总交易量都只有可怜的 200 万美元左右，甚至更低。由于 ticker 命名方面的限制，自 4 月底上线以来，总共只有约 87500 个符文 Token 被「蚀刻（部署）」。

与之相比，自今年 4 月 1 日以来，在 Solana 上就有超过 64 万个 meme Token 被部署。交易量上就更不用说了，Solana 过去 24 小时交易量排名前 30 的 meme Token 一个都可以单挑整个符文。

夏至已过，老外们呼唤的「Runes Summer」却迟迟不来。

在许多中文 degen 的眼中，符文简直就是典型的「CJB」——不是都说老外共识吗？中外互不接盘吗？老外光打雷不下雨，先拉跨了…

事实上，我觉得这种说法是有认知陷阱的。符文的确是老外在 Ordinals FT 协议层面的共识，但是 Ordinals 的圈子本身就很小，再细分到老外符文玩家这个群体，就更小了。与之相比的是，在去年的铭文热潮中，几乎所有中文圈的玩家都参与了进来，并且中文圈是真正经历过从而有过一个共识——铭文这个赛道是可以赚钱的。

这实际上是一边倒的对抗，大部分的中文 degen VS 少数派的老外 degen。

符文起不来，一方面有当前市场又进入较为平淡甚至低迷的阶段的原因，另一方面则是比特币生态，或者说 Ordinals 生态乃至符文生态，仍然是整个 Crypto 圈里的一个小圈子。

符文总 Holder 数量只有不到 73 万，打过符文的更是只有 48 万出头。排除掉一人控制多个地址的情况，实际的独立玩家数量更是少得有点可怜。

符文完全不缺好的、性感的 meme Token。才完成空投不久的 EPIC•EPIC•EPIC•EPIC，堪称比特币版本的 $PEOPLE，以 Blob 团队为首的众多 Ordinals 项目、社区乃至个人众筹了 33.3 比特币拍下了今年减半出产的历史第 4 个「史诗聪」，将这个符文「蚀刻（部署）」于其上之后免费空投给了超 9 万个地址。

这种集生态之力并回馈于生态的故事，够性感了。但是，认知门槛也是客观存在的。比特币在过去这么多年的时间里一直被视为「货币」或是「虚拟黄金」，从 Ordinals 诞生开始，围绕 Ordinals 生态的争议不断存在。同时，许多 Crypto 玩家对于比特币的印象也还依然停留在「货币」——比特币啊？哦，不错，很贵，投资比特币赚不到翻身级别的财富，我不玩。

这种印象的存在，使得一个比特币最小单位「聪」被一群比特币生态信仰者以 33.3 比特币的价格买下来这种故事的传播需要主动破圈才能够被更多人听见。很多人首先并不知道什么是「稀有聪」，其次听说了这个故事可能也是一头雾水，领略不到这个故事的魅力。

我必须要说，没有任何一个加密货币能够拥有这样的文化属性，我们不可能在以太坊上看到某枚 ETH 拥有 33.3 亿倍于其本身的价值。更何况，33.3 比特币买下一个「稀有聪」在此前并无先例可循，这意味着一帮比特币文化的狂热探索者在用 33.3 比特币去寻求一个答案——如果 33.3 比特币等于 1 聪证明了比特币的文化价值，那么这 33.3 比特币能否创造出更大的价值呢？

此前，$PUPS 的 BRC-20 版本桥接到 Solana 上并引起了暴涨以及轰动，这是一个非常好的开始。在 $PUPS 之后，我观察到 Solana 生态和 Ordinals 生态之间的交流变得密切许多，最直接的感受就是 Bitcoin Puppets 和 OMB 两个 NFT 系列有了不少来自 Solana 的买家。

拉盘，或者价格的暴涨，当然能够在短期内为一个生态带来众多的关注度以及新用户，但要让他们留下来，这个生态必须要有感染力，要有 Vibe，要有属于自己的动人的故事乃至文化。比特币在 Ordinals 诞生后，已经从一个「价值介质」本身逐渐发展出了「文化介质」的一面。或者说，比特币本身就是一种文化，在它屹立不倒如此多年，却从未凭借各类应用型叙事直到今天，就已经证明了它是我们这代人的货币，是一代人信仰的堆积。

符文的成长需要什么？首先，我想我们需要符文到其它链的桥，这样的基建，RuneMine、Beyond 还有 MultiBit 都在做了，我想离我们拥有符文桥的日子已经不远。

流动性在我看来反而是其次，更多的是，要让符文、Ordinals 生态的故事带到其它链的用户那里，让他们看到比特币有优秀的原生 meme，有动人的原生故事，让大家更新对于比特币的印象，正如年轻人鲜少会真的去买黄金而是去炒鞋、炒游戏饰品、炒 NFT 那样，比特币，现在也是年轻的。

我们需要比特币的文艺复兴，我们需要挑战大众对于比特币的旧有印象，让更多人开始欣赏比特币的文化多样性。

作者：Coinrule；编译：白话区块链

以太坊联合创始人Vitalik Buterin在布鲁塞尔举行的以太坊社区大会（EthCC）上，全面阐述了ETH区块链的现状和未来。

EthCC是一个主要活动，开发者和爱好者齐聚一堂，讨论以太坊的进展和挑战。在主题演讲中，Buterin面对满场听众，既指出了以太坊的优势和脆弱性，也提出了加强网络防范潜在威胁的方法。

以太坊联合创始人首先概述了以太坊的优势，着重强调了其支持复杂智能合约的能力，这些合约促进了一个强大的去中心化应用（dApps）生态系统。这些应用涵盖了去中心化金融（DeFi）和非同质化Token（NFT），展示了以太坊的多功能性。他还赞扬了以太坊社区在国际性和智力多样性方面的贡献，这些贡献推动了网络的发展和治理。正是这个社区确保了以太坊区块链的完整性和持续改进。

Buterin并没有回避讨论以太坊的弱点。他指出，网络在处理大量交易时会遇到困难，导致费用增加和延迟。安全性也是一个问题，以太坊可能会受到各种攻击，包括针对智能合约的攻击。此外，对于新用户来说，使用以太坊可能很复杂。新手可能会发现管理钱包和与去中心化应用互动困难。成为网络验证者也存在挑战。验证过程需要大量的以太币（32 ETH）和运行节点的技术知识。这些问题可能限制网络的增长及其吸引更多用户的能力。

为应对这些威胁，Buterin提出了几项解决方案。他建议将仲裁门槛从75%提高到80%。这意味着需要更大多数的验证者同意才能确认交易，这一变化将使恶意行为者更难控制网络。Buterin还倡导对51%攻击的自动响应。在这种攻击中，恶意行为者控制了超过一半的网络算力。该自动化机制将允许诚实的验证者迅速转移到新的链分叉上。此改进的目标是减少对手动协调的依赖。简化协议和提高可用性也是关键点，旨在使以太坊对所有人来说更容易和更安全使用。

Buterin在演讲中展现了他对以太坊持续改进的承诺。他一直是EthCC的常客，近年来在大会上讨论了各种话题。在往届会议上，他曾探讨抽象化和网络演变等问题。他持续与社区互动，凸显了他在改进以太坊并正面解决其挑战方面的决心。

Buterin在EthCC的主题演讲强调了以太坊旅程的双重性质——其优势和需要改进的领域。通过关注去中心化、社区参与和协议简化，以太坊能够克服当前的挑战，为更加稳健的未来铺平道路。随着区块链的不断发展，Buterin的洞察力和领导力将继续在塑造其发展方向方面发挥重要作用。  

博链财经BroadChain获悉，Arthur Hayes 在7月11日发表的文章《Hot Chick》中指摘特朗普“突然关心起来加密货币”的行为并不真诚。

Arthur Hayes 称，讨好年轻、政治活跃和暴发户加密货币群体可能会让特朗普赢得大选。因此，特朗普通过说一切“正确的话”来提升他在加密货币支持者中的形象。

不幸的是，这种新出现的政治关注已经引起了行业中许多人的注意。政治上的辣妹（Hot Chick）们正试图把加密货币行业带回家，而不是反过来。这些感觉是错误的。加密货币的花花公子不是电影明星，而是站在派对边缘的傻瓜。

令人沮丧的是，许多本应更了解情况的加密货币专家现在却盲目地为特朗普竞选活动举办花哨的筹款活动。

他们错误地认为特朗普是真诚的，只要他们捐出足够的钱，‘扼杀加密货币行动’就会消失。这纯属胡说八道。

特朗普是一位精明的政治家。他会对任何想要连任的人说任何话。一旦上任，任何与加密货币有关的事情都将成为遥远的记忆。

作者：Dan J Sleep；编译：bocaibocai.eth

自从国际清算银行（BIS）和新加坡金融管理局（MAS）分别推出了“金融互联网（Finternet）”和由央行主导的基础设施Global Layer 1后，传统金融领域正迎来一个巨大的变革趋势：金融和货币体系向通证化（Tokenisation）转变。全球政策制定者、金融机构和创业公司对通证化的关注和研究达到了前所未有的高度，这一议题也成为了许多重要行业会议的核心话题之一。

除了通证化这一技术过程和基础设施外，去中心化金融（DeFi）作为区块链行业的核心创新之一，也成为传统金融领域的热门话题。因此，一个新的概念“机构DeFi”应运而生，近期德意志银行发表了一篇关于机构DeFi的研究报告，笔者并对此研报进行了翻译。

与原生DeFi的无准入、由智能合约保管资产、由DAO组织治理的特性不同，机构DeFi强调由受监管的金融机构来保管资产，通过数字身份形式进行KYC/AML，并由专门的组织和专业人士进行治理。传统金融机构将这种受监管的DeFi视作一种新的增长工具，能够降低成本、增加效率以及加强监管透明度。

文章还批判了原生DeFi领域中的“去中心化幻觉”现象，即高举“去中心化”旗帜以DAO名义进行治理，实则极度中心化，话语权和治理Token掌握在少部分人手中。这种现象笔者早已注意到，行业内大多数人对此也视而不见，成为了“房间里的大象”，是一件值得反思的事情。

或许有人会认为，去中介化的DeFi被“去除的中介”用来展开金融业务是一件看似可笑的事情。但仔细一想，拿DeFi借贷来说，原生DeFi中的借贷是由一批人提供底层资产流动性获取借出资产的收益，另一批人提供抵押资产并借出智能合约中的底层资产并支付利息。在这个过程中，中介方只不过是被智能合约替代，角色定位发生了变化，但中介并没有消失，由金融机构运营DeFi协议并非是一件不切实际的事情，反而降低了许多人工成本和流程。

实际上，这个过程中并没有凭空产生出任何“信用货币”。传统商业银行通过信贷进行信用货币派生的能力是原生DeFi在技术上可以实现但在商业层面上难以实现的。这背后涉及对借贷人的信用评估及一系列社会制度的约束，属于治理层面的问题。而在无准入的DeFi中进行无抵押信用借贷几乎是不可能的，缺乏对用户的追责制度和法律约束。

而机构DeFi正是解决这一问题的路径。而金融机构可以通过受监管的DeFi协议大大降低企业和个人参与金融的门槛，实现更广泛的金融普惠，并降本增效，站在央行和政策制定者的角度，这对于整个国家社会的经济是一件正面的事情。而这也将是未来传统金融领域通证化转型的一个大趋势。

要实现这一目标，技术并不是核心障碍，治理和法律法规才是关键。如今，我们可以看到越来越多的中央银行和金融机构开始了一系列通证化项目的试点和监管框架的制定，相信真正大规模应用落地只是时间问题。

去中心化金融（DeFi）的机构应用有潜力创造一个基于合作、可组合性和开源代码原则的新金融范式，并以开放、透明的网络为基础。在本白皮书中，我们深入探讨了DeFi的历史以及未来可能的发展，重点是这如何影响机构金融服务。

前言

去中心化金融（DeFi）的演变及其在机构用例中的应用潜力引起了行业观察家的极大兴趣。支持者认为，新金融范式的兴起有强有力的理由，这种范式基于合作、可组合性、开源代码原则，并以开放、透明的网络为基础。作为一个进入聚光灯下的领域，利用 DeFi 进行监管金融活动的道路正在建设中。

不断变化的宏观经济和全球监管环境阻碍了广泛有意义的进展，发展主要发生在零售领域或通过孵化沙盒为背景。然而，在未来一到三年内，机构 DeFi 有望腾飞，并与数字资产和代币化的广泛采用相结合，金融机构多年来一直在为这一情况做准备。

这一路径受到区块链基础设施进展的推动，以 Global Layer 1 或 Interlinking Networks 的形式容纳在监管合规要求下运营的组织。解决关键不确定性的问题也在出现，包括合规性和资产负债表要求，以及区块链钱包的匿名性和如何在公共区块链上满足了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML）要求。随着这些讨论的深入，越来越明显的是，中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）不是二元对立的；而在金融领域的机构端全面采用可能只对那些在生态系统中具有集中化运营治理混合模式的组织可行。

在机构圈子里，探索这一领域通常被定位为进入一个充满吸引力潜力的领域的发现之旅，可以开发创新的投资产品，以触及以前未开发的新消费者和流动性池，并采用新的数字化运营模式和更具成本效益的市场结构。只有时间（和创新）才能证明 DeFi 是否会以其最纯粹的形式存在，或者我们会看到一种妥协，使得一定程度的去中心化能够实现金融世界的桥梁作用。

在本白皮书中，我们反思了 DeFi 的最近历史，试图揭开一些常用术语的神秘面纱，然后仔细研究 DeFi 领域的一些关键推动力。最后，我们将考虑在通往机构 DeFi 的道路上，机构金融服务社区将面临什么。

DeFi 景观解析

1.1 什么是 DeFi?

DeFi 的核心是在链上提供金融服务，如借贷或投资，而无需依赖传统的中心化金融中介。在快速发展的领域中没有官方和普遍认可的定义，典型的 DeFi 服务和解决方案可以识别出以下元素：

自托管钱包，允许投资者成为自己的托管人。

使用代码维护和管理数字资产托管的智能合约托管。

使用代码根据存款价值和 / 或变量计算和分配奖励的质押合约。

允许一种资产与另一种资产交换并在借贷或去中心化交易所（DEX）中使用的资产交换协议，如 Uniswap，这是 DeFi 生态系统的早期参与者之一，使用智能合约执行交易。

发行基于底层「包装」资产的不同资产的证券化和再抵押结构，其中发行的资产可以有二级市场价值。

1.2 什么是机构 DeFi?

机构化 DeFi – 本文的重点 – 指的是对 DeFi 结构的机构采用和适应，以及在去中心化应用程序（dApps）或解决方案中的机构参与。通过在金融行业监管框架内探讨这个话题，可以将 DeFi 的优势转移到传统金融市场，为创造新的成本效率和效果开启可能性，同时也为新增长路径铺平道路。这些新路径包括实物资产和证券的代币化，以及将可编程性集成到资产类别中，并出现新的运营模式。

机构 DeFi 与传统 DeFi 的区别如图 1 所示。

1.3 DeFi – 历史

在开放环境中，DeFi 相关项目在 2020 年夏天激发了加密市场，开启了一个新时代。由于其高流动性、昂贵资产和高挖矿回报，DeFi 在美联储（Fed）因应对新冠疫情而重新启动的大规模量化宽松（QE）期间迅速崛起，DeFi 服务中的总资产（总锁定价值，TVL）从年初的 10 亿美元上升到年末的超过 150 亿美元。

在此期间，新 DeFi 项目得到了大量资金支持，项目和相关代币的数量相对饱和，试图乘势而上。2021 年底，总 DeFi 用户数激增，超过 750 万独特用户在 DeFi 生态系统中进行交易，比一年前增长了 2550%，TVL 在 2021 年 11 月达到 1690 亿美元的峰值（基于 DeFiLlama 的数据）。如 Uniswap 和 Yield Farming 等新术语和名称被引入日常金融生活中。

在这一年中，由于多次加息和通货膨胀显著上升，加之生态系统中一些不法行为，DeFi 经历了相当多的问题，包括一些广为人知的崩溃事件。这意味着整个市场被迫倒退一步，进入了 2022 年下半年的审慎和理性阶段。

这一趋势在 2023 年初变得更加明显，因为随着融资成本上升，金融科技 DeFi 领域的私人融资枯竭，反映在年初至今（截至 2023 年第一季度，Fintech Global Research）的交易活动同比下降 69%。这导致 DeFi 系统中的 TVL 下降到 2023 年 4 月的不到 500 亿美元，并在 2023 年 10 月底降至 370 亿美元的低点。

尽管遭遇了显著下滑和同时期的「加密冬天」（即加密资产价值的下降），DeFi 社区的基本面依然坚韧，用户数量稳步增长，许多 DeFi 项目坚持不懈，专注于产品和能力的建设。

2023 年底，由于美国首次批准现货加密 ETF 产品，广泛被视为数字资产进一步融入传统金融产品的重大标志，市场出现了增长。更重要的是，这为机构参与者更加深入地参与这些新兴生态系统打开了大门，这将为该领域带来急需的流动性。

1.4 实现 DeFi 的早期承诺

在原生加密资产领域，DeFi 运动导致了编码结构，展示了 DeFi 如何在没有某些中介机构参与的情况下工作，通常涉及智能合约和 / 或点对点（P2P）基础。由于访问成本低，DeFi 服务在其初期迅速被采用，并迅速证明了其在提供高效资产池和降低中介费用方面的价值，并应用经济行为金融技术来管理需求、供应和价格。

这些新优势得以实现，因为 DeFi 通过智能合约编程重新设计或替代现有中介活动，实现更高效，从而改变工作流程并转变角色和责任。在与投资者和用户的「最后一英里」中，DeFi 应用（即 DApps）是提供这些新金融服务的工具。因此，现有市场结构可以发生变化。

先锋机构 DeFi 活动

从 DeFi 空间中可以提取出许多机构用例，利用真实资产和证券的代币化。

以下是一些示例，试图概括金融服务产品与技术和法规结合以创造新价值的联系；例证了为什么机构 DeFi 具有吸引力。

案例 1: 互操作性，2023 通过在机构领域使用 DeFi 构造，自托管钱包可以实现分布式资产保管模型，同时提供综合和独立的数字账户（地址），可用于交易流动、结算和报告。一个重要的用途是智能合约桥，连接不同区块链，以实现互操作性并避免区块链选择带来的碎片化。

适用性：作为连接公共、公共许可和私人网络的连接点，以最大限度地减少碎片化，同时允许高度访问和参与。

示例：

https://www.mas.gov.sg/-/media/mas-media-library/development/fintech/guardian/interlinking-networks-technical-paper-vfinal.pdf

案例 2: 使用稳定币再融资代币化金融工具，2023 DeFi 系统也可以用于传统行业的融资，尽管目前尚未大规模应用。例如，代表某些现实世界金融工具的安全代币可以作为抵押品放置在智能合约「保险库」中，获得稳定币，然后转换为法定货币。

参考：

https://www.sgforge.com/refinancing-dai-stablecoin-defi-makerdao/

案例 3: 资产管理中的代币化基金，2023 代币化基金单位或代币可以通过区块链进行分发，直接向合格投资者开放，并在链上维护投资者记录，同时智能合约设施允许使用受监管的稳定币快速或近乎瞬时的认购和赎回。进一步来说，代表高质量流动性传统金融工具的代币化基金单位可以作为抵押品。

示例：

https://finance.yahoo.com/news/blackrock-launches-first-tokenized-fund-222700828.html?guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuYmluZy5jb20v&guce_referrer_sig=AQAAAKT37GXfe84hphq0iMK6yzh8B9rXpnPwpnPonYy1t7sBzLgpCAdM7Lo3TaQqzplg62uy34Nlh0QwotmrfATOLgFLlUWOrM4Jx6Qe_tYFQCjpr-QpS6ZxvYQnBEdUPH-6CKs8nbkAE5BmfHIgpOqxxSbEJEelcA7SBtbiMeDxsokm&_guc_consent_skip=1720507214

DeFi 机构市场结构的演变

由 DeFi 驱动的市场概念提出了一个引人入胜的市场结构，它本质上是动态和开放的，其原生 设计将挑战传统金融市场的规范。这导致人们对 DeFi 如何与更广泛的金融业生态系统整合或合 作，以及新市场结构可能采取的形式众说纷纭。

2.1 治理、信任和集中化

在机构领域，更加强调治理和信任，需要在所扮演的角色和职能中拥有所有权和问责制。虽然这似乎与 DeFi 的分散性质相矛盾，但许多人认为，这是确保遵守法规的必要步骤，也是为机构参与者适应和采用这些新服务提供清晰度的必要步骤。这种态势催生了 「去中心化幻觉 「的概念、 因为治理的需要不可避免地会导致系统内一定程度的集权和权力集中。

即使有一定程度的集中化，新的市场结构也可能比我们今天的市场结构更加精简，这是因为组织中介活动大大减少了。其结果是，有序的互动将变得更加平行和并行。这反过来又有助于减少实体间互动的数量，从而提高运作效率，降低成本。在这种结构下，包括反洗钱 (AML) 检查在内的管理活动 也会变得更加有效–因为中介机构的减少能够提高透明度。

2.2 新作用和活动的潜力

机构 DeFi 生态系统 第 1.4 节中列出的先驱使用案例强调了当今的市场结构可能会如何演变下一波 DeFi 创新浪潮。

这样，公共区块链就可以成为事实上的行业实用平台，就像互联网成为网上银行的交付基础设施一 样。在公共区块链上推出机构区块链产品已经有了一定的先例、7 特别是在货币市场基金领域。业界应期待进一步的进展，例如在代币化领域。或虚拟基金、资产类别和中介服务;和 / 或具有许可层。

参与 DeFi 市场 在公共、私有或经许可的区块链网络中运行

对机构而言，DeFi 本身的性质既令人生畏，又令人信服。

在 DeFi 产品所提供的开放生态系统中参与、运营和交易，可能会与传统金融的闭环或私有环境 相冲突，在传统金融环境中，客户、交易对手和合作伙伴都是众所周知的，风险也是根据适当的 披露和尽职调查水平来接受的。这也是迄今为止机构数字资产领域的许多进展都发生在私有或许可 区块链网络领域的原因之一，在该领域，受信任的管理方充当 「网络运营商」，所有者负责批准参与者 进入网络。

相比之下，公有链网络具有潜在的开放式规模，进入门槛低，创新机会现成。这些环境本质上是去中心化的，建立在没有单点故障的原则之上，用户社区被激励 「做好事 「。保持区块链安全性和一致性的共识协议 ( 权益证明 (POS)、工作证明 (POW) 是主要例子 ) 在不同的链上可能有所不同。这是参与者–作为验证者–能够在我们认为的 「区块链经济 「中做出贡献并获得回报的一种方式。

3.1 参与核对表大纲

在评估任何数字资产和区块链生态系统的参与时，主要考虑因素应包括区块链的成熟度及其相应的路线图、可达成的最终结算共识、流动性、与其他链上资产的互操作性、监管角度和采用情况；还需评估网络技术的风险、网络安全性、连续性计划以及该网络的核心社区和开发者参与者。技术标准化程度以及对分类法的共同理解也可以为应用的发展铺平道路。

在此基础上，私有链显得风险更低且更具吸引力。然而，私有链相对于公有链的较低风险水平也应通过以下因素来衡量：专业知识的可用性、供应商依赖性、可访问性、流动性规模以及创建、维护和运行私有链的成本，这些因素可能会决定项目的成败。想象一下，如果每家银行都必须运行自己的私有互联网来支持其互联网银行应用程序，成本将是一个关键因素，尤其是在区块链将与现有技术栈并行操作的过渡时期，这一点需要特别考虑。

归根结底，企业必须适应其可以接受和管理的透明度水平和新的工作方式，同时在数据和资产保护方面保持对自身和各自客户利益的高度关注。无论你站在 DeFi 的哪一边，资产托管和安全保管都是至关重要的。关键是要了解新颖的方法–比如由智能合约持有的资产作为托管的延伸–并实质性地解决这些领域的灰色地带，这有助于降低风险和监管问题。

另一个例子是，身份非常重要，在将 DeFi 制度化的过程中，部署可验证的凭证是基本要素之一。这些凭证将促进治理，为机构在参与这些开放区块链生态系统时提供保障。可验证的凭证使任何人都能使用加密证明来证明其身份，无需直接共享个人身份信息（PII），同时将此类 PII 材料存储在链外或加密的分散方式中，以增加保护。

因此，在「DApps」层中的此类数字身份下，集中治理在投资者进入和退出机构 DeFi 结构等领域可以实现可靠的客户尽职调查（KYC）、制裁检查和防止洗钱。此外，交易市场滥用检测和其他市场完整性措施（如投资者适当性）将成为可以实施的新防护措施。数字身份有助于识别风险模式，同时保持交易保密性和银行隐私。

这样，DeFI 在成本效益和创新价值方面的核心优势就得以保留，并得到了融合将某些关键属性集中起来，以便成功实现监管平衡。

近年来，区块链在机构方面的早期开发和评估得到了倡导。值得注意的是，2022 年 6 月由以下机构发起的多阶段行业层面的 「守护者项目」。新加坡金融管理局 (MAS) 寻求在机构级 DeFi 的道路上取得进展。发展 「开放和可互操作 「的网络，探索互联市场的潜力。

这符合更广泛的行业创新愿景，即通过使用基于区块链的技术实现规模化、流动性和新的市场连接，同时不损害生态系统的金融稳定性和完整性。如何在兼顾监管的前提下实现这一目标? 是 DeFi 机构面临的万亿美元问题。

监管方面的障碍

4.1 没有中介机构的框架

毫无疑问，前方的道路还很漫长，充满了创新、探索和回顾 / 反思。DeFi 制度要求监管机构、标准制定者和政策制定者重新考虑他们的传统监督框架，这些框架是与中介机构一起建立的的中心。鉴于分散式系统可能缺乏监管和监督接入点，DeFi 无疑正在推动模式转变。

4.2 市场诚信和投资者保护

自 2023 年底以来，该领域的发展势头和跨司法管辖区进展一直在增长: 12 月，国际证监会组织发 布了《针对 DeFi 的政策建议》，其中概述了针对市场诚信和投资者保护核心风险的九项主要政策建 议。9 在此之前，国际证监会组织于 2023 年 11 月发布了《加密资产政策建议》，其定位是与涉及 DeFi 的政策建议相辅相成。有了这两项可互操作的全球政策建议，一个活动如果不受一个规范约束，则会受到另一个规范约束。10 因此，监管格局现在更加清晰，随着国际证监会组织的建议在全球范围内被其成员实施 ，监管格局将进一步明朗。

这种清晰度也得益于全球监管原则的推动，即相同的活动、相同的风险、相同的规定以及技术中立性。这意味着一个代币化的传统金融工具应根据其作为金融工具的性质进行监管，而不是仅仅因为它被代币化就被区别对待。由于代币化是一种技术过程，现有的技术风险规定将适用。金融机构对其暴露在新技术下的资产负债管理越来越受到如何理解和计算该技术独特特征所引发风险解读影响。

4.3 审慎处理

参与数字资产领域对资产负债表的影响是监管演变方面的又一挑战。巴塞尔委员会 (BCBS) 关于银行加密资产审慎处理的最终标准也于 2023 年 12 月发布，以征求意见。其重点是认识到市场的组合 、这集中体现在认识到加密资产相关活动 ( 本质上包括 DeFi) 中固有的市场、信用和流动性风险 ，以及定义披露和所需的保障措施。巴塞尔委员会的标准还解决了根据分类标准将资产类型大致分为 第 1 组和第 2 组的需要，这些分类标准反映了需要管理的潜在风险。巴塞尔协议关于披露要求的另一次磋商于 2024 年 1 月 31 日结束。最近 2024 年 5 月 16 日，巴塞尔委员会宣布将实施日期推迟一年至 2026 年 1 月 1 日。 在这些情况下，如何对机构 DeFi 进行分类，还有待进行实质性检验。

这些都是行业探索之旅中的重要里程碑。它们是多年来公共部门和行业联合开展深入宣传工作的成果，目的是理解、讨论、校准和达成一致的解释，随着市场和技术的同步发展，这些解释可能会为进一步的进步铺平道路。建立并统一对如何考虑新数字领域的理解，包括参与这些领域的相关风险，将成为创新的重要基础和护栏，同时提高监管的清晰度。

许多使用案例表明，创新技术与合适的法规相结合，将成为一股非常强大的变革力量，重塑并重新安排商业模式和市场。

5.DeFi:下一步是什么?

灯泡并不是从蜡烛的不断改进中发展而来的，而是从解决蜡制蜡烛缺陷的替代技术的不断改进中产生的。

如果我们思考上述问题，并相信广泛监管或机构版 DeFi 的潜在力量，我们就必须承认，它需要一套核心信条、标准和先决能力，以构建生态系统的结构。实际上，只有这样，机构参与者才会将其作为一种新的增长工具，并在有足够保障和监管确定性的情况下向前推进。

2024 年对于所有形式的 DeFi 来说都是一个动荡的时期，在此之后，2024 年将是一个决定性的时刻。监管的实施是一种驱动力 ，它将继续决定机构对数字领域的兴趣和采用速度。可以说， DeFi 扩大了风险管理、反洗钱和信息隐私方面的挑战。 然而，如果结合机构 DeFi 所带来的机遇 ( 包括金融包容性 ) 来考虑，就很难忽视其在未来数字优先的金融业中为新产品、新服务和新运营模式带来的潜在好处。

技术本身日趋成熟，人们对技术的理解也越来越深入。法规越来越清晰，随着从试点中吸取经验教训，现在更容易获得必要的专业知识。例如，合规和审计等控制职能方面的法规和专业知识的增加 ，有助于将 DeFi 技术引入金融业。

该行业目前正处于 「概念验证后 「阶段，需要将可见和成功的 「活 「产品升级为规模化的商业产品 。这一转变将有助于实现成本效益或新的增长，并进一步推动机构发展之路。本文涉及的因素将如 何影响或抑制机构参与受监管的 DeFi 的发展轨迹，我们拭目以待。

在跨链互操作性、Oracles、数字或去中心化 ID 解决方案和信任锚等关键领域，技术、创新和监管的不断成熟只会为达到临界质量所需的采用势头火上浇油。虽然通往机构 DeFi 的道路可能不会把我们带到 「月球」，但这肯定会是一次令人兴奋的旅程，让我们驶向一个新的、引人入胜的目的地。

介绍全同态加密（FHE）：探索其令人兴奋的应用、局限性和最近推动其流行的发展。

当我第一次听说“全同态加密”（FHE）时，我对区块链领域倾向于给时髦概念起长名称感到好奇。多年来，我们遇到了许多席卷整个行业的时髦词汇，最近的一个是“零知识证明”（ZKPs）。

经过一番调查和探索正在使用 FHE 构建产品的新公司，我注意到了一个充满了一套全新工具的前景。在未来的几个月和几年里，FHE 可能会像 ZKPs 一样成为席卷整个行业的下一个重大技术。公司正在利用密码学和云计算各个领域的最新进展，为通向一个强大的、保护数据隐私的未来铺平道路。问题不在于我们是否能实现这一点，而在于何时实现，我相信 FHE 可能是推动数据隐私和所有权进步的关键推动因素。

在接下来的几周里，我将深入学习更多关于 FHE 的知识，并研究其局限性、潜力和应用。我将在一系列文章中分享我的研究结果，探讨围绕 FHE 的对话的不同方面。本周，我将介绍这项技术，并讨论为何它最近引起了很多关注。许多行业内的人都在谈论它，包括来自 Multicoin Capital 的 Kyle Samani^[4]，他说：

“FHE 是密码学的圣杯。随着时间的推移，FHE 将重塑所有计算的结构，无论是在 web2 还是 web3 中。”

什么是同态性（Homomorphism）？

解决问题的关键是理解“同态”的含义。追溯其根源，同态性起源于数学，被定义^[5]为两个相同类型的代数结构之间保留核心组件的映射。

如果你和我一样更喜欢一个更实际的定义，数学背后的一个基本原则是，两个群体不需要完全相同才能具有相同的核心属性。例如，想象两个水果盒：

盒子 A 包含小水果。
盒子 B 包含大水果。

尽管个别水果大小不同，但在盒子 A 中榨一个小苹果和一个小橙子会产生与在盒子 B 中榨一个大苹果和一个大橙子相同口味的混合果汁。榨果汁以产生相同口味类似于保留两个盒子之间的核心组件。假设我们的主要关注点是相同的口味，那么我们从哪个盒子榨果汁并不重要，因为果汁的数量大小不是我们关注的重点。在关注的地方（口味）两个盒子是等价的，因此它们之间的差异（大小和数量）对其主要功能（产生特定果汁口味）没有影响。

与同态性类比，我们捕捉到了它的两个主要特征：

1. 映射: 我们建立了两个盒子之间的联系，盒子 A 中的每个小水果对应于盒子 B 中的一个大版本。因此，在盒子 A 中的小苹果对应于盒子 B 中的大苹果，依此类推。

2. 操作的保留: 如果在盒子 A 中榨两个小水果会产生特定口味的果汁，那么在盒子 B 中榨它们对应的大版本应该产生相同的口味。尽管果汁的大小和数量有所不同，但“口味特征”是保留的。

什么是全同态加密？

将这一切与本文的中心主题联系起来， 全同态加密^[6] （FHE）是一种特定的数据加密方法，使人们能够在加密数据上执行计算而不泄露原始数据。理论上，对加密数据执行的分析和计算应该产生与对原始数据执行的相同结果。通过 FHE，我们建立了加密数据集中的数据与原始数据集中的数据相对应的 1:1 关系。在这种情况下，核心组件的保留是能够在任一数据集上执行任何计算并产生相同结果的能力。

在这样的背景下，许多公司已经采取预防措施来保护用户数据并保持差异化隐私。公司很少以原始、未加密的形式在云端或其数据库中存储数据。因此，即使攻击者控制了公司的服务器，他们仍然必须绕过加密才能读取和访问数据。然而，当数据仅仅加密并闲置时，数据就不再有趣。当公司希望对数据进行分析以得出有价值的见解时，他们除了解密数据之外别无选择。一旦解密，数据就会变得脆弱。然而，通过端到端加密，FHE 变得非常有用，因为我们不再需要解密数据来进行分析；这只是揭示了可能性的冰山一角。

一个关键的考虑是公司是否应该被允许阅读和存储我们的个人信息。许多人对此的标准回应是，公司需要查看我们的数据才能为我们提供更好的服务。

如果 YouTube 不存储我的观看和搜索历史等数据，算法就无法充分发挥作用，向我展示我感兴趣的视频。因此，许多人认为在数据隐私和获得更好服务之间进行权衡是值得的。然而，通过 FHE，我们不再需要做出这种权衡。像 YouTube 这样的公司可以在加密数据上训练他们的算法，并为最终用户产生相同的结果，而不侵犯数据隐私。具体来说，他们可以对我的观看和搜索历史等信息进行同态加密，分析它而无需查看它，然后根据分析向我展示我感兴趣的视频。

FHE 是迈向一个未来的重要一步，其中我们的数据不再是我们自愿向组织免费提供的有价值商品。

全同态加密的应用

正确应用全同态加密（FHE）是所有存储用户数据部门的突破。我们正在看一个技术，它可能改变我们对数据隐私的整体态度，以及公司可以接受的侵犯限度。

让我们从研究 FHE 如何重塑医疗保健行业^[7]的数据实践开始。许多医院保存着存储在其数据库中的患者的私人记录，出于道德和法律原因，他们必须保持保密。然而，这些信息对于外部医学研究人员来说是有价值的，他们可以分析这些数据以推断疾病和潜在治疗方法的重要见解。一个拖慢研究进展的主要障碍是在将数据外包给研究人员时保持患者数据的绝对保密。有许多方法可以对患者记录进行匿名化或伪匿名化。但它们并不完美，可能会透露某人太多信息，使其可识别，或者不足以揭示有关他们病例的足够信息，使得难以获得有关疾病的准确见解。使用全同态加密（FHE），医院可以对患者数据进行加密，从而更轻松地保护云中的患者隐私。医学研究人员可以在加密数据上执行计算和运行分析功能，而不会损害患者的隐私。由于加密数据集与原始数据之间存在一对一映射，因此从加密数据集中获得的结果提供了可以应用于实际案例的真实见解。FHE 可以快速推动医疗保健行业的发展。

另一个 FHE 的激动人心的应用是人工智能（AI）训练。目前，人工智能领域面临隐私问题，这阻碍了公司访问许多用于完善 AI 算法的广泛数据集。训练 AI 的公司必须在使用有限的公共数据集、支付大量资金购买私人数据集或创建数据集之间做出选择，这对用户较少的小公司来说是具有挑战性的。FHE 应该解决阻止许多数据集提供者进入该市场的隐私问题。因此，FHE 的改进可能导致可用于训练 AI 的数据集数量增加。这将使 AI 训练更具财务可及性和精细化，因为可用数据集的多样化增加。

全同态加密的过去局限

如果全同态加密（FHE）确实能改变现代大数据，为什么我们还没有看到更多实际应用呢？

尽管多年来人们一直在讨论和研究 FHE，但实际上，在实践中实现 FHE 非常困难。核心挑战在于执行 FHE 所需的计算能力。全同态安全数据集可以产生与其原始数据形式相同的分析结果。这是一个具有挑战性的壮举，需要大量计算速度和能力，其中许多对现有计算机实施起来是不切实际的。在原始数据上通常需要几秒钟的操作，在同态加密数据集上可能需要几小时甚至几天。这种计算挑战造成了一个自我延续的循环，许多工程师推迟了进行 FHE 项目，从而减缓了其发展并限制了其全部优势的实现。

工程师在 FHE 中面临的计算问题的一个具体例子是如何解决“ 噪声错误^[8] ”。在对同态加密数据集进行计算时，许多工程师在每次进行计算时都会产生多余的噪声或错误。当只需要进行几次计算时，这是可以容忍的，但在多次分析之后，噪声可能变得如此明显，以至于原始数据变得难以理解。数据几乎丢失了。

为什么现在？

就像生成式人工智能^[9]曾被认为是有限和原始的，然后成为主流一样，全同态加密（FHE）正朝着类似的进展方向发展。许多行业领袖，甚至超越区块链领域的领导者，已经聚集起来，组织了大量的 FHE 研究和开发。这促进了最近几项行业发展，推动了这项技术的进步的引人注目的叙述。

DPRIVE 计划

2021 年 3 月，微软、英特尔和国防高级研究计划局（DARPA）同意启动一个多年计划^[10] ，以加速全同态加密（FHE）的发展。名为虚拟环境中的数据保护（DPRIVE）的这个计划标志着 FHE 的重大进展。它展示了两个专门从事云计算和计算机硬件的行业巨头，联合起来解决数据隐私问题。他们发起了这个计划，建立了能够管理 FHE 计算速度的计算机和软件，并制定了准确实施 FHE 的指导方针，防范由于不正确使用而可能产生的数据泄霏。

作为 DPRIVE 计划的一部分，工程师们已经着手解决先前提到的“噪声错误”，探索降低噪声水平以保留原始数据的方法。一个有前途的解决方案是设计大算术字长^[11] （LAWS）数据表示。虽然传统的计算机处理器（CPU）通常使用 64 位字长，但工程师们正在开发能够处理 1024 位或更多位字长的新型硬件，采用 LAWS。这种方法是有效的，因为研究表明，更长的字长直接影响信噪比。简单地说，更长的字长在 FHE 中的每一次附加计算中产生更少的噪声，允许在达到数据丢失阈值之前执行更多的计算。通过构建新的硬件来解决这些挑战，参与 DPRIVE 计划的工程师们大大减少了执行 FHE 所需的计算负载。

为了加快计算速度，接近使 FHE 快 100,000 倍的目标，DPRIVE 团队着手进行持续的旅程，设计新的数据处理系统，超越传统处理和图形单元的能力。他们开发了一个新的多指令多数据^[12] （MIMD）系统，能够同时管理多个指令和数据集。MIMD 类似于建造一条新的高速公路，而不是使用现有设备不足的道路来容纳 FHE 的快速实时计算所需的交通量。

DPRIVE 计划的有趣之处在于在计算机数学计算中广泛使用“ 并行性^[13] ” 。这使开发人员能够同时执行多个大数计算。你可以将并行性视为同时部署一群数学家来同时处理巨大数学问题的不同部分，而不是让他们一个接一个地完成各自的工作。尽管同时执行多个计算有助于快速解决问题，但计算机必须进行空气冷却以防止过热。

2022 年 9 月，在启动该计划一年半后，微软、英特尔和 DARPA 宣布^[14]他们已成功完成 DPRIVE 计划的第一阶段。他们目前正在进行 DPRIVE 的第二阶段。Intel 还推出^[15]了自己的全同态加密工具包，为开发人员提供工具，以促进云中更快的全同态加密。Intel 设计了这个工具包，确保与最新的数据处理和计算进展兼容。它包括专门为格密码定制的特殊功能，与 Microsoft Seal 无缝运行的集成，全同态加密方案的样本，以及指导用户的技术文档。

Google 的 Private Join and Compute^[16] 开源库为开发人员提供了多方计算（MPC）工具。这种计算方法允许各方通过合并其不同的数据集获得共享见解，而不会将原始数据暴露给彼此。Private Join and Compute 将来自 FHE 的加密技术与私有集合交集（PSI）相结合，以优化数据保密性实践。PSI 是另一种加密方法，允许具有不同数据集的各方识别共同元素或数据点，而不会透露其数据。Google 在推进数据隐私方面的方法不仅仅集中于 FHE；它通过将 FHE 与其他有影响力的数据实践集成，优先考虑更广泛的 MPC 概念。

备受推崇的全同态加密开源库的日益可用性值得注意。然而，当观察到备受推崇的公司在其运营中尝试这些库时，情况变得更加引人注目。2021 年 4 月，纳斯达克，一家著名的股票交易所和全球资本市场技术实体， 将^[17] FHE 纳入其运营。纳斯达克利用 Intel 的 FHE 工具和高速处理器，通过使用全同态加密来识别包含敏感信息的数据集中的有价值见解和潜在的非法活动，从而通过反洗钱工作和欺诈检测来应对金融犯罪。

最近的融资

除了前面提到的公司进行的研究和开发外，还有其他几家公司最近为专注于全同态加密（FHE）的倡议获得了大量资金支持。

Cornami^[18]，一家大型技术公司，因开创性地开发专为全同态加密设计的可扩展云计算技术而备受赞誉。他们从事众多努力，旨在创建支持 FHE 比传统 CPU 更有效的计算系统。他们还指导旨在保护加密数据免受量子计算威胁的倡议。2022 年 5 月，Cornami 宣布^[19]成功进行了一轮 C 系列融资，由 Softbank 领投，筹集了 6800 万美元，使其总筹资达到 1.5 亿美元。

Zama^[20]是区块链行业的另一家公司，正在构建开源全同态加密工具，开发人员可以利用这些工具构建使用 FHE、区块链和人工智能的令人兴奋的应用程序。Zama 已经开发了全同态以太坊虚拟机（fhEVM）作为其产品之一。这种智能合约协议使得在链上的交易数据在处理过程中保持加密。探索使用 Zama 库进行各种应用程序的开发人员对其性能印象深刻，即使在复杂的用例中也是如此。Zama 在 2022 年 2 月^[21]成功完成了 4200 万美元的 A 轮融资，由 Protocol Labs 领投，使其总筹资达到 5000 万美元。

Fhenix^[22]也是一个新兴项目，将 FHE 引入区块链。他们的目标是将 FHE 应用扩展到除保密支付之外的领域，为 FHE 在去中心化金融（DeFi）、桥接、治理投票和 Web3 游戏等领域的令人兴奋的用例^[23]打开大门。2023 年 9 月，Fhenix 宣布^[24]成功完成了 700 万美元的种子轮融资，由 Multicoin Capital 和 Collider Ventures 领投。

接下来会发生什么？

多年来，全同态加密（FHE）一直是一个承诺强大端到端加密的理念，预示着强大数据隐私的未来。最近的发展开始将 FHE 从理论梦想转变为实际现实。尽管各公司竞相成为首个实现强大、完全功能的 FHE 版本的先驱，但许多公司正在合作共同应对这项强大技术的复杂性。通过实施各种跨团队计划和开发与其他库集成的开源库，这种合作精神是显而易见的。

根据我的调查，围绕 FHE 的讨论似乎是深远的。在接下来的几周里，我很高兴深入研究，分享我在 FHE 研究中的更多见解。具体来说，我迫不及待地探索以下主题：

FHE 的新兴应用。

零知识证明（ZKPs）与 FHE 之间的相互作用。

将 FHE 与私有集合交集（PSI）集成以推进安全多方计算（MPC）。

像 Zama 和 Fhenix 这样的新公司，在 FHE 领域开创性发展。

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