Web3律师:区块链项目发行Token并不等于违法

作者:刘红林律师

在绝大多数Web3从业者的眼里,去中心化可以没有,但Token必须得有。

原因在于,区块链除了技术底层支持的防篡改、隐私保护外,还能够通过Token的方式对网络多方参与者进行及时有效的激励,实现按劳分配的理想状态。除了这一理想蓝图,Token被热捧的另一个原因是其作为重要的融资手段,受到了广泛关注。

Web3律师:区块链项目发行Token并不等于违法

2017年,中国内地相关监管部门出台了广为人知的“94文件”,对代币发行融资活动做出明确限制,尤其是通过首次代币发行(ICO)面向公众募资的行为,被明令禁止。在2017年,那时只需一份白皮书就能圈来上百万美元的融资,整个行业弥漫着一种狂热、无序的气氛。94文件的出台无疑是合理的,因为其核心目的是防范非法集资、传销和其他扰乱金融秩序的行为。但这份文件也让许多从业者产生了误解:只要项目方发行Token,就是违法的,甚至会涉及刑事犯罪。这种观点不仅在行业内外广泛传播,甚至一些法律从业者和监管者也会持类似观点。

然而,实际上Token发行并不是一刀切地被视为违法。关键在于Token本身的性质、发行对象以及依托的项目本身的合法性问题。要想确保合规运营,创业者需要深入理解这些方面的细微差别,才能真正避开法律风险。

Token类型很重要

Token的合规性首先取决于它的类型。根据业内惯例,Token通常分为功能型代币(Utility Token)和证券型代币(Security Token)。功能型代币主要用于平台内的产品或服务,给用户带来使用上的权益,而不涉及投资回报。相反,证券型代币则具备投资属性,Token持有者期待从项目中获取经济回报。这两种Token在法律框架下受到完全不同的监管。

功能型代币的合规性通常较强,因为它们主要用于平台上的实际服务或功能,而不是作为投资工具。在一些司法管辖区,如新加坡和香港,功能型代币的发行仍然是合法的。只要代币的用途与平台服务挂钩,没有经济回报性质,功能型代币通常不会触发严格的证券监管。例如,用户可以用功能型代币来购买平台服务、参与投票或享受奖励,而不会因此被视为投资者。

然而,证券型代币的监管要求就严格得多。以美国为例,美国证券交易委员会(SEC)对证券型代币的发行设立了非常高的门槛,要求所有证券型代币必须通过合规审查。若Token具备明显的投资属性,或代币持有者期望从中获得收益,那么发行方必须遵守证券法。这种情况在中国也适用,94文件明确规定,未经批准的公开发行代币融资行为,容易被认定为非法发售证券或非法集资。

Web3律师:区块链项目发行Token并不等于违法

区分代币类型是Token发行的第一步,明确代币性质有助于创业者选择合适的合规路径。如果创业者计划面向国际市场发行Token,必须了解各个国家对Token类型的法律要求,并确保代币发行符合当地法律规定。比如,Blockstack项目在2019年通过美国SEC批准,进行了首次合规的证券型代币发行(STO)。这个案例展示了符合美国证券法的合法代币发行路径。虽然流程复杂,但对于证券型代币来说,合规是必不可少的。而没有采取合规路径的项目则面临巨大风险,如某些声称为“功能型代币”的项目,实际提供投资回报,最终被认定为非法发行证券,受到了严格处罚。

Token募资对象很重要

除了代币类型外,募资对象的选择同样至关重要。中国的监管政策对面向普通公众的代币融资行为采取了严厉打击措施,尤其是通过ICO进行的公开募资行为,因为这类活动通常伴随着虚假项目、资金盘和非法集资等风险。为了防范这些风险,监管部门明确要求,所有面向普通公众的ICO行为必须停止,已进行的项目应进行清退。这意味着,在中国,代币发行应避免面向普通公众。

中国监管政策的出发点是保护投资者,尤其是那些不具备专业投资能力的普通投资者。公开面向公众的ICO往往风险极高,极容易导致大量投资者蒙受损失,这也是94文件出台的主要原因之一。相比之下,合格投资者通常具备较强的风险识别能力和承受能力,因此向合格投资者募资,可以有效降低法律风险。

在国际市场上,合格投资者的标准也非常严格。例如,在美国,合格投资者必须满足特定的收入和资产标准,才能参与证券型代币的私募融资活动。这种限制机制确保了只有有能力承担风险的投资者才能参与代币融资活动。比如,某区块链项目方面向非合格投资者公开募资,声称投资其代币将获得高回报。这些投资者主要是普通公众,最终大量投资者损失严重,平台负责人也因此面临法律制裁。

Token项目本身很重要

很多创业者容易陷入一个误区,认为只要Token定义为功能型代币,在募资对象上又相当克制,那么自己的项目就组好了合规,万事大吉。但实际上,项目本身的运营模式是否符合法律规定,往往决定了整个项目是否合规。

Web3律师:区块链项目发行Token并不等于违法

比如说,中国对博彩等行业有严格的法律限制。例如,如果项目涉及博彩类业务,或者通过虚拟货币进行类似博彩的活动,即便Token发行方式和募资对象符合规定,项目依然会被视为违法。比如,国内某区块链项目涉及非法集资和赌博,被公安机关查封。该项目方在初期进行代币发行时,并未面向普通公众募资,但其项目本身却通过虚拟货币开展赌博业务,吸引了大量中国用户参与。尽管项目方在代币发行方面规避了ICO风险,但其非法运营行为最终导致整个项目被封,相关负责人也面临刑事责任。

同样,某些区块链项目采用传销式的营销手段,通过Token激励吸引投资者层层推广,这往往触犯了中国关于传销的法律红线。这也就是为什么我们一直建议创业者:关注项目本身的合法性远比Token发行本身重要。如果你的项目模式存在潜在的法律风险,无论你Token发行多么合规,项目的未来依然会陷入困境。

曼昆律师合规建议

Token在绝大多数的区块链项目中,更像是锦上添花,这花能开的多漂亮,本质上还是要看你项目本身够不够扎实。从合规的角度看,Web3创业者和以往的Web2创业者,从法律合规的视角而言,并没有本质的区别。为了有效避免Token发行中的法律风险,红林律师给到大家如下几方面的小建议:

明确代币类型

创业者首先需要确认所发行的代币是功能型代币还是证券型代币。如果是功能型代币,则必须确保其仅用于平台内的服务或产品,不具备投资回报性质。如果是证券型代币,则必须严格遵守所在国家的证券法律法规,确保代币发行符合相关要求。

谨慎选择募资对象

Token发行时,创业者必须严格限制发行对象,避免面向普通公众进行募资。尤其是在中国,公开募集代币的行为极易触发监管风险,因此将代币销售对象限定在合格投资者和持牌基金范围内是一个有效的合规策略。

做好项目本身商业合规

项目的商业模式设计同样至关重要。创业者应避免采用传销、资金盘等高风险结构,确保项目的服务模式符合法律要求。特别是涉及虚拟货币的博彩、赌博、非法集资等行为,一定要做好技术上屏蔽中国用户的措施,避免不必要的刑事责任。

总的来说,Token的发行并不天然意味着违法,但其合法性取决于多重因素,包括代币的类型、募资对象以及项目本身的商业模式。区块链行业的创新为全球带来了新的机遇,但在探索这些机遇的同时,创业者必须清楚地了解不同司法管辖区的法律要求,并通过合规的路径推进项目发展。无论是功能型代币还是证券型代币,创业者都应谨慎操作,确保自己的项目在法律的框架内行驶。因此,只有扎实的项目基础和严格的合规控制,才能让Token真正成为项目发展的助力,而不是法律风险的来源。

Web3的“AWS时刻”:EigenLayer如何引领加密创业?

作者:Shlok Khemani;编译:zhouzhou,BlockBeats

编者按:EigenLayer 正在类似于 AWS 之前改变了创业经济的方式去推动信任分布式网络的发展,通过提供可靠的验证者(操作员)池,EigenLayer 使新协议开发者能够轻松获取技术服务,而不需要质押其本地代币。这样不仅能降低启动成本,还允许项目通过已建立的资产(如 ETH)提供安全性,从而减少了代币发行的需要。随着更多创新项目的涌现,EigenLayer 可能会引领下一波创业潮流,激发更多实验与发展。

NFT、DAO 和 DeFi 一直是逐步颠覆金融体系的重要原语。而共享安全性是这一演变中的另一关键组成部分。EigenLayer 已经成为该生态系统中的重要参与者,其代币将在 9 月 30 日实现可转让。

我们将此视为 Web3 的「AWS 时刻」——一个关键节点,类似于 2000 年代中期服务器成本下降的时期,加密经济安全的成本也将随之降低。今天的文章将深入解析主动验证服务(AVS)的工作原理以及我们背后的逻辑。

Web3的“AWS时刻”:EigenLayer如何引领加密创业?

文明的进步在于我们能够在不经思考的情况下完成更多重要的操作。——阿尔弗雷德·诺思·怀特海

2002 年底,八人参加了亚马逊在旧太平洋医疗中心总部举办的一场科技会议,尽管参会人数寥寥无几,这次会议却成为了亚马逊命运、初创企业经济,乃至资本主义发展进程的转折点。这一天,亚马逊推出了首个版本的 Amazon Web Services(AWS)。

Web3的“AWS时刻”:EigenLayer如何引领加密创业?

Jeff Barr 是 AWS 发布会的八位与会者之一,不久后加入了 AWS 团队。如今他是 AWS 的首席布道师,并经常通过乐高博客来讲解 AWS 的新功能。

20 世纪 90 年代和 2000 年代初创办一家互联网公司所需的清单(非详尽):物理服务器、网络设备、数据存储、数据库和操作系统的软件许可、用于存放硬件的安全设施、系统管理员和网络工程师团队,以及健全的灾难恢复和备份解决方案。所有这些至少需要花费 25 万美元,并且设置过程耗时数月甚至一年。

让人惊讶的是这些基础设施费用与公司的独特产品或服务几乎没有关联,无论你是要建立一家宠物商店还是社交媒体平台,必须从头开始经历同样的流程。据估计,70% 的工程时间都花在了建设和维护数据中心上,只有 30% 投入到了实际业务中。

通过引入云计算,AWS 过灵活的按需付费模式从根本上改变了初创企业的经济模式,消除了前期在时间、精力、资金和人力上的投入需求。将基础设施从资本性投资转变为运营性开支,使拥有革命性想法的小团队能够快速启动并验证其假设。这其中的许多团队最终成长为 Stripe 和 Airbnb 这样的公司。

大约在同一时期,一位名为中本聪(Satoshi Nakamoto)的匿名程序员以另一种方式改变了资本主义的结构。他找到了让全球分布的计算机在无需彼此信任的情况下达成共识的方法,解决了困扰计算机科学家几十年的问题,这是技术史上的一次从零到一的突破性创新。

尽管中本聪的比特币主要利用这种无需信任的分布式系统维护支付账本,但 Vitalik Buterin 创立了以太坊,扩展了其功能,支持任何通用计算。随着时间的推移,这种系统的其他应用场景逐渐出现——从像 Filecoin 这样的去中心化存储网络,到像 Chainlink 这样的预言机网络,它们可以安全地为区块链提供现实世界的数据。

然而,从零开始建立这样一个去中心化网络的过程,类似于 AWS 之前创建互联网公司——成本高昂、资源密集,而且通常与网络的核心问题无关。鉴于许多这些网络从一开始就涉及到现实中的资金,所以任何错误的后果都是灾难性的。

当一个问题影响到足够多的人时,解决方案就会应运而生。亚马逊让创办互联网公司变得容易,而现在,EigenLayer 团队正在为那些希望建立可信分布式计算机网络的人提供类似的支持。每个基于 EigenLayer 构建的网络被称为「主动验证服务」(AVS)。

在深入探讨 AVS 之前,我们首先需要了解为什么启动一个分布式网络会如此困难。

挑战

让我们回顾一下问题所在:你有一个全球性的计算机网络,每台计算机独立运行,而你需要在这些彼此不信任的节点之间就一个共同的事实达成共识。这个事实可以是任何内容——账户中的代币余额、NVIDIA 的股价、复杂计算的结果,或网络中文件的可用性。

这些网络中的节点可能有动机操纵事实,例如,虚报代币余额比实际数额更高。然而,只要网络的大多数节点同意实际的真相,恶意行为者就会被忽略。当大多数节点同意一个偏离事实的状态时,情况就变得危险了,网络就会受到威胁。

中本聪巧妙地结合了密码学和博弈论的概念,创造了比特币的工作量证明(PoW)系统来解决这个问题。如今,大多数网络采用的是 PoW 的变体——权益证明(PoS),其包含四个关键元素:

密码学:防止身份冒充,确保网络中数据的完整性和真实性。

奖励机制:真实参与者(验证者)通过用户的交易费用和网络中新铸造的代币获得经济激励。

惩罚机制:恶意行为者面临经济处罚,验证者必须质押网络的原生代币才能参与,如果他们进行恶意操作,质押的代币可能会被销毁(削减)。

分布的力量:拥有更多且质押分布良好的验证者,使网络更具抵御攻击的能力。

PoS 网络允许普通用户将自己的代币委托给验证者,并获得一部分验证者的奖励。然而,这种方法也使用户面临风险——如果选中的验证者作恶,用户的质押可能会被削减。

在一些区块链(如 ETH 和 Solana)上,协议允许质押者用原生代币换取流动性代币(例如,Lido 为以太坊质押者提供 stETH 代币),这种衍生资产称为流动性质押代币(LST)。

在这个背景下,想象一下你是一个想要从零开始构建 PoS 网络的团队。你首先需要寻找一批验证者——那些拥有技术专长和硬件的人,愿意加入你的网络。你可能会在 Discord 和 X(前 Twitter)上找到这些人。然而,在众多竞争项目中吸引他们的注意,你需要么在营销上表现出色,要么获得大量风投资金的支持。

一旦获得他们的关注,说服他们加入你的网络并非易事。记住,验证者要么质押自己的资本作为抵押,要么需要花费精力吸引他人质押。由于你的网络还处于初期阶段,代币的价值可能不高。验证者为什么要冒险获取一个可能随时暴跌的代币,尤其是在他们已经面临其他网络资产波动风险的情况下?

你最好的策略可能是提高奖励:为验证者(和质押者)提供更高的回报,以弥补他们所承担的更大风险,这也解释了为什么新生网络的质押年化收益率(APY)通常较高。但问题在于,高发行量实际上是对整个网络的间接开销,可能会稀释代币的价值。

即使你成功解决这些挑战,初期阶段验证者数量仍可能少于理想状态。验证者的稀缺性会降低网络安全性,使其更容易受到多数攻击的威胁。除此之外,你还需要考虑其他因素,例如验证者的地理分布,创建安全且经过审计的客户端软件,以及根据项目的具体情况,规划基础设施元素,包括数据可用性、交易排序、确认服务和区块提议。

Web3的“AWS时刻”:EigenLayer如何引领加密创业?

与 AWS 出现之前的互联网初创公司类似,这些步骤既耗时又耗费资源,而且它们与你的网络试图解决的核心问题没有直接关联。

安全即服务

最近,我探索了互联网如何催生了新一代企业(平台),这些企业通过高效连接供需双方来创造价值。在我们刚才讨论的场景中,有一群验证者——即「供应方」,他们希望通过提供技术服务赚钱,同时尽量降低金融风险。而「需求方」则是那些希望找到可信且可靠验证者来保护其网络安全的新兴区块链协议。

EigenLayer 作为一个平台,正好填补了这道鸿沟,将验证者(称为「运营商」)与寻求其服务的网络(称为「主动验证服务」或 AVS)连接起来。

现在,回到新协议开发者的角度思考:

首先,EigenLayer 提供了一组经过验证的可信验证者(即「运营商」),他们承诺验证包括新兴服务在内的多个服务。这解决了你最初的难题:如何找到可靠的验证者?

其次,EigenLayer 最重要的突破是将「奖励」与「惩罚」分离开来,运营商不需要抵押你的本地代币来保护你的网络。EigenLayer 要求他们存入(或吸引质押)诸如 ETH 和流动质押代币(LST)等已有资产。如果出现恶意行为,这些资产将被削减。

这种分离意味着质押者和运营商可以避免持有额外的新代币的风险,他们可以通过持有自己已经信任的成熟资产,获得额外的回报。(Saurabh 对「主体间性」的分析解释了 EigenLayer 如何提高资本效率。)

从协议的角度来看,这种模式消除了通过发放代币(可能导致代币膨胀)来补偿验证者的需要。相反,你可以通过 ETH 作为抵押提供的更强大的安全保证受益。实际上,这种灵活性甚至让你可以选择不发行代币,如果你不想这么做的话!

最后,你可以根据特定产品的安全需求精心挑选运营商集群。在将他们整合到你的网络之前,你可以权衡验证者的技术能力、抵押的资产规模、地理位置以及他们在其他网络中的安全记录。与从零构建一个网络的艰巨任务相比,这种选择性简直是一种奢侈。

Web3的“AWS时刻”:EigenLayer如何引领加密创业?

当一种安全风险减弱,另一种风险随之而来——对 EigenLayer 本身的依赖。然而,EigenLayer 并不是一个独立的区块链,而是一组部署在以太坊上的智能合约。以太坊拥有超过6,000 个节点和860 亿美元的资金支持。尽管智能合约风险依然存在,但以太坊本身是区块链中最安全的存在。

你可能会问:「奖励」是什么?在 EigenLayer 上构建的经济模型是如何运作的?

协议可以用任何 ERC-20 代币奖励运营商和委托人。实际上,这使得 AVS 有两种选择:

用成熟的代币(如 ETH 或稳定币)分配奖励。在这种情况下,运营商和 AVS 之间的关系是交易性的——运营商提供服务,而 AVS 用广泛接受的货币支付给他们。EigenDA,首个 AVS,通过向运营商和委托人分配 ETH来启动运营商奖励。

用自己的代币分配奖励。这种方式更接近传统加密网络的经济模型,虽然这种模式给予 AVS 通过代币发放(而非直接使用 ETH/稳定币的成本)来支付安全保障的灵活性,但它们也必须说服运营商相信他们的代币会保值。如果做不到这一点,就很难吸引到运营商,因为他们很可能在收到 AVS 代币后立即将其出售。

最初,AVS 奖励的 10% 将分配给运营商,其余的则分配给质押者,但这个参数未来将会变得灵活。此外,为了「增强激励对齐」,EigenLayer 计划分发相当于初始 $EIGEN 供应量 4% 的奖励,鼓励委托人和运营商参与网络。

EigenLayer 的强大价值主张吸引了多种寻求作为 AVS 部署的项目。名单上包括一些常见项目——如需要运营商服务的滚动链、数据可用性服务、桥接、预言机网络和排序层等。

然而,考虑到运营商理论上可以支持任何类型的计算(不限于状态转换),我们也目睹了许多创新和实验性项目利用 EigenLayer 进行开发。这些项目包括去中心化物理基础设施(DePin)网络、人工智能推理引擎、零知识证明协处理器、隐私导向协议(包括 TEE、FHE、MPC)、zkTLS 网络,甚至是智能合约的政策引擎。

伟大的解放

早些时候,我做了一个相对大胆的声明,认为 AWS 改变了资本主义的本质。在 AWS 出现之前,启动公司的高资本要求意味着创始人要么自筹资金,要么从外部来源(朋友、家人、风险投资)获得投资。这一财务障碍有效地将大部分全球人口排除在互联网创业之外,使其成为财富或特权地区的专属活动。

通过拆除这些限制,AWS 不仅简化了现有企业家的流程——这个相对较小的群体——而且释放了许多以前认为创业超出他们能力范围的人的创造力和想象力,这种民主化催生了一波创业实验的浪潮。尽管许多项目失败,但成功的项目推动了前所未有的经济生产力和人类便利性提升。

从个体企业家的角度来看,云计算打开了一系列选择——从尝试建立下一个十亿美元企业,到像Pieter Levels一样的个人开发者每年赚取数百万美元,或介于两者之间的任何可能。

我们对 EigenLayer 和 AVS 感到兴奋,因为它们为无信任的分布式网络解锁了类似的机会。如果你有一个想法,需要多个计算机在没有相互信任的情况下运行?现在你可以通过 AVS 快速实现它。

从治理链到zkTLS 网络,我们目睹了许多以前可能不可行的实验。随着越来越多的企业家意识到建立此类系统所需的人力和财力资本大幅减少,我们预计将出现更多的实验。

大多数将会失败。

但总有少数将指引这个行业的未来方向。

BTC生态项目进展(10-1):Xverse、OrdzWorld联合出品|迈阿密铭文 2024

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  • 迈阿密铭文 2024 : 迈阿密海滩第二大场馆(仅次于巴塞尔艺术展),有兴趣的可以联系 @realizingerin。早鸟票已开售,。

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    最终迁移日期为 11 月 5 日。请访问 转移到新版本 “PUPS WORLD PEACE”(RUNES)。比特币上的旧 BRC 20 PUPS 请至 完成迁移。11 月 5 日之后将专注于“PUPS WORLD PEACE”。

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  • 链上存储与加密通讯:支持文件上传并永久存储于比特币主网,提供链上或链下加密消息服务。

  • ARC 20 代币与 Atomicals NFT 应用:支持代币、NFT 铸造及链上资产管理。

Merlin 板块

  • Merlin Chain 与以太坊网络合作:
    支持将 $MERL 和 $MBTC 从 Merlin 链桥接到以太坊主网。小额转账可通过 完成,大额转账请使用 ,最长耗时 72 小时。

  • 梅林幻影 Phantom 奖励活动上线:
    提供 300 个 FB 奖励,更多详情请见 。

  • 梅林幻影 Phantom 上线新音乐盒交易对。

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    计划集成至 BRC 20 指数,PizzaFarm 将作为前端界面,为流动性提供者额外奖励。

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L2 板块

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    一种与比特币挂钩的资产,通过 Stacks 为比特币解锁 DeFi 功能,同时保持其安全性和去中心化。支持多链扩展,如 Stacks、Aptos 和 Solana。与 wBTC 不同,sBTC 完全去中心化,用户可保持对 BTC 的完全所有权。

早期 / 空投板块

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    @realizingerin 本人比视频还好看!详情请见 。

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质押奖励究竟是不是区块链的隐形成本?

原文作者:Franklin Templeton Digital Assets

原文编译:Alex Liu,Foresight News

质押奖励究竟是不是区块链的隐形成本?

对区块链而言,质押奖励是成本吗?

在加密货币社区中,关于质押奖励是否应被视为网络成本的问题一直存在争议,因为这些代币激励措施增加了代币总供应量(从而稀释了被动持有者)。这一争议进一步复杂化,因为各方对「成本」的定义并不统一,存在对「成本」的不同理解。这篇研究文章的目的是从我们的角度定义质押奖励是否是分布式网络的成本。

什么是质押奖励?

质押奖励是提供给那些选择在权益证明(PoS)网络上质押其代币的代币持有者的。这个过程涉及锁仓数字资产,以帮助验证交易并保护区块链网络。这些质押的代币作为验证者的抵押品,承诺以诚实的方式行事。如果验证了欺诈性交易,将会失去(slashing)这部分抵押品。这些抵押品是以区块链的原生资产计价的(以太坊使用 ETH,Solana 使用 SOL)。

质押奖励导致代币供应量的通货膨胀,因为奖励是通过新铸造的代币分发给诚实的验证者的,验证者质押其资本以此保障网络安全。例如,截至 2024 年 9 月 18 日,ETH 和 SOL 的年化通货膨胀率分别约为 0.8% 和 5.0% ,这完全是由质押奖励产生的。

争议:

从一个角度看,网络价值受代币数影响,质押奖励引入了新的供应量,将相同的价值分配给更多的代币,从而降低了代币价格。相反,另一种观点认为网络价值是以市值定义的,因此质押奖励并不是网络的成本,因为它们纯粹是非质押者向质押者的价值转移。我们的观点是,这两种看法都是正确的,只是从不同的角度来看待问题。质押奖励对代币价格来说是一种成本,因为供应量在增加;但它并不是网络价值的成本,因为代币供应影响的是代币的总数,而不是总价值。下表说明了从 t 期到 t+ 1 期供应量变化对代币价值的假设动态:

质押奖励究竟是不是区块链的隐形成本?

我们认为,关键点在于,尽管整个网络价值保持不变,但代币供应量的增加导致每个代币的价值下降。我们不认为增加供应会改变网络价值。而如果认为代币价值不会因供应量增加而受到影响,就像是相信钱会从天上掉下来一样。

从质押奖励只是非质押者向质押者的价值转移这一角度来看,我们在下图中进一步阐述了这一点。图中展示了 PoS 网络中从 t 期到 t+ 1 期代币价格和价值转移的过程。我们假设 60% 的代币供应被质押,通货膨胀率为 10% (通过质押奖励)。可以看到,网络价值保持不变,因为在这两个时期中唯一重要的变量是代币供应量。

质押奖励究竟是不是区块链的隐形成本?

如表所示,代币价值受到了约 9% 的稀释,进一步证明了我们认为质押不会影响网络价值,但会稀释代币的价值。非质押者的网络价值变化与整体代币价值的变化百分比相同。对于质押者来说,质押的初始本金与非质押者一样被稀释;然而,质押者通过质押奖励获得的收益多于因稀释所造成的损失。投资者可以通过链上数据或第三方质押指数(如 CESR 指数 —— 综合以太坊质押收益率)来监控这些奖励的质押收益率,该指数跟踪以太坊链上的此类收益。

那么,质押奖励是否是网络的成本?我们认为,质押奖励并不是网络整体价值的成本。然而,质押奖励确实代表着在当前时刻代币持有者的的一种支出。

Aptos Labs收购HashPalette,深度布局日本区块链市场

Aptos Labs收购HashPalette,深度布局日本区块链市场

2024 年 10 月 3 日,Aptos Labs 宣布正式收购 HashPalette Inc.,后者是 HashPort Inc.的子公司,开发了 Palette Chain。

根据协议,HashPort 将把 Palette Chain 及 HashPalette 的应用迁移到 Aptos 网络,包括为 2025 年大阪关西博览会提供的 EXPO 2025 数字钱包。这次收购将帮助 Aptos Labs 扩大在亚洲的影响力,并将高性能的 Aptos Network 引入全球重要的数字经济体之一。

为什么是日本?

Aptos Labs 收购 HashPalette 的协议是其进入日本区块链市场的战略举措。HashPalette 与包括 KDDI 在内的多家日本企业建立了稳固的关系,使这次收购成为与日本一些最具影响力公司的联系纽带。Aptos Labs 利用这些关系,加上 Aptos 网络的强大技术,有望推动日本在娱乐、游戏和数字资产领域的 Web3 采用。

该协议还展示了 Aptos Labs 对日本市场的承诺,使公司能够提供可扩展、安全和用户友好的区块链技术,以满足日本独特的需求。Aptos 是增长最快的 Layer 1 区块链之一,其锁仓总价值(TVL)已超过 5.5 亿美元,证明了其技术在全球范围内的日益普及。

Aptos Labs 创始人兼首席执行官 Mo Shaikh 表示:“日本是 Aptos Labs 的重要市场,Aptos Labs 收购 HashPalette 协议,并将 HashPort 的 Palette Chain 迁移到 Aptos ,是为日本企业和开发商提供尖端区块链技术的关键一步。”

2025 年日本大阪关西世博会

Aptos 将成为向 2025 年日本大阪关西世博会提供数字钱包支持的独家区块链。作为规模最大、最负盛名的国际展览, 2025 年日本大阪关西世博会预计在 2025 年 4 月至 10 月期间将吸引超过 2800 万参观者。

此次合作将允许世博会参与者,通过 Aptos 支持的 EXPO 2025 数字钱包与 NFT、数字资产和去中心化应用程序进行交互。使用案例可能包括展馆预订、票务和用户参与活动,例如忠诚度计划和数字收藏品。此次合作将展示 Aptos Labs 在全球范围内提供安全、可扩展且用户友好的区块链解决方案的能力。

对日本企业和生态系统的承诺

除协议外,Aptos Labs 还将与日本领先的区块链咨询公司 HashPort 建立战略合作伙伴关系。此次合作将使 HashPort 能够继续使用 Aptos Network 的基础设施为其企业客户构建区块链解决方案,进一步推动 Web3 在日本的大规模采用。

Aptos Labs 将支持本地开发者、NFT 创作者和企业,帮助培育一个强大且有机的日本 Web3 社区。该公司还计划与日本大学、研究机构和区块链初创公司合作,为充满活力的 Web3 创新者生态系统做出贡献。

Palette Chain 迁移

HashPalette 开发了日本著名的区块链生态之一,专注于娱乐、游戏、动漫和数字资产。通过将 Palette Chain 迁移到 Aptos 网络,用户和开发者将获得更优越的可扩展性、安全性和开发工具,从而推动日本的新一波 Web3 创新。

Palette Chain 的治理代币 PLT 将在 11 月底开始兑换 Aptos 的原生代币 APT。PLT 代币持有者可以通过日本加密资产交易服务提供商进行兑换。目前 Aptos Labs 正与服务提供商进行讨论以确保顺利过渡该阶段,其中兑换后的 APT 代币预计将锁仓一年,并在此期间禁止任何销售或转让。关于代币兑换流程和整合计划的更多细节将在接近兑换日期时公布,兑换将以收购成功为前提。

关于 Aptos Labs

Aptos Labs 由 Mo Shaikh 和 Avery Ching 共同创立,致力于创建更好的网络工具和无缝的用户体验,以将去中心化的好处带给大众。Aptos Labs 得到了顶级投资者的支持,包括 a16z、Katie Haun、Apollo Global Management、Dragonfly、PayPal Ventures 和 Franklin Templeton Investments。

关于 Aptos Network

Aptos 是下一代 Layer 1 区块链,旨在不断演进、提高性能并增强用户安全性。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

此前,VISA 的稳定币报告为我们提供了如下数据:稳定币的总供应量约为 1700 亿美元。它们每年结算价值数万亿美元的资产。链上每月约有 2000 万个地址进行稳定币交易。链上超过 1.2 亿个地址持有非零稳定币余额。

此外,报告还调研了五个主要新兴市场经济体(巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其),表示稳定币在非加密交易用途方面有所增长,尤其是在新兴市场。它们被用于货币替代(以逃避波动或贬值的当地货币)、作为基于美元的银行账户替代品、用于 B2B 和消费者支付、用于获取各种形式的收益产品,以及用于贸易结算。

这些数字都表明,稳定币这个运行在区块链金融基础设施上的货币,正在重塑新兴市场的经济格局。这个平行于传统金融基础设施上的货币,五年前刚刚从零开始。

Chainalysis 团队于近期发布了关于撒哈拉以南非洲地区的加密采用报告,进一步表明这些新兴市场(撒哈拉以南非洲地区)正在充分采用稳定币进行商业支付、对冲通货膨胀,以及进行更频繁、更小额(即零售规模)的转账。加密货币正在凭借其作为金融创新和包容性的前沿地位,促进撒哈拉以南非洲地区成为加密货币如何推动现实世界影响的全球典范,特别是在传统金融体系服务不足的地区。

因此,我们已经不能再将视野局限于稳定币在原生加密市场的交易用例,应该从一个全新的视角,去看待稳定币在非加密原生场景的用例。稳定币已成为撒哈拉以南非洲地区加密叙事的重要组成部分,是抵御长期通货膨胀和货币贬值的热门对冲工具。

一、加密采用概述——撒哈拉以南非洲地区

撒哈拉以南非洲地区占全球加密货币经济的份额最小(2.7%),2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间占全球交易量的 2.7%,这反映出该地区的国内生产总值相对于其他地区较小。尽管如此,撒哈拉以南非洲地区依旧实现了温和增长,在此期间,链上价值估计为 1250 亿美元,比去年增加了 75 亿美元。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

加密货币无疑正在改变该地区的金融格局,该地区拥有许多在我们的全球采用指数中排名靠前的国家。尼日利亚保持了其全球领先地位,排名全球第二,而埃塞俄比亚(26)、肯尼亚(28)和南非(30)也进入了前 30 名。

加密货币在非洲的实际应用尤其引人注目。非洲人利用加密货币进行商业支付、对冲通货膨胀,以及进行更频繁、更小额(即零售规模)的转账。

值得注意的是,撒哈拉以南非洲地区在 DeFi 采用方面处于世界领先地位,这可能部分是由于该地区对可访问金融服务的需求日益增长所致,根据世界银行的数据,截至 2021 年,该地区只有49% 的成年人拥有银行账户。

凭借其作为金融创新和包容性的前沿地位,撒哈拉以南非洲正在成为加密货币如何推动现实世界影响的全球典范,特别是在传统金融体系服务不足的地区。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

二、稳定币正在推动非洲经济发展和全球连通性

稳定币已成为撒哈拉以南非洲地区加密经济的关键要素。在一些本地货币高度波动且美元使用受限的国家,与美元挂钩的稳定币(如 USDT 和 USDC)已获得青睐,这为企业和个人提供了一种可靠的价值存储方式,同时进一步促进国际支付并支持跨境贸易。

稳定币目前约占该地区加密交易总量的 43%。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

为了进一步了解稳定币日益增长的重要性,Chainalysis 团队采访了两位塑造非洲加密货币格局的关键人物:ABSA Bank、CIB 数字资产主管 Rob Downes(一家在 12 个非洲国家开展业务的非洲主要银行)以及 Yellow Card 首席执行官兼联合创始人 Chris Maurice(非洲领先的加密资产交易所之一,业务遍及非洲大陆 20 个国家)。

非洲采用稳定币的主要驱动力是许多国家面临的外汇 (FX) 危机。Maurice 解释说:“大约 70% 的非洲国家面临外汇短缺,企业难以获得运营所需的美元。”在尼日利亚等国家,当地货币奈拉 (NGN) 大幅贬值,稳定币提供了急需的替代方案。Maurice 指出:“银行没有美元,政府没有美元,即使有,他们也不会给你。

Chainalysis 团队测量低于 100 万美元的小型到中型稳定币流入往往与奈拉的贬值保持一致。“随着奈拉贬值,我们可以看到 100 万美元以下交易的稳定币流入量有所增加,并且在货币大幅贬值时期活动更加明显。”

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

埃塞俄比亚是非洲人口第二多的国家,拥有 1.23 亿人口,目前是其零售规模稳定币转账增长最快的市场,同比增长 180%。

埃塞俄比亚当地货币比尔 (ETB) 7 月份贬值 30%,原因是该国政府为获得国际货币基金组织和世界银行 107 亿美元贷款而放宽了货币管制。比尔贬值可能会进一步刺激对稳定币的需求。

对于许多非洲企业来说,通过 Yellow Card 等平台获取稳定币,为无法满足其美元需求的传统金融机构提供了另一种选择。“稳定币是美元的替代品,” Maurice 说,“如果你能获得 USDT 或 USDC,你就可以轻松地在其他地方将其兑换成硬通货。

这一现实使得稳定币对于参与国际贸易的公司来说不可或缺。从购买海外商品的小型进口商到从欧洲进口原材料的大型跨国公司,稳定币正在促进那些原本会因货币短缺而停滞的交易。

稳定币也正在彻底改变整个非洲的跨境支付。“人们不关心加密货币,” Maurice 说,他强调该地区的重点在于加密货币的实际用例。他列举了 Yellow Card 服务的企业,例如一家大型食品生产商使用稳定币向海外供应商付款。此外,许多非洲金融科技公司依靠稳定币来管理大量当地货币,然后他们可以将这些货币兑换成稳定币以促进跨境支付。

Absa Group 的 Downes 指出,南非的机构客户也存在类似的趋势。“我们的机构客户特别有兴趣使用稳定币作为管理流动性和减少货币波动风险的工具,” Downes 告诉我们。在当地货币价值波动的国家,稳定币可能是寻求对冲货币风险的企业的一个有吸引力的选择。

Downes 还指出,稳定币在汇款和国际支付中的使用日益增多。“我们认为稳定币将改变游戏规则,”他说。对于向海外家人汇款或支付费用的个人来说,稳定币提供了一种比传统汇款服务更快、更实惠的替代方案。

从 2023 年底开始,稳定币在南非当地交易所持续增长——2023 年 10 月环比增长超过 50%。稳定币已取代比特币成为近几个月来最受欢迎的加密货币。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

虽然稳定币的使用正在整个非洲迅速扩大,但监管格局也在逐步演变。在南非,金融部门行为监管局 (FSCA) 通过将加密资产归类为金融产品提供了监管清晰度,尽管没有针对稳定币的具体监管规定。

“我们正在与南非储备银行等监管机构密切合作,以确保我们为稳定币监管的任何发展做好准备,我们预计这将很快成为一个主要关注领域,” Downes 补充道。

Maurice 指出,在许多情况下,稳定币处于“灰色地带”,既没有明确的监管也没有被禁止。他强调了与监管机构合作以确保稳定币用户保持合规的重要性。“我们与当地监管机构做了大量工作,” Maurice 说。“我们正在与 20 个国家的中央银行和金融当局合作,帮助他们了解如何安全有效地使用稳定币。”

展望未来,Downes 和 Maurice 都认为稳定币将继续在非洲经济中发挥核心作用。“我认为稳定币将成为未来三到五年内南非加密货币的主要用例,” Downes说。

Maurice 对此表示赞同,并补充说稳定币有助于非洲经济体向全球市场开放。“稳定币实际上正在为从未在国际上占有一席之地的非洲货币开发了一个全新的市场,”他说。通过为企业提供以非波动性货币进行交易的方式,稳定币正在提高价格透明度并鼓励外国投资。“它正在创造一个更加开放的经济,实际上鼓励投资,”Maurice 补充道。

三、尼日利亚——加密货币活动中心

近年来,尼日利亚已成为加密货币采用领域的全球领导者,这得益于应对经济挑战的创新用例。在 Chainalysis 团队的全球采用指数中,该国总体排名第二,在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间,该国接收了价值约 590 亿美元的加密货币。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

尼日利亚的加密活动主要由小额零售和专业规模的交易推动,其中约 85% 的转账价值低于 100 万美元。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

Chainalysis 团队采访了尼日利亚加密货币交易所 Busha 的首席运营官兼联合创始人 Moyo Sodipo,以了解该国加密货币采用的实际情况。Sodipo 表示,账单支付、手机充值和零售购物等日常活动越来越多地由加密货币驱动。“人们开始看到加密货币在现实世界中的实用性,特别是在日常交易中,这与之前将加密货币视为快速致富手段的观点不同,”他解释道。

与埃塞俄比亚、加纳和南非一样,稳定币也是尼日利亚加密经济的重要组成部分,占该地区所有稳定币流入量的约 40%——是撒哈拉以南非洲地区最高的。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

由于传统汇款渠道效率低下且成本高昂,许多尼日利亚人依赖稳定币进行跨境汇款。Sodipo 指出:“跨境汇款是尼日利亚稳定币的主要用途。它更快、更实惠。

如下所示,与使用法定货币的传统汇款方式相比,使用稳定币从撒哈拉以南非洲地区汇款 200 美元的平均成本大约低 60%。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

与其他非洲国家一样,尼日利亚采用稳定币的主要驱动因素是通货膨胀和奈拉贬值——奈拉在 2024 年 2 月跌至历史最低点。我们可以通过查看 100 万美元以下的转账规模来了解这一趋势的影响。2024 年第一季度,稳定币价值接近 30 亿美元,使稳定币成为尼日利亚 100 万美元以下交易中最大的部分。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

尽管比特币和山寨币仍然具有重要意义,代表着数十亿美元的价值,但稳定币显然正在成为中小型交易的首选媒介,这表明它将被广泛采用。

除了稳定币的崛起,DeFi 在尼日利亚也经历了一个重要时刻,这与撒哈拉以南非洲地区成为 DeFi 应用全球领导者的广泛趋势相呼应。尼日利亚站在这一趋势的最前沿,去年 DeFi 服务的价值超过 300 亿美元。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

除了传统的金融系统外,DeFi 平台还为尼日利亚人提供了赚取利息、贷款和参与去中心化交易的新机会。Sodipo 表示:“DeFi 是一个关键的增长领域,因为用户正在探索最大化回报和获得他们可能无法获得的金融服务的方法。”

2023 年 12 月,尼日利亚央行解除了对为加密货币公司提供服务的银行的禁令,这也对这一势头起到了关键作用。“自从银行禁令解除以来,它为合作和更顺畅的交易开辟了很多可能性,”Sodipo 解释道。在此基础上,2024 年 6 月,尼日利亚证券交易委员会 (SEC) 推出了加速监管孵化计划 (ARIP),该计划旨在要求所有虚拟资产服务提供商 (VASP) 在获得全面批准之前进行注册并接受评估。“业界对 ARIP 持乐观态度;这是摆脱不确定性的转变,也是朝着监管明确性迈出的积极一步,”Sodipo 说。

尽管尼日利亚在 ARIP 等举措方面取得了进展,但由于监管方面的模糊性,许多金融机构仍对全面涉足加密货币领域犹豫不决。Sodipo 解释说:“银行仍然持谨慎态度,等待央行和证券交易委员会发出明确信号后再全面进入市场。”

尽管如此,尼日利亚的加密货币市场仍在蓬勃发展。展望未来,Sodipo 对加密货币在尼日利亚的未来持乐观态度,尤其是在正在进行的监管改革中。“与监管机构的公开对话是关键。我们希望进一步的明确性将推动更多银行和金融机构进入该领域,”Sodipo 表示。

四、南非——受 TradFi 参与的推动,加密货币市场蓬勃发展

作为非洲最大的经济体,南非已成为非洲大陆最大的加密货币市场之一,过去一年的加密货币价值约为 260 亿美元。南非的持牌公司数量显著增长,机构规模的活动也不断增加。

下图显示了机构和专业规模交易对南非的影响力日益增强,这些交易已成为总指数价值的最大贡献者,尤其是从 2023 年底到 2024 年第一季度。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

这种传统金融与加密货币之间的联系在南非尤为活跃。Absa Group 的 Rob Downes 表示,南非正处于传统金融与数字资产开始融合的关键时刻。“我们看到机构客户的兴趣日益浓厚,尤其是对数字资产托管解决方案的兴趣,这将在支持这里的加密货币生态系统方面发挥关键作用,”Downes 表示。

尽管机构参与者推动了大部分市场活动,但散户和专业人士的参与度仍然稳定。为了深入了解商业环境,Chainalysis 团队采访了 MoneyBadger 的创始人 Carel van Wyk,该公司专注于为零售商整合加密支付。Van Wyk 指出,南非的加密市场一直在稳步成熟,尤其是在支付领域。

“过去,人们试图在链上付款,但这是不切实际的,因为区块链交易可能变得昂贵,并且不适合小额、快速的交易。”他谈到了 Layer2 和支付 API 的进步,这些进步使加密支付更适合日常使用,允许零售商在以法定货币结算的同时接受加密货币。

FSCA 决定根据现有金融法规对加密资产进行监管,这是市场增长的主要催化剂。这为企业和投资者提供了急需的清晰度,使持牌公司能够负责任地发展,并鼓励金融机构探索加密服务。“与其他地区相比,这里的监管环境相对有利。这让我们有信心探索更强大的解决方案,如托管和支付,” Downes 说。

与南非兰特 (ZAR) 的交易对也蓬勃发展,每月交易额达数亿美元。

稳定币的加密叙事正在重塑非洲经济格局

ZAR 的表现表明南非的加密生态系统日趋成熟,Downes 认为这将推动进一步的机构参与。“我们看到交易所变得越来越复杂,这对于与散户和机构投资者建立信任非常重要,”他解释道。

南非的监管透明度和市场增长吸引了金融机构的兴趣。南非最大的银行之一 Absa 集团银行正在积极探索区块链和加密货币计划。Downes 强调,Absa 集团的主要重点是提供机构级加密货币托管服务,他们认为这是近期的关键机会。“我最兴奋的事情——也是我们最大的近期收入机会——是托管,”Downes 分享道。Absa 集团将安全托管服务视为机构加密货币采用的基础,为交易所、投资公司和其他大型市场参与者提供安全性和合规性。

Absa 集团和其他南非银行对参与加密货币行业的兴趣日益浓厚,尽管风险管理和合规性方面仍然存在挑战。Downes 承认,银行需要与加密货币交易所和服务提供商建立信任关系,以促进银行和支付等服务。 Downes 表示,Absa 集团采取了“学习和实验”的方法,并获得了领导层的支持。Downes 解释说:“我们刻意将我们的努力定位为相对轻松的方式,专注于学习和参与市场。” 这种探索性方法使 Absa 集团能够参与监管沙盒并与监管机构密切合作,以确保合规性,同时推进其区块链计划。

客户对加密相关服务的需求正在稳步增长。“过去 18 个月,咨询量增长了两倍,” Downes 指出,并补充说,这种兴趣涵盖加密支付、投资和交易所银行服务。机构客户,尤其是家族办公室和资产管理公司,开始探索如何将数字资产整合到他们的投资组合中。“传统金融机构在加密领域仍处于相对早期阶段,但客户的需求正在推动我们加快步伐,” Downes 补充道。

随着 Absa Group 等银行不断创新和探索区块链技术,它们正在帮助弥合传统金融与加密货币之间的差距。“传统金融机构具有独特的优势,可以利用我们的监管专业知识和控制措施来帮助引入基于区块链的金融,” Downes 表示。随着该技术的日益融合,企业和消费者的采用都将加速,进一步巩固南非在全球加密经济中的地位。

五、非洲的关键时点

尽管撒哈拉以南非洲地区在全球加密经济中所占份额相对较小,但该地区的发展势头强劲。尼日利亚和南非正引领这一趋势,推动大量链上活动,并将该地区定位为加密货币采用和金融技术日益具有影响力的中心。

稳定币已成为撒哈拉以南非洲地区加密叙事的重要组成部分,是抵御长期通货膨胀和货币贬值的热门对冲工具,目前占整个非洲大陆加密交易的大多数。与此同时,DeFi 正在蓬勃发展,该地区在去中心化平台的全球采用方面处于领先地位。

南非、尼日利亚、加纳、毛里求斯和塞舌尔等国家在建立监管框架方面取得了重大进展,而其他国家则在不断增长的交易量和加密货币需求的背景下探索监管途径。随着包括银行和其他金融机构在内的各种市场参与者不断深入参与,对明确监管的需求从未如此迫切。

非洲的加密货币实际使用案例为全球市场提供了宝贵的经验教训。凭借蓬勃发展的金融科技格局、不断扩大的移动普及率以及监管机构、传统金融和加密货币公司之间的合作潜力,非洲大陆完全有能力成为全球加密货币领导者,并有望大规模推动创新和金融包容性。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

文章要点:

CoinDesk 发现有十多家加密货币公司在不知情的情况下雇佣了来自朝鲜的 IT 工作者,其中包括 Injective、ZeroLend、Fantom、Sushi、Yearn Finance 和 Cosmos Hub 等知名区块链项目。

这些员工使用假身份证,成功通过面试,通过了资历检查,并提供了真实的工作经历。

在美国和其他制裁朝鲜的国家,雇佣朝鲜工人是违法的。这也带来了安全风险,CoinDesk 发现多家公司雇佣朝鲜 IT 工人后遭到黑客攻击。

著名区块链开发者Zaki Manian表示:“每个人都在努力筛选掉这些人。”他表示,自己在 2021 年无意中雇佣了两名朝鲜 IT 工作者来帮助开发 Cosmos Hub 区块链。

2023 年,加密货币公司 Truflation 仍处于起步阶段,当时创始人 Stefan Rust 在不知情的情况下雇用了第一位朝鲜员工。

“我们一直在寻找优秀的开发人员,”Rust 在瑞士家中说道。出乎意料的是,“这个开发人员遇到了我们。”

“Ryuhei”通过 Telegram 发送了简历,声称自己在日本工作。他被录用后不久,奇怪的矛盾就开始浮出水面。

有一次,“我和那个人通话,他说他遇到了地震,”拉斯特回忆道。但日本最近并没有发生地震。然后,这名员工开始漏接电话,当他出现时,“不是他,”拉斯特说。“是其他人。”不管是谁,都去掉了日语口音。

Rust很快得知“Ryuhei”和其他四名员工(占其团队人数的三分之一以上)都是朝鲜人。Rust无意中落入了朝鲜的一项有组织的阴谋,该计划旨在为其员工提供远程海外工作,并将收入汇回平壤。

美国当局最近加强了警告,称朝鲜的IT 工作者正在渗透科技公司,包括加密货币雇主,并利用所得资金资助这个国家的核武器计划。根据2024 年联合国的一份报告,这些 IT 工作者每年为朝鲜赚取高达 6 亿美元的收入。

雇佣和支付工人的工资——即使是无意的——也违反了联合国的制裁,在美国和许多其他国家都是非法的。这也带来了严重的安全风险,因为众所周知,朝鲜黑客会通过秘密雇佣员工来攻击公司。

CoinDesk 的一项调查揭示了朝鲜求职者针对加密货币公司的积极性和频率——成功通过面试、通过背景调查,甚至在开源软件存储库 GitHub 上展示了令人印象深刻的代码贡献历史。

CoinDesk 采访了十多家加密货币公司,这些公司表示,他们无意中雇佣了来自朝鲜的 IT 工作者。

这些对创始人、区块链研究人员和行业专家的采访表明,朝鲜 IT 工作者在加密行业中比之前想象的要普遍得多。本文采访的几乎每位招聘经理都承认,他们曾面试过疑似朝鲜开发者,在不知情的情况下雇佣了他们,或者认识有人这样做过。

著名区块链开发者Zaki Manian表示:“在整个加密行业中,来自朝鲜的简历、求职者或贡献者的比例可能超过 50%。”他表示,自己在 2021 年无意中雇佣了两名朝鲜 IT 员工来帮助开发 Cosmos Hub 区块链。“每个人都在努力筛选掉这些人。”

CoinDesk 发现的不知情的朝鲜雇主中包括几个知名的区块链项目,例如 Cosmos Hub、Injective、ZeroLend、Fantom、Sushi 和 Yearn Finance。“这一切都是在幕后发生的,”Manian 说。

此次调查是这些公司首次公开承认无意中雇佣了朝鲜 IT 员工。

在许多情况下,朝鲜工人的工作方式与普通员工一样;因此,从某种意义上说,雇主基本上得到了他们所支付的报酬的交付物。但 CoinDesk 发现证据表明,这些员工随后将工资汇入与朝鲜政府相关的区块链地址。

CoinDesk 的调查还揭露了几起雇用朝鲜 IT 员工的加密项目后来遭到黑客攻击的案例。在其中一些案例中,能够将盗窃直接与公司工资单上的疑似朝鲜 IT 员工联系起来。Sushi 就是这种情况,Sushi 是一个著名的DeFi协议,在 2021 年的一次黑客事件中损失了 300 万美元。

美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 和司法部于 2022 年开始公布朝鲜试图渗透美国加密货币行业。CoinDesk 发现的证据表明,朝鲜 IT 工作者早在那之前就开始以虚假身份在加密货币公司工作,至少早在 2018 年。

“我认为,很多人都误以为这是突然发生的事情,”Manian说。“这些人的 GitHub 账户和其他东西可以追溯到 2016 年、2017 年、2018 年。”(GitHub 归微软所有,是许多软件组织用来托管代码并允许开发人员协作的在线平台。)

CoinDesk 使用各种方法将朝鲜 IT 工作者与公司联系起来,包括区块链支付记录、公开的 GitHub 代码贡献、美国政府官员的电子邮件以及直接对目标公司的采访。CoinDesk 调查的朝鲜最大的支付网络之一是由区块链调查员 ZachXBT 发现的,他在 8 月发布了一份疑似朝鲜开发者名单。

此前,雇主们因为担心不必要的曝光或法律后果而保持沉默。现在,面对 CoinDesk 挖掘出的大量付款记录和其他证据,他们中的许多人决定站出来,首次分享自己的故事,揭露朝鲜渗透加密货币行业的巨大成功和规模。

伪造文件

在雇佣了这位表面上是日本员工的 Ryuhei 之后,Rust 的 Truflation 收到了大量新申请。短短几个月内,Rust 又不知不觉地雇佣了四名朝鲜开发人员,他们自称分别驻扎在蒙特利尔、温哥华、休斯顿和新加坡。

加密行业特别容易受到朝鲜 IT 工作者的破坏。加密行业的劳动力分布非常全球化,与其他公司相比,加密公司往往更愿意雇佣完全远程(甚至是匿名)的开发人员。

CoinDesk 查看了加密货币公司从各种来源收到的朝鲜工作申请,包括 Telegram 和 Discord 等消息平台、Crypto Jobs List 等加密货币专用求职板以及 Indeed 等招聘网站。

“他们最有可能被雇佣的地方是那些真正新鲜的,新崛起的团队,他们愿意从Discord中雇佣,”加密钱包应用 MetaMask 的产品经理Taylor Monahan表示,他经常发布与朝鲜加密活动相关的安全研究。“他们没有制定流程来雇佣经过背景调查的人。他们很多时候都愿意用加密货币支付。”

Rust表示,他对 Truflation 所有新员工都进行了背景调查。“他们给我们寄来了护照和身份证,给了我们 GitHub 代码库,进行了测试,然后基本上我们就聘用了他们。”

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

一名申请人向加密货币公司 Truflation 提交了德克萨斯州驾照作为身份证明,目前该申请人被怀疑是朝鲜公民。CoinDesk 隐去了部分细节,因为朝鲜 IT 工作者曾使用偷来的身份证件。(图片由 Stefan Rust 提供)

在外行人看来,大多数伪造的文件与真正的护照和签证难以区分,但专家告诉 CoinDesk,专业的背景调查服务很可能会发现这些伪造的文件。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业ZachXBT 确认的疑似朝鲜 IT 员工之一“Naoki Murano”向公司提供了一本看似真实的日本护照。(图片由 Taylor Monahan 提供)

尽管初创公司不太可能使用专业背景调查人员,但“我们确实在大公司看到朝鲜 IT 人员,要么是真正的员工,要么至少是承包商,”Monahan说。

隐藏在众目睽睽之下

在许多情况下,CoinDesk 发现朝鲜公司的 IT 工作者使用公开的区块链数据。

2021 年,区块链开发人员 Manian 的公司 Iqlusion 需要一些帮助。他寻找自由程序员,他们可能会帮助完成一个升级流行的 Cosmos Hub 区块链的项目。他找到了两名新员工;他们表现出色。

Manian 从未亲自见过自由职业者“Jun Kai”和“Sarawut Sanit”。他们之前曾合作过一个由密切关联的区块链网络 THORChain 资助的开源软件项目,他们告诉 Manian 他们在新加坡。

“一年来,我几乎每天都和他们交谈,”Manian 说。“他们完成了工作。坦率地说,我非常满意。”

在这些自由职业者完成工作两年后,Manian 收到了一封 FBI 特工的电子邮件,该特工正在调查似乎来自 Iqlusion 的代币转账,这些转账被转至疑似朝鲜加密钱包地址。涉案转账原来是 Iqlusion 向 Kai 和 Sanit 支付的款项。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

左图:一名 FBI 特工(姓名已删除)要求 Zaki Manian 提供有关其公司 Iqlusion 的两笔区块链付款的信息。右图:Manian 告知特工,这些交易是在 Iqlusion 与多名承包商之间进行的。

FBI 从未向 Manian 证实他签约的开发人员是朝鲜特工,但 CoinDesk 对 Kai 和 Sanit 的区块链地址的审查显示,在 2021 年和 2022 年期间,他们将收入汇给了 OFAC 制裁名单上的两个人:Kim Sang Man和Sim Hyon Sop。

据 OFAC 称,Sim 是朝鲜光鲜银行的代表,该银行对 IT 工作者资金进行洗钱,以帮助“资助朝鲜的大规模杀伤性武器和弹道导弹计划”。Sarawut 似乎已将其所有收入汇入Sim 和其他与 Sim 关联的区块链钱包。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

2022 年 4 月至 12 月的区块链记录显示,“Sarawut Sanit”将他所有的工资都发送到与 OFAC 批准的朝鲜特工 Sim Hyon Sop 关联的钱包中。(CoinDesk 跟踪的以太坊钱包选择。资产价格由 Arkham 估算。)

与此同时,Kai直接向Kim汇款近 800 万美元。根据2023 年 OFAC 咨询报告,Kim是朝鲜运营的 Chinyong 信息技术合作公司的代表,该公司“通过其控制的公司及其代表,雇佣了在俄罗斯和老挝工作的朝鲜 IT 工作者代表团。”

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2021 年全年,“Jun Kai”直接向与Kim Sang Man有关的 OFAC 制裁名单上的区块链地址发送了价值 770 万美元的加密货币。(CoinDesk 跟踪的以太坊钱包选择。资产价格由 Arkham 估算。)

Iqlusion 给 Kai 的工资只占他给 Kim 的近 800 万美元中的不到 5 万美元,其余资金部分来自其他加密货币公司。

例如,CoinDesk 发现,开发广泛使用的 Fantom 区块链的 Fantom 基金会向“Jun Kai”和另一位与朝鲜有关的开发者支付了款项。

Fantom 基金会的一位发言人告诉 CoinDesk:“Fantom 确实确认有两名外部人员在 2021 年与朝鲜有牵连。然而,涉事开发人员参与了一个从未完成且从未部署过的外部项目。”

据 Fantom 基金会称,“涉事的两名员工已被解雇,他们从未贡献过任何恶意代码,也从未访问过 Fantom 的代码库,Fantom 的用户也没有受到影响。”发言人表示,一名朝鲜员工曾试图攻击 Fantom 的服务器,但由于缺乏必要的访问权限而失败。

根据OpenSanctions 数据库,Kim的与朝鲜有关的区块链地址直到 2023 年 5 月才被政府公布,这距离 Iqlusion 和 Fantom 付款已经过去了两年多。

给予回旋余地

美国和联合国分别于2016年和2017年对雇用朝鲜IT工人实施了制裁。

无论你是否知情,向在美国的朝鲜工人支付工资都是违法的——这一法律概念被称为“严格责任”。

公司所在地也并不重要:对于在对朝鲜实施制裁的国家开展业务的任何公司来说,雇用朝鲜工人都会带来法律风险。

然而,美国和其他联合国成员国尚未起诉雇用朝鲜 IT 工人的加密公司。

美国财政部对总部位于美国的 Iqlusion 展开了调查,但Manian表示调查结束时并未对其采取任何处罚措施。

美国当局对于对这些公司提起指控一直很宽容——某种程度上承认,这些公司最好的情况下是遭遇了一种异常复杂和老练的身份欺诈,或者在最坏的情况下,遭遇了一种最令人羞辱的长期骗局。

除了法律风险之外,MetaMask 的 Monahan 解释道,向朝鲜 IT 工作者支付工资也是“不好的,因为你支付工资的人基本上是被政权剥削的人”。

根据联合国安理会长达 615 页的报告,朝鲜 IT 工作者只能保留工资的一小部分。报告指出,“低收入者保留 10%,而高收入者可以保留 30%”。

虽然这些工资相对于朝鲜的平均水平来说可能仍然很高,但“我不在乎他们住在哪里,” Monahan说。“如果我付钱给某人,而他们却被迫将全部薪水寄给他们的老板,那会让我感到非常不舒服。如果他们的老板是朝鲜政权,那我会更不舒服。”

CoinDesk 在报道过程中联系了多名疑似朝鲜 IT 工作人员,但尚未得到回复。

未来

CoinDesk 通过分析 OFAC 制裁实体的区块链支付记录,确定了 20 多家可能雇用朝鲜 IT 员工的公司。12 家提交了相关记录的公司向 CoinDesk 证实,他们之前曾在工资单上发现疑似朝鲜 IT 员工。

一些人因担心法律后果而拒绝进一步评论,但其他人同意分享他们的故事,希望其他人可以从他们的经历中吸取教训。

在许多情况下,朝鲜雇员在被雇用后就更容易被识别。

专注于去中心化金融的项目 Injective 的首席执行官 Eric Chen 表示,他在 2020 年与一名自由开发人员签约,但很快就因表现不佳而解雇了他。

“他没干多久,” Chen 说。“他写的代码很差劲,效果也不好。”直到去年,当美国一家“政府机构”联系 Injective 时,Chen才知道这名员工与朝鲜有联系。

几家公司告诉 CoinDesk,他们在得知一名员工与朝鲜有任何联系之前就解雇了该员工 — — 理由是工作质量不达标。

“几个月的工资单”

不过,朝鲜 IT 工作者与典型的开发人员类似,其能力也各有不同。

Manian说,一方面,你会有一些员工“来到公司,通过面试程序,就赚了几个月的工资。”“还有另一方面,当你面试这些人时,你会发现他们的实际技术能力真的很强。”

Rust回忆说,在 Truflation 时曾遇到过“一位非常优秀的开发人员”,他自称来自温哥华,但后来发现他来自朝鲜。“他真的是一个年轻人,”Rust说。“感觉他刚从大学毕业。有点青涩,非常热衷,对能有机会工作感到非常兴奋。”

另一个例子是,DeFi初创公司 Cluster 在 ZachXBT 提供证据表明两名开发人员与朝鲜有联系后,于 8 月解雇了两名开发人员。

Cluster 的匿名创始人 z3n 告诉 CoinDesk:“这些人知道的东西真的太多了,真是令人难以置信。”回想起来,有一些“明显的危险信号”。例如,“他们每两周就会更改付款地址,每个月左右就会更改 Discord 名称或 Telegram 名称。”

网络摄像头关闭

在与 CoinDesk 的对话中,许多雇主表示,当他们得知自己的员工可能是朝鲜人时,他们注意到了一些异常情况,这更有意义了。

有时这些暗示很微妙,比如员工的工作时间与其应有的工作地点不符。

Truflation 等其他雇主注意到,员工可能由多人假扮成一个人,员工会通过关闭网络摄像头来隐藏这一情况。(他们几乎都是男性)。

一家公司雇佣了一名员工,她早上参加会议,但似乎会忘记当天晚些时候讨论的所有事情,而她之前明明已经和很多人交谈过,这一怪癖就更有意义了。

当 Rust 向一位有追踪犯罪支付网络经验的投资者表达他对“日本”员工 Ryuhei 的担忧时,这位投资者很快就确定了 Truflation 工资单上的另外四名疑似朝鲜 IT 工作人员。

“我们立即切断了联系,”Rust 表示,并补充说他的团队对其代码进行了安全审核,增强了背景检查流程并更改了某些政策。其中一项新政策是要求远程工作人员打开摄像头。

价值300万美元的黑客攻击

CoinDesk 咨询的许多雇主都错误地认为朝鲜 IT 工作者是独立于朝鲜的黑客部门运作,但区块链数据和与专家的对话表明,朝鲜的黑客活动和 IT 工作者经常联系在一起。

2021 年 9 月,Sushi 建立的用于发行加密代币的平台 MISO 在一次被盗事件中损失了 300 万美元。CoinDesk 发现证据表明,此次攻击与 Sushi 雇用两名开发人员有关,这些开发人员的区块链支付记录与朝鲜有关。

黑客攻击发生时,Sushi 是新兴DeFi领域最受关注的平台之一。SushiSwap 已存入超过 50 亿美元,该平台主要充当“去中心化交易所”,供人们在没有中介的情况下交易加密货币。

当时 Sushi 的首席技术官 Joseph Delong 将 MISO 盗窃案追溯到两名参与开发该平台的自由开发人员:他们使用了 Anthony Keller 和 Sava Grujic 的名字。Delong 表示,这些开发人员(他现在怀疑是同一个人或同一个组织)向 MISO 平台注入了恶意代码,将资金转移到他们控制的钱包中。

当Keller 和Grujic受雇于管理 Sushi 协议的去中心化自治组织 Sushi DAO 时,他们提供了对于入门级开发人员来说足够典型甚至令人印象深刻的凭证。

Keller 在公众面前使用化名“eratos1122”,但当他申请 MISO 工作时,他使用了看似是他真名的名字“Anthony Keller ”。在Delong与 CoinDesk 分享的简历中,凯勒声称自己居住在佐治亚州盖恩斯维尔,毕业于凤凰城大学,获得计算机工程学士学位。(该大学没有回应是否有同名毕业生的请求。)

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

“Anthony Keller”自称居住在佐治亚州盖恩斯维尔,他的简历中列出了他在流行的去中心化金融应用程序 Yearn 的工作经历。

Keller的简历中确实提到了之前的工作。其中最令人印象深刻的是 Yearn Finance,这是一个非常流行的加密投资协议,它为用户提供了一种通过一系列投资策略赚取利息的方式。Yearn 的核心开发人员Banteg证实,Keller曾参与开发 Coordinape,这是一款由 Yearn 开发的应用程序,旨在帮助团队协作和促进支付。(Banteg,说,Keller的工作仅限于 Coordinape,他无法访问 Yearn 的核心代码库。)

据Delong称,Keller将Grujic介绍给 MISO,两人自称是“朋友”。与Keller一样,Grujic提供的简历上写的是他的真实姓名,而不是他的网络笔名“AristoK3”。他自称来自塞尔维亚,毕业于贝尔格莱德大学,拥有计算机科学学士学位。他的 GitHub 帐户很活跃,简历上列出了他在几个较小的加密项目和游戏初创公司的工作经验。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

在他的简历中,“Sava Grujic”列举了 5 年的编程经验,并声称他常驻在塞尔维亚的贝尔格莱德。

Rachel Chu 是 Sushi 的前核心开发人员,在盗窃事件发生前曾与 Keller 和 Grujic 密切合作,她表示在黑客攻击发生之前她就已经对这两人产生了“怀疑”。

尽管两人相距甚远,但Grujic和Keller “口音相同”且“发短信的方式相同”,Chu说。“每次我们通话时,他们都会有一些背景噪音,就像在工厂里一样,”她补充道。Chu回忆说,她见过Keller的脸,但从未见过Grujic的脸。据Chu说,Keller的相机“放大”了,所以她根本看不清他身后是什么。

Grujic和Keller最终在同一时间停止了对 MISO 的贡献。“我们认为他俩是同一个人,”Delong说,“所以我们停止向他们付钱。”当时正值 COVID-19 疫情最严重时期,远程加密货币开发人员假扮多人从工资单中赚取额外收入的情况并不罕见。

在Grujic和Keller于 2021 年夏天被解雇后,Sushi 团队忽视了撤销他们对 MISO 代码库的访问权限。

根据 CoinDesk 获得的一张截图,9 月 2 日,Grujic 以他的“Aristok3”网名向 MISO 平台提交了恶意代码,将 300 万美元转移到一个新的加密货币钱包。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业“Sava Grujic” 使用化名 AristoK3 向 Sushi 的 MISO 提交了受污染的代码。(截图由 Joseph Delong 提供)

CoinDesk 对区块链支付记录的分析表明,Grujic、Keller和朝鲜之间可能存在联系。2021 年 3 月,Keller在一条现已删除的推文中发布了一个区块链地址。CoinDesk发现,该地址、Grujic的黑客地址和 Sushi 存档的Keller地址之间存在多笔付款。据 Delong 称,Sushi 的内部调查最终得出结论,该地址属于Keller。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

2021 年至 2022 年期间,与Keller和Grujic绑定的区块链地址将大部分资金发送到与朝鲜关联的钱包。(CoinDesk 跟踪的以太坊钱包选择。资产价格由 Arkham 估算。)

CoinDesk 发现,该地址将大部分资金发送给了“Jun Kai”(Iqlusion 开发者,他向 OFAC 制裁的 Kim Sang Man 汇款)和另一个看似充当朝鲜代理的钱包(因为它也向 Kim 支付了费用)。

Sushi 的内部调查发现,Keller和Grujic经常使用俄罗斯的 IP 地址进行操作,这进一步证实了他们是朝鲜人的说法。OFAC 称,朝鲜的 IT 工作人员有时就驻扎在俄罗斯。(Keller简历上的美国电话号码已停用,他的“eratos1122”Github 和 Twitter 帐户也已被删除。)

此外,CoinDesk 还发现证据表明,Sushi在雇佣 Keller 和 Grujic 的同时还雇佣了另一名疑似朝鲜 IT 承包商。ZachXBT称这名开发人员为“Gary Lee”,他使用化名 LightFury 进行编码,并将收入汇给“Jun Kai”和另一个与 Kim 关联的代理地址。

万字调查:朝鲜如何渗透加密货币行业

从 2021 年到 2022 年,Sushi 还雇佣了另一名明显是朝鲜承包商的人,名叫“Gary Lee”。这名工人将自己 2021 年至 2022 年的收入汇入与朝鲜相关的区块链地址,包括 Iqlusion 的“Jun Kai”使用的钱包。(CoinDesk 跟踪的以太坊钱包选择。资产价格由 Arkham 估算。)

在 Sushi 公开将攻击归咎于 Keller 的假名“eratos1122”并威胁要让 FBI 介入后,Grujic归还了被盗资金。虽然朝鲜 IT 工作者会关心保护假身份似乎有悖常理,但朝鲜 IT 工作者似乎会重复使用某些名字,并通过为许多项目做出贡献来建立自己的声誉,或许是为了赢得未来雇主的信任。

有人可能认为,从长远来看,保护 Anthony Keller 这个别名更有利可图:2023 年,即Sushi事件发生两年后,一个名叫“Anthony Keller”的人向 Stefan Rust 的公司 Truflation 提出了申请。

Coindesk尝试联系“Anthony Keller”和“Sava Grujic”寻求评论,但没有成功。

朝鲜式抢劫

据联合国称,过去七年来,朝鲜通过黑客攻击窃取了超过 30 亿美元的加密货币。区块链分析公司 Chainalysis 在 2023 年上半年追踪到的黑客攻击中,有 15 起与朝鲜有关,“其中约有一半涉及 IT 工作者相关的盗窃”,该公司发言人 Madeleine Kennedy 表示。

朝鲜的网络攻击并不像好莱坞版的黑客攻击,穿着连帽衫的程序员利用复杂的计算机代码和黑绿色的计算机终端侵入大型机。

朝鲜式的攻击显然技术含量较低。它们通常涉及某种形式的社会工程学,攻击者赢得持有系统密钥的受害者的信任,然后通过恶意电子邮件链接等简单方式直接提取这些密钥。

Monahan说:“到目前为止,我们从未见过朝鲜实施真正的攻击。他们总是先进行社会工程攻击,然后入侵设备,最后窃取私钥。”

IT 工作者很适合为朝鲜的抢劫活动做出贡献,他们要么获取可用于破坏潜在目标的个人信息,要么直接访问充斥着数字现金的软件系统。

一系列巧合

9 月 25 日,在本文即将发表之际,CoinDesk 安排与 Truflation 的 Rust 进行视频通话。计划是核实他之前分享的一些细节。

慌乱的 Rust 迟到了 15 分钟才加入通话。他刚刚被黑客入侵了。

CoinDesk 联系了 20 多个似乎被骗雇佣朝鲜 IT 员工的项目。仅在采访的最后两周,其中两个项目就遭到黑客攻击:Truflation 和一款名为Delta Prime 的加密货币借贷应用程序。

目前判断这两起黑客事件是否与朝鲜 IT 员工的无意聘用有直接联系还为时过早。

9 月 16 日,Delta Prime首次遭到入侵。CoinDesk 此前发现了 Delta Prime 与Naoki Murano之间的付款和代码贡献,Naoki Murano是匿名区块链侦探 ZachXBT宣传的与朝鲜有关联的开发商之一。

该项目损失了 700 多万美元,官方解释是因为“私钥被泄露”。Delta Prime 没有回应多次置评请求。

不到两周后,Truflation 黑客攻击事件也随之而来。在与 CoinDesk 通话前大约两小时,Rust 注意到他的加密钱包中资金流出。他刚从新加坡出差回来,正在努力弄清楚自己做错了什么。“我就是不知道事情是怎么发生的,”他说。“我把我的笔记本都锁在酒店墙上的保险箱里。我一直带着手机。”

就在 Rust 发表讲话时,数百万美元正从他的个人区块链钱包中流出。“我的意思是,这真的很糟糕。这些钱是我孩子的学费和养老金。”

Truflation 和 Rust最终损失了约 500 万美元。官方认定损失的原因是私钥被盗。

Folius Ventures创始人解密VC币与「攒局项目」:为什么出现劣币驱逐良币?

原文编译:吴说区块链

此音频为 Folius Ventures 创始人 Jason Kam 参与 RootData 举办的推特 space,吴说获授权转载。

Jason 表示最近几个月几乎没有出手,对周期没那么乐观;过去如果在最早期 5, 000 万美金以下投进一个 10% 的份额,然后项目方把交易所攻坚下来,它甚至可以没有产品,只要热度做上来,钻营如何上线币安,就可以获得极佳的账面收益;大家都看明白这个套路之后,就会发现有很多标准的攒局性项目;行业没有造血能力的项目供给过剩,加上本身二级市场买盘的缺失,导致了目前的局面;DISCORD、Telegram,甚至如果 Twitter 上的游戏都有很大的机会,TG 上大概率会长出一个类似 4399 小游戏的平台。

音频转录由 GPT 完成,可能存在错误。请收听完整的播客:

小宇宙:

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/66ed8e0c87a9242776b3e53c

YouTube:

Jason 与 Folius Ventures 的简介

Ruby:大家晚上好,欢迎来到 RootData 主办的 Crypto 融资第一课系列 space 活动第一场。我是主持人 Ruby,今晚的主题是“穿越牛熊:一级 VC 投资背后的智慧”。

我们很荣幸邀请到 Folius Ventures 的创始人 Jason Kam。Jason 毕业于卡内基梅隆大学,曾在华尔街工作, 2018 年进入 Crypto 领域,创建了推特账号 @MapleLeafCap,现在有超过 4.5 万粉丝,Jason 将与我们分享他在市场波动中的投资经验及对加密市场未来趋势的见解。

可以请您简单介绍一下自己和 Folius Ventures 的特点吗?

Jason:大家好,我是 Jason。Folius Ventures 成立于 2021 年 9 月。当时比较有趣,我在 2020 年 DeFi Summer 之后,两位朋友 Ben 和 Santiego 建议我创立一支基金,因为市场非常需要更多关注亚太区,特别是具有独特背景的创业者。

自成立至今,差不多三年的时间,我们管理的资金规模在 2.2 到 2.3 亿美金左右,团队有 5 个人,主要在亚洲,包括上海、深圳、香港和东京。我们与其他机构有三点不同。第一,虽然我们今年在一级市场的出手少了,但过去两年我们在一级市场投资比较多。我们是一支一二级混投的基金,在一级市场的单笔投资金额一般在 50 万到 400 万美金之间,可以领投,也可以跟投。我们在二级市场的仓位更大,可以买入 BTC 和 ETH 这样的主流资产,也可以投资像 Pump.Fun 这样的小盘项目。我们有一个非常开放的投资策略。

第二个区别是,我们一直以来都偏好亚太区的创业者。我们的投资中有 80% 到 90% 集中在亚太地区。

第三点,我们的投资案例多集中于应用层,比如中心化交易所、SaaS 软件、移动端应用游戏等面向消费者的产品。非常荣幸能受邀参加这次活动。

Ruby:我们注意到,Folius Ventures 在当前市场环境下依然活跃出手,尤其在种子轮投资了一些知名项目。可以请您分享一下在这样市场环境下持续出手的原因吗?

Jason:其实我们今年的投资速度已经放缓了很多。除了 We.Rich 之外,MegaETH、Catizen 以及 WSPN 是我们近期的案例,但实际上很多项目去年就已经完成融资,只是消息最近才发布。自今年 3 月份以来,我们的出手越来越少,最近几个月甚至几乎没有投资。这与其他同行的情况类似。我们之所以谨慎,主要是因为对市场周期并不乐观。过去几年,大多数 VC 通过快速上市和退出获利的模式正在发生变化,需要重新调整策略。

其次,我们偏向应用层的投资,而好的机会可遇不可求,创业者的出现也有一定的波动性。这三个因素综合起来,使得我们今年的出手速度减慢了。当然,融资披露的时间不由我们决定,因此可能给人一种我们出手频繁的错觉,但事实上并非如此。

当前 VC 投资模式应该如何重构?

Ruby:您提到目前一级 VC 普遍采用广撒网的方式, 6 到 12 个月内就计划上 CEX,您认为这种投资退出方式需要重构。那么,您理想中的 VC 退出模式应该是怎样的呢?

Jason:首先,我想先退一步讲一下,因为过去这个行业有一个“比较爽的秘密”。在早期阶段,如果项目估值在 5000 万美金以下,你投进去占 10% 的份额,只要项目方能够攻克交易所的上市问题,甚至不需要实际产品,只要有足够的市场热度,并且有人愿意买单,这个退出周期是可以按月来计算的。也就是说,你现在投进去,三个月后项目就可以上所,交易所带来的流动性以及早期交易员的介入,会使得早期投资人获得极高的账面收益。

如果这些早期私募投资人不仅通过公司名义投资,还能通过项目方在顾问协议、质押或者空投等方式获取份额,甚至在 TGE(代币生成事件)就能解锁,那么整个退出周期就非常短。即使有一个标准的 Cliff 期(通常为 12 个月),很多情况下项目在第一个月就能让投资人回本,剩下的全是利润。

这种策略大约从 2019 年、 2020 年开始流行,到今天大家都看清楚了这个模式。甚至有很多项目即使不是为了快速退出,也不得不按照这种模式运作。我们估计未来 6 到 12 个月内,可能会有 50 到 200 个项目估值超过 5 亿美金,它们都盯着要上交易所。

然而问题是,这些项目上币之后,它们的流通盘占比可能只有 2% 到 10% 。无一例外,这些项目在上币后的 1 到 2 年内,会面临大量流通盘的解锁,从 2% 到 10% 增长到 20% 到 50% 。也就是说,流通盘可能增加 5 到 10 倍。

如果接下来半年内更多项目上币,市场上流通盘的供应会迅速增加。但我不认为 Crypto 的二级市场有足够的承接力。我们观察到,愿意在非比特币、非以太坊资产上下注的资金体量,远低于一级市场的募资规模。因此,我认为整个行业面临的困境是:没有足够的造血能力,项目供给过剩,二级市场的买盘不足。这也是我们放慢投资速度的主要原因之一。

对近期散户与 VC 紧张关系的看法

Ruby:最近,大家也越来越多地讨论散户和 VC 之间的紧张关系,特别是 FUD 情绪的上升。散户对机构投资者 /VC 的态度似乎越来越不友好。您怎么看这种关系的未来发展?VC 在其中会扮演怎样的角色?

Jason:其实今天你们邀请我来,也是希望我能更“真实”地谈谈对这个问题的看法,对吧?我尽量知无不言,真诚分享。关于 VC 和散户之间的关系,我觉得首先要说的是,这种二元对立在传统金融市场里并非完全不存在,但相对来说比较“柔和”。在传统市场中,作为早期的天使投资人,VC 提供资金,帮助公司成长,企业不断融资,直到在二级市场退出。这里的区别在于,传统市场如 A 股、H 股或美股有一个相对成熟的二级市场,而且企业本身有明确的盈利逻辑,这种盈利能够体现在股权价值上。

因此,当企业在上市时,散户并不会觉得是在为 VC“接盘”,因为上市的公司本身是有价值的,且盈利能力明确。这使得散户和 VC 之间的关系在传统市场上没有那么紧张,大家的利益更趋于一致。而在 Crypto 领域,这种关系就不太一样了。

为什么出现“劣币驱逐良币”

Jason:在 Crypto 行业,出现“劣币驱逐良币”的问题,我认为主要有几个原因。首先,正如我们之前讨论的,市场的流动性很容易被操纵,退出机制也相对简单。这种环境让很多骗子项目能够轻易进入市场,这是一个普遍存在的问题。

但更核心的有两个原因:

第一,在加入了 Web3 元素后,创建一个能够长期持续的商业模式,并且不受市场周期影响,实际上非常困难。如果你相信代币可以捕获价值,这种价值捕获具有周期性和高度的波动性。项目的收入可能在市场下跌时减少 80% ,这对估值造成了很大的冲击。因此,即便你买入的是行业内公认的价值项目,比如 BNB 或是大型公链的代币,在牛熊市之间的切换时,这些资产都会受到重创。这也导致了很多人认为 VC 投资的代币质量不高。

第二,尽管有些项目方具备优秀的商业能力,但他们不一定愿意将这种价值反映在他们的代币上。这个行业并没有要求项目方这样做,而且即使他们愿意,也要面对美国 SEC 的监管。如果项目表现非常好,甚至触碰到 SEC 的管辖,可能就会引发更大的问题。这导致那些真正有价值的公司往往不愿意发币,而那些没有商业模式的公司却愿意发币,形成了劣币驱逐良币的局面。

再加上,目前行业中普遍的代币设计模式也是问题之一。通常,代币设计会把 50% 以上的份额分配给社区, 20% 到 25% 分配给团队,剩下的 20% 到 25% 分配给投资人。这是行业的惯例,如果不遵守,可能交易所和投资人都会不满。然而,这种设计的背后其实是为了避免触碰 SEC 对证券的定义,因为 SEC 更倾向于认定集中的代币为证券。

但是,这种设计带来的问题是,很多项目方为了满足 VC 的高估值要求,会在流通盘较低、估值很高的情况下发行代币。这样的设计导致在项目早期阶段,业务的增长速度很难超过代币的通胀速度,从而导致代币价格被抛售。

尽管如此,我认为如果一个项目能够有充分的解锁机制,同时其核心业务的增长和价值捕获能够超过通胀率,那么这些代币还是有投资价值的。对不起,回答有点长。

以 Pump.Fun 和 Banana Gun 举例分析不同的项目运作模式

Ruby:像您提到的那些不愿意发币的项目,确实可能是因为他们有更强的商业能力,比如 Pump.Fun 这种项目,它的营收很强大,并不需要通过发币退出。而像 Banana Gun 这样的项目,虽然也有自己的营收逻辑,但它还是选择了发行代币。您怎么看这两类项目?

Jason:我的看法是,资本化确实是一个团队变现未来多年努力的最佳方式之一。在 Crypto 领域,如果一个公司是行业的领军者,有着高关注度,并能说服社区其商业模式具有持续性,那么通过发行代币可以获得很高的估值。

但是,项目方需要考虑的是,资本化后会不会影响业务的推进。举个例子,如果 Pump.Fun 发行了代币,估值达到 5 亿或 10 亿美元,但随后出现竞争,比如某人推出了 Sunpump,导致 Pump.Fun 的收入下降,估值可能会在几天内下跌 40% 。此外,SEC 可能会认为这种行为涉及未经许可的证券发行,进而给项目带来麻烦。

相比之下,Banana Gun 这种规模较小的项目,虽然也发行了代币,但它的体量较小,可能不会引起监管的关注。如果它不针对美国用户,问题就相对较少。所以,是否发行代币,取决于项目方的业务模式、市场规模以及对美国市场的依赖程度。

市场上的项目太多以至于散户不知道该买什么

Ruby:现在市场上很多项目都显得很“山寨”,作为散户来说,确实不知道该买什么。

Jason:这确实是个难题。之前我做过一些统计,虽然已经有几年没更新了,但根据我的观察,现在市场上可能有 2 到 3 万个代币,其中真正有一定实质性的项目可能只有 2000 到 3000 个。而在这些项目中,可能真正具有长期价值捕获潜力的项目不到 50 个。这些项目不仅有实际的商业模式,而且在用户体量和现金流捕获方面表现良好。

很多大型的 Layer 2 项目就是很好的例子,它们的现金流往往是分配给股权而非代币持有者。作为 VC,在这些项目的早期投资中,通常还能通过顾问协议或者空投获利,而散户往往只能承受代币被抛售后的下跌压力。所以,如果以 defunding 的方式做空这些项目,可能是一个不错的选择。

Folius 评估项目的标准

Ruby:在当前的市场环境下,项目估值变得越来越复杂。那么,您在评估项目时,和之前相比有哪些变化?您有什么新的标准或方法论吗?

Jason:我觉得可以从两个角度来看项目。首先,要看项目方在做两件事上的能力:

第一是他们做事的能力,也就是他们能否执行,能否将商业逻辑落地,能否吸引用户使用他们的产品,是否有现金流的思维。这是关于能不能把事情做出来的能力,决定了项目能否生存下去。

第二是他们“做局”和讲故事的能力,这决定了项目能活得有多好,能不能在行业里获得高估值。简单来说,前者决定能不能活,后者决定能活得有多好。

如果一个项目在这两方面都做得很好,并且在它所在的细分领域具有领先地位或者是唯一的玩家,那么我会觉得这是一个值得早期介入的项目。这样的项目有较大的可能性可以穿越牛熊周期,即使在目前的市场周期中卡在某个节点,我们也会愿意投资。

退一步来说,如果项目方在执行能力上很强,但在讲故事和做局上不太行,那么他们必须切中一个非常强的刚需市场,或者处在一个价值未被充分挖掘的赛道上。即便项目的官网、资源、创始人的表现不那么出色,只要业务本身能够赚钱,尤其是能够捕获 Web3 的大众用户并产生现金流,我们还是会考虑投资,但对这类项目的退出则可能会有一些不确定性。

至于那些专门做局、讲故事的公司,这类公司在行业里非常常见。很多时候,他们无法明确说出自己的实体业务是什么,但他们每天专注于如何将项目推上币安等大交易所,为所有参与者提供一个退出渠道,并且拉高估值。这类项目的风险太大,不可控因素太多,我们通常不会参与。毕竟,做局的核心层次我们很难接触到。

所以,如果一个项目既没有强执行力,也没有讲故事的能力,我们就很难出手。

Ruby:您刚才提到您更倾向于投资长期主义的项目,那在选择投资时,您是更重视团队还是项目本身?

Jason:这个问题很好。简单来说,成年人不做选择,最好是团队和项目都要。你需要既有优秀的团队,又有出色的项目,两者兼备是最理想的。

继续看好应用端,尤其是小游戏

Ruby:我发现 Folius Ventures 的投资方向很独特。我都有点想跟着你们的投资组合买了。

Jason:其实这是一个常见的想法,但我要提醒一点:即使是我们投资的公司,刚开始发币时的亏损风险仍然很大。很多公司在发行代币时,流通市值很高,但代币解锁速度太快,通胀压力也很大。所以,虽然我们尽量选择那些具备长期主义精神、能穿越牛熊的团队,但我们也不能保证每个项目在代币发行时能避免市场上的通胀问题。

Ruby:了解。那您认为接下来哪些赛道会有创新点?Folius Ventures 又会重点布局哪些方向呢?

Jason:我们的投资风格有点独特,甚至有点“奇葩”。有位 LP 曾对我说,你们投的项目,其他 GP 都没有投过。可能是因为我们常常喜欢一些看起来“奇怪”的项目(笑)。

我认为行业的基础设施已经足够成熟,但在用户体验(UI/UX)方面的优化还有很大空间。如果有公司能真正做到这一点,我们会很感兴趣。我们现在做的很多投资和评估,都是为了布局下一个市场周期,推动更多人使用 Web3+ 的产品。我一直认为,过去应用端之所以没有跑出来,是因为行业基础设施的支持不够,而不是那些创意本身有问题。

在 ToC 端(面向消费者的领域),我们现在关注几个点:

1. 项目必须能够触及人性的弱点,比如贪婪、上瘾,甚至像在游戏中追求比别人更好看的虚荣心。这些人性的弱点往往是产生消费的动力,而消费行为能让项目的价值传递远离单纯的投机属性。

2. 平台方面,我认为像 Discord、Telegram,甚至 Twitter 上的小游戏都有很大的机会。

3. 我们过去投了很多依靠经济模式吸引用户的项目,有些类庞氏模型的项目容易在某个节点崩溃。未来,我们希望寻找那些具备娱乐属性、能够创造消费行为的项目,即使它们依赖于某种经济奖励机制。

此外,我们希望项目在发展的过程中能沉淀出网络效应和用户群体,这是长期价值的关键。我们特别看好那些通过人性弱点、流量、以及 Web3 元素结合起来的 ToC 产品。

举个例子,我们非常喜欢 Catizen 这个团队,他们在生态系统里已经耕耘了一年半。我们认为,未来很可能会有一个像 4399 小游戏平台那样的产品在 Telegram 上出现,Catizen 有潜力占据这个位置。如果他们能保持长期主义并不断改进,市场会认可他们。

另外,像 WSPN 这样的项目也很有前景。考虑到 Tether 和 Circle 的市值分别达到了 1000 亿和 300-400 亿美金,我认为未来有机会通过代币形式将稳定币的股权让利给用户。这个领域需要既有行业号召力、又有落地能力的团队,或许币安的 Richard 是合适的人选,毕竟 BUSD 之前也做到过 200 亿美金的规模。

还有像 Berachain 上的 Puffpaw 项目,它是一个 Web3 支持的电子烟项目,涉及到产品设计、审美、D 2C 消费(直接面向消费者的销售),以及如何与 Web3 结合。每一个环节都有挑战,但烟草市场是刚需,尤其是对于烟民而言,消费是持续的。所以,这类项目虽然很有挑战,但也非常值得尝试。

Solana 生态具有强大的潜力

Ruby:是的,像 Catizen 和 Berachain 上的 Puffpaw 电子烟项目都很有意思。最近,Solana 生态也是个热点,有人认为它像之前的 BSC 链,经历过 meme 的狂欢后就不会再被提起了。Jason,您怎么看 Solana 生态的未来?

Jason:首先,我们可以退一步来看,什么样的公链具有吸引力。一个成功的公链或 Layer 2 ,需要具备非常强的招商引资和服务能力。它不仅要吸引开发者,还要思考如何让生态内的公司盈利。这可能涉及法币兑换、用户体验的优化,尤其是降低用户进入生态的门槛和使用摩擦。

技术层面上,我认为除了自主创新,公链也需要有一定的“拿来主义”。不必拘泥于门户之见,什么技术能推动生态商业繁荣,就应该采用。最终,评估一个公链的标准应该是用户进入生态的摩擦程度、资金体量、用户的真实交互以及链上的应用体验。

从这个角度来看,Solana 无疑是目前表现非常出色的生态之一。我认为它在头五名公链中占有一席之地。Solana 团队,尤其是 Lily(Solana 基金会主席)和她的团队,在推动应用落地方面做得非常扎实。他们一直在思考如何更好地服务应用和用户。

另外,Solana 的生态还包括 Telegram 和 Coinbase。比如 Telegram 的 Wallet Stars、Coinbase 上的全链应用,以及法币入金解决方案。虽然一些项目如 Blinks 表现一般,但像 Tiplink 这样的小工具仍然展示了 Solana 在支持链上商业体系方面的潜力。如果以太坊在这方面没有进一步努力,在下一个周期可能会失去竞争力,甚至被历史舞台遗忘。

所以,总体来说,Solana 生态在商业落地和用户体验方面的潜力非常强大,而其他公链如果不跟上这种步伐,可能会逐渐掉队。

建议创业者尽可能利用多种生态的资源

Jason:关于项目方的创始人,虽然现在的“链抽象”技术还没有完全成熟,但创始人在早期还是需要选择站在哪条链上。例如,TON 链的开发难度很高,甚至连开发 Solana 上的小游戏都比在 TON 上要容易一些。而 Solana 虽然对程序员要求较高,但 EVM 生态的开发人员相对容易找到。不过 Base 生态的开发者有时可能比较“高冷”,对创业者不太理睬。每条链都有自己的问题。

我的建议是,在商业逻辑闭环尚未跑通之前,尽量避免将自己完全绑定在某一条链上。最终的方向应该是应用链无关(application agnostic)。但这并不意味着创业者不能利用 Layer 1 或 Layer 2 生态的资源。相反,应该抓住机会,尽可能多地利用这些生态的资源,不管是资金支持还是技术支持。即便要站队,也可以先薅资源,等到项目规模上来后,再去考虑其他方向。

未来 18 个月市场将继续洗牌

Ruby:最后一个问题,想请您给大家“充值”一些信心。作为一级投资人,您觉得接下来的牛市与过去有何不同?您对未来的市场走势怎么看?

Jason:如果你还记得 2019 年或者更早的时期,那时候投资一级项目相对容易。那时 Crypto VC 的数量没现在这么多,市场上的项目也有限,比如 The Graph、Circle、FTX 等。那时整个市场很小,甚至一个实习生两周就能研究完所有的项目。大多数投资人还都聚焦在二级市场。

然而,从 2019 年到 2023 年,你会看到大量的创业者涌入 Crypto 行业。很多人进来创业,部分是因为他们真的对这个行业充满信仰,但不可否认,也有不少人是带着投机主义的心态。而背后,包括我们这些投资人,也都大举进入这个市场。

结果是,真正能捕获长期价值的项目数量并没有显著增加,但想上交易所、发币、套现的项目却激增了 10 倍、 100 倍甚至 1000 倍。在这样的情况下,如果市场的流动性不像 2021 年那么充裕,结果就是整个行业的压力会加大。

目前,如果你把总市值 1.1 万亿美金的 Crypto 市场去掉 BTC、ETH、StableCoin,再去掉一些上一个周期存活下来的老项目,如 Dogecoin 和 ADA,剩下的 Altcoin 市场可能只有 1500 亿到 2000 亿美金。而这一部分市场的市值今年已经跌破了年初的水平。如果再有 20% 的新项目进入市场,且每个项目的流通量增加 50% 到 100% ,那结果会是 Altcoin 市场的平均跌幅在 15% 到 80% 之间,这也是我们今年以来所看到的情况。

Jason:我认为未来 18 个月内市场将会经历持续的洗牌。很多 VC 需要 DPI(分红倍数),所以他们拿到代币就会抛售,项目方也迫切需要变现。虽然我对我们投资的项目有期望,希望它们能够建立起商业模式并跨越市场周期,但我觉得市场可能会先变得更差,然后才会好转。

不过,前景并不是全无希望。我认为如果我们往前看 12 到 14 个月,尤其是在明年美国大选后,如果川普当选并任命一个新的 SEC 主席,可能会在 2025 年 6 月左右迎来更清晰的代币政策和监管沙盒。如果有了明确的政策框架,聪明的律师和项目方就可以设计出合法合规的价值捕获方式。如果这一切顺利,未来 24 个月内,Web3 的用户获取模式、变现模式,以及最后一英里转化等都会得到改进。我相信到那个时候,市场上会涌现出一批非常好的二级项目。

一旦二级市场活跃起来,一级市场的投资环境也会更加健康,类似于现在硅谷的创业生态。因此,尽管接下来的一年市场会经历洗牌,但我相信如果上述预期成真,未来会变得更好。

Ruby:了解,虽然短期内可能会经历低谷,但从长期来看,我们的行业还是有很大的前景。这需要我们这些建设者持续努力。

Jason:不客气,但我想再补充一点。在这个行业里创业,不一定非要走我们常见的路线,比如建立一个复杂的财务模型、打造一个市场契合的产品、然后上线币安进行套现。这当然是一条路,但并非唯一的路。

有很多现金流非常强劲的公司,虽然你可能没听说过它们,但它们的商业模式非常稳健。例如,交易所和稳定币是非常“正向现金流”的生意,只要搞定监管就能获得巨大利润。除此之外,还有其他一些不太为人知但收入很可观的公司,比如 DEX Screener,它是一个监控土狗币的工具,日收入达到几万美元。还有一些知名的 SaaS 公司,像提供 KYC 服务的 Elliptic、做审计的 Certik、以及模拟协议的 Chaos Labs,收入都很稳健。

所以,创业者不一定要走发行代币和套现的路线。深入挖掘一些更清晰的商业逻辑,选择那些具备稳定性和现金流的创业方向,也是一个不错的选择。

对话DeFiance Capital创始人Arthur:从20岁到百万级投资人的成长之路

作者:FC_0x0 来源:X,@FC_0X0

可能是他的正直,成就了他的今天。

@Arthur_0x是最传奇的 DeFi 投资人之一,不到3年时间实现了100X。如今转型二级,表现依旧亮眼。

他从未对外分享过的交易心法,都在这里:

Arthur 于 2017 年进入加密领域,当时他 20 岁。

在南洋理工大学读书的时候,他主修经济学,辅修创业学。为此,他积极参与课外活动,做了投资俱乐部的副主席,被亚洲新闻频道报道为年轻投资者之一。

毕业后,Arthur 加入了英国石油公司(BP)中任职交易员,该公司是世界上最大的石油大宗商品交易商之一,轮流负责航运、分析和交易职能,与交易员和租船人密切合作,为公司增加交易量。Arthur对区块链越发感兴趣, 于是从当时就职的国际石油交易公司辞职。这段大宗商品的工作经验,帮助他在加密投资中建立起一套较为严格的标准,使得 DeFiance 在 FTX 暴雷事件中将损失最小化。后来,他成为了一个基于基本面的投资者,并专注于加密货币在投机之外的潜在用例。这使他在 2019 年初深入研究 DeFi ,并利用 DeFi Summer 带来的机会。如今他是 @DeFianceCapital的创始人,之前同时做一级和二级投资,现在的基金主要专注于二级市场,同时他也是一位有着十几万粉丝的 kol 。

Arthur说:“ 在我成长为投资者的过程中,我逐渐摸索出自己的投资理念。每个投资者都有自己的投资哲学,比如巴菲特,他代表了长期价值投资的理念。一旦你的投资理念形成,就会开始寻找适合自己的投资策略。这些策略会根据市场情况的变化而调整,但核心理念通常不会轻易改变。”

通过这些经历,他认识到,成功的投资不仅需要敏锐的眼光,还需要不断学习和适应市场的能力。

对话DeFiance Capital创始人Arthur:从20岁到百万级投资人的成长之路

Arthur 的成长经历如何?

在成长为投资者的过程中,他发现每个人在投资理念的摸索上都有相似之处。

通常大家最先接触的是股票投资,从基本面的角度出发。但在过去10-15年,他观察到美国股市的重要性一直在增长,成为全球唯一一个有长期大涨的市场。而其他市场,比如欧洲和亚洲,都没有类似的大涨行情。所以并不是所有市场都会有长期大涨,关键要看整个市场的基本面。

第二个是价值投资的受欢迎程度在下降。狭义的价值投资,即 PE 较高的股票,在最近10-15年表现较差。表现较好的是投资一些有增长性的股票,比如科技股。他也倾向于投资这类有增长性的项目。

如果想要获得超越市场的回报,关键是要比市场更早地发现那些可以超越市场增长率的项目。这是获得alpha收益的关键所在。

Arthur 认为加密货币很适合这种全球性的投资策略,因为它是一种全球化的资产。如果一个加密项目找到了合适的市场定位,它的增长性就可以在全球范围内发挥。

这也是美国和中国公司能够成功的一个原因,它们在大市场内可以快速扩张。而在东南亚等地区由于市场复杂性,扩张就比较困难。于是 Arthur 逐步形成了自己的投资理念。

DeFiance Capital 的投资策略揭秘

Arthur 说“ 我们体量大概是八位数到九位数之间。”

然后策略很典型就是以基本面为导向去选币投资的策略。“当然我们主要会选那种比较中小型的币。

比特币,以太坊这些不会是我们主要去投的方向,因为我们的投资的目标是要跑赢beta,beta就是指比特币和以太坊。

我们20年开始成立的时候是以 DeFi 起家的,之后只要我们觉得赛道有这个潜在成长能力的话都会去投。去年我们也投了很多AI,然后游戏也是一直都在投。”

有人问 Arthur:“ 那你怎么保证你都懂?”

他坦言道:“ 我觉得这个只能就是花时间。这个其实就是个门槛, 你只要愿意去花这个时间的话,大家还是可以在一个不太长的时间里面达到可以投资的程度,当然你不可能说像技术人员这样懂得这么深度。

可是我觉得作为一个好的投资者,你不需要有了那个认知才能去投资,只需要有一个比较基本的了解,就开始可以去投资。”

给新人的建议

如何快速了解一个新的赛道,他的回答独树一帜。Arthur 说自己的方法是三步。

第一步就是这个赛道跟这个Crypto的结合度到底存不存在。他觉得这是他17年学会的。 有时候大家很勉强的把这个应用套在区块链上,可是其实两者的结合性可能很低。

第二步就是有没有快速增长的可能性。因为我们大家都有点浮躁,所以如果一些赛道需要很长的时间才能跑起来的话,大家可能没有那么多的耐心。

最后一步就是数据。你有没有数据来支撑你的这个看法,就是你看好这个赛道,那你准备好一些数据来支撑,而且你需要给自己点时间来做一个判断。

你说我看好这个赛道,那我可能在三个月到六个月看到什么数据来支撑对这个赛道的看好的这个看法。如果你六个月后这个数据还没有体现出来,那你就要重新审视一下你的这个看法。

DeFiance Capital的投资教训有哪些?

从别人的过失中吸取教训是智慧,从自己的过失中吸取教训是聪明。

在它上一期基金的运作中,由于一些不可抗力的原因,导致这个基金在2020年和2023年之间又推出了新一期。

许多之前支持 Arthur 的 LP 对新基金的成立表示了强烈的支持,并纷纷投入资金。这使得最近的一期基金表现得相当不错。

在这个过程中,Arthur 反思了自己的经历,认为对于做生意的人来说,有很多有用的教训。他指出,在投资行业中,机会很多,门槛也相对较低 。然而,这个行业也有其难处,因为很多东西仍然不成熟,大家容易猜测。

Arthur 提到,在过去5到7年的行业历史中,成功的关键在于 “ 存活下来 ”,只要不失败,就算是比较成功的投资者。

在投资过程中,除了市场风险外,还有两个主要风险需要注意:

一是托管风险(Custody Risk)。他认为,现在管理他人资金时,一定要有良好的托管运作。最近一些交易所被黑客攻击,损失了几亿资金,这在2024年是不可接受的。投资者不应该花太多精力在托管上,而应该使用行业内最顶尖的托管服务来解决这个问题。

二是对手风险(Counterparty Risk),包括交易所和投资项目本身。一些人对这些风险缺乏想象,因为大家通常对未来持乐观态度。然而,一旦出现问题,比如借款人不还钱,或者交易所倒闭,投资者就会面临很大的损失。他提醒大家,要做好风险评估,不要轻易相信项目方的承诺。

Arthur 说他在托管和对手风险方面都曾亏过钱。从2022年开始,他们发现市场上存在一个不平衡点:太多的风险投资(VC)基金涌现,而市场并没有足够的流动性来承接这些资金。尤其是在美国,一些大型VC基金的规模远远超过市场所能承受的能力。

这反而为二级市场提供了机会,因为二级市场波动较大,而许多LP不愿意参与。

越来越多的优质项目在发币后无人问津,因为 VC 们往往只关注早期投资,而忽视后续的运营。因此,Arthur 想填补这个市场空缺,为那些需要帮助的项目提供支持。

VC 的职能更加多元化。

行业越来越成熟,散户该如何应对?

谈到这个周期跟上周期相比,市场变化的标识性的事件,Arthur 觉得有很多“分水岭”,比如FTX 爆仓爆雷 然后清盘,然后就是币安跟美国政府和解的事情,他觉得都是一个里程碑式的东西。

“当然我们这个行业,还会存在比较多那种比较野路子的玩法,可是我觉得其实会越来越难,当然不是说完全不行。

如何精准判断标的的入场和出场时间?

有 VC 的朋友问:“有很经常看你们的LP报告,首先表现非常好,然后在这个过程中其实有很多标的是你们看到的但是别人可能没看到的。你们也有重仓的token,其实市场流动性不是那么好,所以你是怎么来判断 一些具体的标的的入场和出场时间?”

Arthur 说,这个其实真的算是最难准确把控的。

市场的时机对于我们这个圈子来说还是非常重要。他觉得没有一个完全正确的答案,而且根据市场情况的不同 你也需要做出相对的调整 而且这个他们一直都在做调整。

所以他觉得像这个周期跟上几个周期最大的差别是:

你看到基本面很好的项目,在Profit Taking上,你要比较积极。

“这个周期来说,我觉得可以真的很好profit take的时机其实不超过两个月。其实就是3月下半旬到4月上半旬,短短的这一个月, 是最好的profit退出的这个时候,不退出的话其实还是很容易离那个价位很远。

所以,我觉得你要根据这个市场,有宏观, 看市场的流动性、交易量,然后看市场的sentiment,也要看 funding rate、positive和negative。其实我们也会一直在增加可以分析的数据来达到从宏观上比较好配置的时间点。”

在基本面上,Arthur 也会看那个链上的交易量,就是有没有大部分买入和卖出 。

也要看基本面的增长。因为有时候他觉得从一个比较基本面的角度来说,很多区块链项目就是从非常低在很短的时间内就去到非常高估。AI 这个赛道就是最好的例子。

Arthur 觉得 AI 赛道在去年的时候还算是一个比较低估。因为那时候大家还是对Crypto AI还是比较保守的。可是牛市一来,大家就开始炒得很厉害。很多东西都涨了十倍以上。

像今年的表现就是,为什么比特币 all time high 而很多朋友就都觉得大家好像没有挣到什么钱。因为我们各种一级的,还有那种小币的仓位都是通常比比特币大 。

最大的改变就是市场的确是往比较机构化的这个方向去前进。然后行业最大的交易所都已跟美国政府和解了。 所以他们以后可能在运营上多一点的限制。”

DeFiance Capital 赚麻了的经历

据 Arthur回忆,他峰值回报率最高的项目是 @AxieInfinity 峰值回报率接近 2000 倍左右,投资的成本价在 8 美分左右,最高价超过 160 美元。当然不可能都在最高点卖出,因为部分代币还在锁仓,而且虽然回报率很高但投的很少。

Axie 在第一轮融资时,相信这个赛道的投资者还非常少,再加上当时正处于熊市,那一轮总融资还不到 100 万美元,所以他们并没有投很多钱。但单从回报率上看,这个项目是最高的。

如果从赛道上来看,投的最成功的就是 DeFi 了。从很早期就进入到了这个赛道,所以基本上目前来看比较成功的蓝筹 DeFi 项目都有投进去,比如 dYdX、Sushiswap、 AAVE、YFI、Synthetix 等。

DeFiance Capital 在二级市场上投得也很好。因为在早期很多 DeFi 项目并没有所谓的种子轮,想要投资的话只能通过购买代币或者参与流动性挖矿,刚才提到的 YFI、Synthetix、Sushi 这些很多都是在二级市场上的投资。

从 Terra 和 FTX 事件之后得到的经验

在这些事件之后,Arthur 会对团队的道德有一个更高的要求,英文叫 integrity。如果一个人的人格存在问题,不管他的项目做得多成功,都有可能在短时间内垮掉。

行业所经历了很多类似的事,Luna、FTX 等曾在行业内呼风唤雨的个人和机构,由于在人格上和存在问题,突破了道德底线,所以即便做的很大还是垮掉了。对于投资人来说,这种投资并没有太大意义,除非你追求的是很短期的利益。

美国著名的天使投资人 Naval Ravikant 曾经说过一句话:Pick business partners with high intelligence, high energy, and, above all, high integrity…And then high integrity is the most important because otherwise if you’ve got the other two, what you have is you have a smart and hard-working crook. who’s eventually going to cheat you.

就是说,如果你在选择商业伙伴时只选了/帮了聪明和有能量的人,那么他可能只是一个聪明而努力的骗子。道德低下的坏人做出来的事会更加极端,可能会反噬。

另外一个反思就是风险控制,其实Arthur在这方面做的还不错。虽然投资了 Luna,但并没有在 Luna 上受到较大的亏损。

后面的故事正如开篇所讲。Arthur 募集了第二批基金,很多原先的 lp 都支持他。也就像他最后所说的:“ 如果一个人的人格存在问题,不管他的项目做得多成功,都有可能在短时间内垮掉。”

可能很多小伙伴对他比较好奇。回看经历,可能是 Arthur 的正直,成就了他的今天。

全球加密市场最新动态:Megabit的行业前瞻

在 2024 年,全球加密货币市场迎来了一个新的里程碑。随着 22 亿美元新资金的涌入加密风投领域,市场不仅展现出对区块链技术的坚定信心,更预示着一个创新与机遇并存的新时代即将来临。这一现象不仅反映了投资者对去中心化金融(DeFi)、Web 3.0 和非同质化代币(NFT)等新兴领域的高度期待,更彰显了加密生态系统在全球金融格局中日益重要的地位。

资金的大规模流入无疑将成为推动行业发展的强劲动力。它不仅为具有潜力的项目提供了宝贵的成长资源,更为整个行业的技术创新和应用场景拓展创造了有利条件。特别是那些致力于推动金融科技变革和优化用户体验的项目,将有机会在这波投资浪潮中脱颖而出,进而推动整个市场向更深层次、更广范围发展。

作为行业的重要参与者,Megabit 交易所深谙资本在推动市场发展中的关键作用。Megabit 致力于为全球用户提供安全、高效的数字资产交易服务。作为一家成立仅数年的交易所,Megabit 已经在行业内树立了良好的声誉,并获得了广泛的认可。Megabit 拥有多种金融监管牌照,确保合规运营并保障用户利益。我们的技术团队来自业内知名企业以及金融证券行业,具备领先的技术水平,为用户提供卓越的交易体验。

以太坊网络活跃度降低

然而,在市场整体向好的背景下,以太坊网络却面临着活跃度下降的挑战。数据显示,其活跃账户数量已降至 2023 年 12 月以来的最低水平。这一现象的背后反映了多重因素的综合作用:首先,持续高企的交易费用(Gas 费)成为阻碍用户参与的主要障碍,尤其在网络拥堵时期,普通用户难以承受飙升的费用;其次,Layer 2 扩展解决方案(如 Arbitrum、Optimism)的兴起为用户提供了更经济、更高效的替代选择;此外,Solana、Polkadot 等竞争对手的崛起也在一定程度上分散了以太坊的用户基础。

尽管如此,这种现象并不意味着以太坊核心价值的削弱,反而体现了整个区块链生态系统正在走向多元化和更激烈的良性竞争。面对这一趋势,Megabit 采取了积极的应对策略,通过支持跨链交易和强化与 Layer 2 网络的对接,为用户提供了更加灵活、低成本的交易解决方案。同时,平台持续优化其性能,确保用户无论在以太坊还是其他热门区块链上,都能享受到流畅的交易体验。

质押经济的再次崛起

与此同时,加密质押经济的蓬勃发展为市场注入了新的活力。随着 Renzo 宣布开放 EIGEN Season 2 的申领,特别面向 ezETH 质押者,质押市场迎来了新的发展机遇。质押作为 DeFi 生态系统的核心组成部分,不仅为投资者提供了稳定的收益来源,还通过增强网络安全性和去中心化程度,为整个加密货币生态系统的健康发展做出了贡献。

美国总统选举对市场的影响

在政策环境方面,美国 2024 年总统选举中候选人对加密货币的不同立场,以及性别间观点的显著分歧,凸显了政策变化对市场的潜在影响。政策支持能够提振市场信心并吸引资本流入,而严格的监管则可能导致短期市场波动。Megabit 深知全球政策环境对加密行业发展的重要性,因此采取了多维度的策略来应对不同市场中的政策变化。通过积极获取多国合规牌照并与权威审计机构合作,Megabit 为用户提供了一个安全、合规的交易环境,确保平台在复杂的政策环境中保持竞争优势。

在全球市场格局中,韩国作为加密货币市场的重要参与者,其虚拟资产投资热潮正在全球范围内产生显著影响。最新数据显示,韩国虚拟资产投资中,超过 10 亿韩元(约合 100 万美元)的超高净值账户占市场总额的 47% ,这一趋势不仅展现了韩国市场的高度成熟性,也反映出全球加密资产投资者对虚拟资产的信心正在不断增强。

展望未来,全球加密货币市场的发展将继续受到技术创新、政策环境和投资趋势的多重影响。无论是美国总统选举中对加密货币政策的讨论,还是韩国市场超高净值投资者的涌入,都表明加密货币正在从一个新兴市场快速成长为全球金融体系的重要组成部分。与此同时,技术的进步,如以太坊网络的改进和质押机制的普及,正在为市场带来更多创新和增长机会。

Megabit 的市场定位与行业前瞻

在这样复杂多变的环境下,Megabit 将继续秉持技术创新与合规运营的双重战略,利用 AI 帮助全球用户在瞬息万变的市场中把握机遇。通过 AI 技术,Megabit 不仅提升了交易的速度与精准度,还为用户提供了更加智能的理财选择。平台的多元化产品组合和全球市场布局,将继续引领行业的发展潮流,帮助投资者在不断变化的加密货币市场中保持竞争力。

Megabit 将致力于推动加密货币的普及与应用,特别是在政策和技术发展的交汇点上,寻找新的市场增长机会。无论是通过加强与全球监管机构的合作,还是通过不断提升技术和服务质量,Megabit 都将努力为用户提供最优质的交易体验和最具前瞻性的市场分析,引领加密货币行业的智能化发展。